（来源：先锋期货）

来源：先锋期货

品种观点

铜：铜国内前期主动多头基本完全离场，但目前依然缺乏主动做空力量；未转运至美国铜货源或将重新流入非美市场，市场供应充足，需要更多关注库存变化。国内反内卷预期和矿端偏紧预期依旧支撑铜价，铜下行空间有限，短期走势跟随市场情绪，谨慎看待。本周暂无操作建议，关注关税落地情况。

贵金属：上周贵金属市场整体小幅回调。美国6月CPI出现年内最大增幅，联储降息预期降温。技术上看，金价整体仍然位于高位震荡，COMEX黄金短线区间收窄至3300-3400美元一带；沪金主力整体震荡区间760-800一带附近。白银走势强于黄金，尽管上周有所回调，但仍然维持上行趋势，COMEX白银下方支撑37.50美元附近，沪银走势强于外盘，下方支撑9200附近。预计短期金银比仍将继续回落，白银仍将偏强运行为主。

焦煤：供应方面，前期停减产的煤矿正逐步恢复生产，但部分区域煤矿仍受安全环保扰动，整体产量恢复仍需要时间，蒙煤供应正逐步恢复，关注后续供应恢复情况。需求方面，钢联铁水日产量增2.6至242.4万吨。从驱动看，钢材淡季需求暂有韧性，库存压力不大，华东一带钢厂螺纹利润在180附近，钢厂利润较好，钢厂生产积极性仍然较高，铁水暂有支撑。库存方面，焦煤总库存继续下降。整体来看，焦煤供应受环保和安全影响恢复暂偏慢，需求端暂有支撑，市场情绪改善后，下游钢焦拿货积极性增加，现煤矿库存极低，焦煤现货支撑仍强。后续主要关注煤矿产量恢复进度和淡季钢材需求情况。策略方面，当前市场暂倾向于交易需求淡季不淡的逻辑，同时宏观情绪偏强，盘面或震荡偏强运行。

焦炭：供应方面，焦炭现货提涨速度慢于入炉煤成本上涨，焦企亏损幅度仍然较大，预计焦企生产积极性小幅下降 。需求方面，钢联铁水日产量增2.6至242.4万吨。从驱动看，钢材淡季需求暂有韧性，库存压力不大，华东一带钢厂螺纹利润在180附近，钢厂利润较好，钢厂生产积极性仍然较高，铁水暂有支撑。整体来看，焦炭供应边际下降，成本支撑偏强，需求端暂有支撑，情绪改善后下游持货意愿增加，焦炭现货暂偏强运行。策略方面，短期盘面或偏强震荡，不过目前09盘面升水较大，需注意波动风险。

螺纹：据mysteel数据，上周全国螺纹产量环比回落7.6万吨至209.06万吨，社库环比回升10.67万吨至370.16万吨，厂库环比回落7.78万吨至173.1万吨；需求方面，螺纹表需回落15.33万吨至206.17万吨，同比减少25.27万吨。整体来看，螺纹产量继续下降，但表需明显回落，库存小幅累积，数据表现偏弱。目前螺纹现货市场处于淡季行情，基本面供需双弱格局，对盘面驱动不足。但市场对于“反内卷”预期仍存，整体商品走势偏强。此外，雅下水电工程开工利好整体建材市场。预计短期螺纹盘面也将跟随市场震荡偏强运行为主。

纸浆：目前国内港口库存同比偏高，纸浆供给相对宽松，纸浆需求仍然偏弱，下游倾向于压价采购，需求处于传统淡季；上周五国内反内卷继续出政策，纸浆期货市场近期受宏观情绪影响，呈震荡反弹态势；操作上暂时观望政策面变化或短线操作，在盘中回调遇支撑反弹时，逢低以短多操作为主，需注意风控保护。

玻璃：上周国内浮法玻璃现货市场价格小幅上涨。供应面，本周暂无产线存明确放水或点火预期，因前期点火产线出玻璃产量上存增加预期。需求面，局部区域价格低位，宏观带动情绪刺激下，或带动部分中下游适当备货。成本面后续重点关注煤价。库存面，持续去库，目前厂内库存6493.9万重量箱，周下降216.3万重量箱。资金面，减仓上行。技术面来看，MACD多头，20日均线以上，技术指标看多。

纯碱：上周国内纯碱市场现货价格弱势震荡运行。供应面，装置检修零散，影响较小。需求方面，下游需求一般，低价采购为主，下游需求变化不大。库存方面，重质纯碱库存重质纯碱库存112.3万吨，周增加4.22万吨，仍处于累库状态。资金面，减仓上行。技术面来看，MACD多头，20日均线以上，技术指标看多。

尿素：上周国内尿素市场价格震荡偏弱。供应方面，检修企业复产为主，日产继续高位。需求方面，农需逐步减弱，进入收尾阶段。工需复合肥对尿素需求阶段性呈现增量，但其他工业需求偏弱维持。库存方面，厂内库存继续下降，港口库存持续增加，尿素厂内库存89.55万吨，周下降7.22万吨。尿素港口样本库存量为54.1万吨，周增加5.2万吨。资金面，增仓上行。技术面，今日跳空高开，短期或跟随商品偏强运行，后续关注1740支撑位。

PVC：上周国内PVC现货市场价格窄幅震荡。供应方面，鄂绒和中盐计划检修，但是前期检修恢复，叠加新产能投放，供应预期增加。需求方面，暂无好转迹象，下游对高价抵触，采购意愿不强。成本方面，重点需要关注焦炭价格。资金面，减仓上行。技术面，今日突破5日均线，技术指标多头。

PP：上周PP现货价格弱势盘整。供应方面，检修密集释放缓解部分供需压力，同时新增扩能增量快速填充空缺，供应端维持增量趋势。需求方面，需求端延续季节性消费淡季局势。成本方面，重点关注国际油价的影响。资金面，减仓上行。技术面，宏观利好消息使得今日突破20日均线，但长期来看绝对价格跟随原油波动，注意消息刺激后的价格回落，后续关注7000元支撑位。

PE：上周LLDPE现货市场价格震荡整理。供应来看，部分装置预计近期陆续开车，市场现货相对充足。需求面来看，季节性淡季，补库力度偏弱。库存面，生产企业权益库存18.02万吨，周增长0.46万吨。资金面，减仓上行。技术面，宏观利好消息使得今日突破20日均线，注意消息刺激后的价格回落，后续关注7200元支撑位。

白糖：广西6030元/吨。巴西甘蔗入榨同比减少，累计产糖量同比增幅收窄，利多糖价。国内内外糖价差高位回落，对内糖利空减少。此外，台风给广西南部和泰国东北部带来异常多的降水。关注降水对甘蔗生长的影响。从资金角度看，CFTC净持仓底部增加，国内盘面的虚实比和期货持仓前20的多空比，关键席位乾坤期货的持仓，都显示为做多。操作上，内外糖价差回落，甘蔗产区降水异常偏多，同时资金看多白糖，建议维持多头思路，上方压力看6000。

棉花：外棉13732元/吨，内棉15696元/吨。内外价差1964元/吨。新疆棉花产区经历高温。棉花进入花铃关键期。当前棉花商业库存持续去库，供应压力减小。下游维持低开机率，保持中性略偏低的原料库存，纱线成品库存较高，棉花需求偏弱。棉花基本面供需两弱。基于天气有高温，棉花商业库存持续去库，维持偏多思路。09合约多头减仓，多单注意保本止盈。01合约下方支撑看13800，上方压力位置看14300。

生猪：山东外三元14.41元/公斤，周环比跌0.41元/公斤。广西外三元14.69元/公斤，周环比跌0.36元/公斤。短期供应减少，终端需求偏差。估值方面，肥标价差走强，因标猪价格下跌。盘面略微贴水现货，基差走弱。中长期看，能繁母猪去化不明显，远期供应压力仍较大。操作上，基本面变化不大，盘面震荡看待，上方压力14500附近，下方支撑看13900附近。

豆粕：上周五华东价格在2900元/吨，周环比涨100元/吨，基差走弱。周一上午2900-2910，较周五基本持稳，略有上涨。印尼采购美农产品及传闻中国继续履行特朗普第一任期内的采购协议，美豆价格反弹。巴西升贴水小幅回调。进口成本美豆上涨而成本增加。天气方面，美豆产区基本正常，未来一周有短暂的高温。加拿大菜籽产区降水偏少，不利于菜籽生长。天气没有明显的炒作。国内短期开机维持在较高水平，10月底之前大豆较为充裕。油厂的大豆及豆粕库存维持在较高的位置。替代品方面，可流通菜粕减少，叠加中加关税问题，菜粕偏强运行。豆菜粕价差在300左右，豆粕有较好的性价比。现货提货在小麦入饲料的情况下，依旧维持在较高的18万吨水平以上。现货处于供需两旺的情况。10-1月买船采购仍较为稀少。远期供应缺口仍存。不过目前的榨利得到一定修复，10月的买船进度4.1%。操作上，维持多头思路，但价格上涨后，榨利修复，多单建议带好移动止盈。

油脂：现货价格：豆油8260（+80），菜油9630（+150），棕榈油8950（+200）国内大豆压榨维持在高位，豆油供应充裕，库存快速增加。棕榈油消费一般，进口增加，库存增加较快。菜油供应受限，消费一般，库存高位回落。油脂整体维持高库存。现货处于供应大，需求一般的情况。后期来看，10-1买船进展较慢，远期供应有缺口。棕榈油7月预计到港不多，中性偏少。菜籽7月到港偏少。远期油料供应预计减少，大豆盘面榨利亏损，但亏损有所减少。棕榈油进口利润亏损，盘面下方空间有限。豆油09合约下方看8000，棕榈油下方看8700，菜油下方看9400。维持偏多思路，暂无强驱动。

原油：美油横盘整理，方向不明，建议观望。

沥青：供应方面：上周全国沥青装置平均开工负荷率为38.66%，环比下降了0.28个百分点。预计本周沥青装置平均开工负荷率将延续下降趋势。东 北和山东地区沥青产量略有增加，华东地区沥青产量降幅较为明显，其余地区沥青产量 相对稳定。未来一周，尽管镇海炼化以及江苏新海下周均有计划短暂复产沥青，但由于 金陵石化或将阶段性停产沥青，加之山东地区的胜星石化自本周转产渣油后暂未有复产 沥青的明确计划。需求方面：未来一周，西北大部分地区降雨量偏少，预计道路项目施工相对稳定，沥青 需求或延续平稳；但山东、华北、东北等部分地区将有大到暴雨天气，且华南、江南南 部、云贵等地也有明显的风雨天气，国内大部分地区道路施工将受到影响，沥青需求表 现偏弱。另外，道路项目资金情况短期难有改善，加之贸易商垫资意愿持续偏低，预计 道路项目施工断断续续将导致沥青需求释放依旧不稳定。后市展望：未来一周，预计开工负荷率小幅回落，成本端指引不明显，需求端改善空间 有限，现货价格窄幅波动为主，预计全国均价的运行区间在3850-3880元/吨。

燃料油：FU主连跟随原油弱势整理，趋势不明，建议：观望。LU主连跟随原油弱势整理，趋势不明，建议：观望。

免责声明：本文是由先锋期货撰写，文中所引用信息均来自公开资料，我司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本文在任何情况下都不构成任何投资建议，投资者不应将本文作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本文可以取代自己的判断。文中所涉及的专家观点、策略或操作建议仅供参考，不构成任何具体的买卖依据，建议投资者自主决策！先锋期货投资分析师张秋炜，投资咨询资格编码: Z0016508

▲投资有风险，入市需谨慎，请阅读《免责声明》