汇丰发布研报，就全球多资产下半年前景进行展望。在其看来，风险资产在第二季度财报季的推动下继续上扬，而汇丰指出，讽刺的是，关税问题也将成为下一个利好因素。不过，一些警示信号也开始显现：汇丰的市场情绪和仓位指标如今已发出卖出信号;因此，乐观情绪也有一个“到期日”——汇丰正在审视可能出现的不利情况，以便进一步增强看跌情绪。

(市场方面)关于关税的一些问题

从市场角度来看，汇丰认为关于关税存在两个误解：1)许多投资者将关税截止日期视为真正的截止日期。就如在两周前， 7 月 9 日这个截止日期的情况也并非如此。美国财政部长贝森特也暗示 8 月 12 日的中美关税截止日期并非一成不变。因此，市场可能会看到更多的延期——汇丰认为这可能会受到风险资产的积极欢迎。

汇丰还认为，市场对关税的反应应该越来越类似于类似新冠疫情的行为模式。首先，对关税消息的敏感度自解放日以来已经下降。就像自2020 年 1 月时对首次感染波/封锁的敏感度逐渐下降一样。当时，风险资产在新一轮感染波和/或封锁的最初开始时往往受到越来越大的冲击。但市场不断增强的记忆力告诉投资者，这些应该只是暂时的挫折，因此提供了逢低买入的机会。这与现在的情况类似，汇丰甚至可以认为，过去两周关税率的降低应该会给风险资产带来新的信心，让他们相信“关税峰值”已经过去。

最初的警示信号

然而，一些警示信号已经开始显现。具体而言，汇丰的短期情绪和持仓信号目前正发出卖出信号，而且这是自 2023 年年中以来最显著的一次信号。因此，汇丰承认，自身的看多立场存在一个“到期日”——问题是在哪里可能会犯错，从而需要关注哪些下行风险： 危险区域的回归、过度乐观的情绪和持仓、美国劳动力市场显著疲软、AI交易破裂以及对美联储独立性的威胁。