（来源：建榕量化研究）

报告发布日期：2025-07-21

01

债券基金规模增加超7千亿，被动权益规模上升8.6%

1.1、 基金规模：市场非货基数量11504只，合计规模19.1万亿元

截至2025年二季度末，全市场公募基金数量11868只，合计规模为33.01万亿元，较2025Q1规模环比上升5%。其中，剔除货币市场型基金后基金数量为11504只，合计规模为19.1万亿元，规模环比上升5.47%。

在各类型基金中，债券型FOF基金、商品型基金的规模增速最高，季度环比分别增加110.38%和47.98%；QDII债券型基金、QDII混合型基金的规模增速最低，季度环比分别下降62.03%和26.60%。

1.2、 基金业绩： Reits和QDII基金整体季度收益表现较好

我们统计不同类型基金2025年二季度的收益表现分位数，观察各类别基金的整体收益分布。2025年二季度，各类型基金收益中位数均取得正收益，其中Reits基金、QDII基金收益普遍较好，其收益中位数分别为8.12%和6.32%；而债券型基金表现较弱，收益中位数为0.96%。

02

主动权益基金

我们将基金二级投资分类中的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、增强指数基金作为主动权益基金的备选池，将其中连续4个季度股票平均仓位超过60%且最低仓位不低于50%的基金划分为主动权益基金。

2.1、 总体规模：主动权益基金数量4242只，合计规模为3.41万亿元

2025年二季度末，主动权益基金数量为4242只，合计规模为3.41万亿元，较2025年一季度末减少554.58亿元，环比减少1.60%。

2025年二季度期间，新发主动权益基金124只，新发份额560.91亿份，新发基金处于近10年较活跃水平。

2.2、 股票仓位：主动权益基金最新仓位88.63%，重仓股集中度为38.89%

股票仓位方面，2025年二季度末主动权益基金的股票仓位为88.63%，较2025年一季度末仓位上升0.43%。其中各类型基金仓位情况，灵活配置型基金仓位为86.29%，仓位环比提升0.62%；增强指数型基金仓位为92.68%，仓位环比提升0.19%；偏股混合型基金仓位为88.74%，仓位环比提升0.32%；普通股票型基金仓位为90.11%，仓位环比提升0.76%。

从重仓股集中度与板块分布看，2025年二季度末，主动权益基金重仓股集中度为38.89%，环比下降0.6%。其中金融板块仓位增加0.74%，科技板块仓位增加0.71%，医药板块仓位增加0.01%，周期板块仓位减少0.10%，制造板块仓位减少0.25%，消费板块仓位减少1.71%。

2.3、 行业配置：通信、银行重仓股规模占比增长较大

2025年二季度末，主动权益基金重仓前5大行业分别为电子(18.73%)、医药生物(10.74%)、电力设备(9.96%)、食品饮料(7.11%)、汽车(6.20%)。

从相对中证全指行业占比超低配角度观察，主动权益重仓股超配最多的5个一级行业为电子(7.51%)、医药生物(3.05%)、电力设备(2.51%)、食品饮料(2.11%)、家用电器(1.95%)。主动权益重仓股低配最多的5个一级行业为非银金融(-4.65%)、计算机(-3.41%)、银行(-2.74%)、公用事业(-1.83%)、机械设备(-1.65%)。

从二级行业超配来看，2025年二季度末主动权益基金相对中证全指超配最多的5个二级行业为半导体(5.08%)、化学制药(3.37%)、电池(2.89%)、通信设备(2.32%)、元件(2.29%)。

从二级行业低配来看，2025年二季度末主动权益基金相对中证全指低配最多的5个二级行业为证券Ⅱ(-3.57%)、股份制银行Ⅱ(-1.76%)、电力(-1.66%)、IT服务Ⅱ(-1.53%)、国有大型银行Ⅱ(-1.19%)。

2.4、 主动配置：主动增持通信、非银，主动减持食品饮料、汽车

为了避免当季行业涨跌对仓位变化的影响，我们计算当前行业仓位相对保持季初行业仓位自然涨跌后的变化作为行业主动增减持。2025年二季度，主动权益重仓股主动增持最多的5个一级行业为通信(259.1亿元)、非银金融(94.8亿元)、银行(84.1亿元)、国防军工(54.7亿元)、传媒(54.3亿元)。

2025年二季度，主动权益重仓股主动减持最多的5个一级行业为食品饮料(-253.2亿元)、汽车(-203亿元)、电力设备(-175.3亿元)、机械设备(-97.6亿元)、电子(-95.6亿元)。

2.5、 重仓股票：重仓股覆盖度为29.6%，重仓集中度持续下降

2020年四季度，主动权益基金重仓股覆盖度降至最低16.2%，重仓股数量集中至最低1095只。自2021年起重仓股抱团逐渐瓦解，基金重仓股占全体A股的覆盖度持续提升。2025年二季度末重仓股数量为2406只，重仓股覆盖度为29.6%，较2025年一季度末重仓覆盖度提升1.1%。

2025年二季度末，主动权益基金重仓股规模最大的5只A股股票为宁德时代(532.8亿元)、贵州茅台(328.2亿元)、美的集团(270.5亿元)、紫金矿业(220.8亿元)、立讯精密(203.2亿元)。

我们将基金重仓股剥离股票自身涨跌影响，计算主动权益基金的主动增减持变化。2025年二季度，主动权益重仓股主动增持最多的5只股票为中际旭创(127.2亿元)、沪电股份(82.1亿元)、新易盛(74.1亿元)、顺丰控股(50.6亿元)、中航沈飞(32.9亿元)。

2025年二季度，主动权益重仓股主动减持最多的5只股票为比亚迪(-140亿元)、贵州茅台(-65.3亿元)、立讯精密(-58.5亿元)、五粮液(-58.4亿元)、宁德时代(-43.9亿元)。

2.6、 港股配置：医疗保健业主动增持152.2亿元

2025年二季度末，主动权益基金重仓港股占比前三大行业分别为资讯科技业(33.00%)、非必需性消费(27.10%)、医疗保健业(14.25%)，其中主动增持金额最多的行业为医疗保健业(152.2亿元)、金融业(56.6亿元)、综合企业(7.52亿元)。

2025年二季度，主动权益基金重仓股规模最大5只港股股票为腾讯控股(573.5亿元)、小米集团-W(206.8亿元)、阿里巴巴-W(202.8亿元)、中芯国际(160.2亿元)、泡泡玛特(150.4亿元)。

2.7、 绩优基金：主动权益基金季度前十名收益均超28%

我们从规模大于2亿的主动权益基金中挑选出2025年二季度表现最好的前10只产品。从基金投资方向看，季度前十基金主要聚焦北交所主题、CPO、新消费、港股创新药等方向。

03

固收+基金

根据基金二级投资类型，我们将混合债券型一级基金、混合债券型二级基金、偏债混合型基金、灵活配置型基金作为固收+基金的备选池，选择过去4个季度股票仓位均值小于30%，且最大值小于40%的基金归类为固收+基金。

3.1、 总体规模：固收+基金数量1707只，合计规模为1.87万亿元

固收+基金规模自2019年三季至2022年一季度期间规模度迎来快速上涨，其后规模维持在1.5~2.0万亿区间。2025年二季度末，固收+基金数量为1707只，合计规模为1.87万亿元，较2025年一季度末增加823.33亿元。

2025年二季度期间，新发固收+基金23只，新发份额239.36亿份，新发基金处于近10年历史中枢水平。

3.2、 资产配置：固收+杠杆率升至116.24%，股票仓位降至8.01%

2025年二季度末，固收+基金杠杆率为116.24%，较2025年一季度末杠杆率上升2.95%。其中，股票资产仓位为8.01%，仓位环比下降0.44%；债券资产仓位为103.89%，仓位环比提升3.57%；现金资产仓位为1.68%，仓位环比提升0.13%。

我们将固收+基金债券持仓分为利率债、信用债、可转债、ABS四类券种，并统计固收+基金规模加权的债券券种比例变化。2025年二季度末，利率债仓位为22.21%，仓位环比提升2.52%；信用债仓位为70.77%，仓位环比提升1.65%；可转债仓位为9.01%，仓位环比下降0.81%；ABS仓位为0.36%，仓位环比下降0.10%。

3.3、 重仓行业：固收+重仓股集中在有色金属、银行、电子等行业

2025年二季度，固收+重仓股持仓规模前5大行业为有色金属(76.77亿元)、银行(76.44亿元)、电子(59.22亿元)、交通运输(40.57亿元)、公用事业(40.35亿元)。从重仓规模环比变化看，仓位环比增加最高的5个行业为非银金融(+0.12%)、银行(+0.10%)、通信(+0.08%)、国防军工(+0.06%)、金融业(HS)(+0.05%)。

3.4、 重仓债券：固收+重仓兴业转债、上银转债等可转债

2025年二季度末，固收+基金重仓债券规模前十名主要为AAA可转债、国债、国开债。其中，重仓可转债分别为兴业转债(102.84亿元)、上银转债(61.73亿元)、浦发转债(52.85亿元)、重银转债(45.12亿元)。

3.5、绩优基金：固收+基金季度前十名收益均超4%

我们从规模大于2亿的固收+基金中挑选出2025年二季度收益表现最好的10只产品，绩优产品本季度涨幅均超过4%。

04

纯债基金

根据基金二级投资分类，我们将短期纯债型基金和中长期纯债型基金归类为纯债基金。

4.1、 总体规模：纯债基金数量2449只，合计规模7.49万亿元

2025年二季度末，纯债基金数量为2449只，合计规模为7.49万亿元，季度环比增加4.72%。其中，中长期纯债型基金数量为2091只，合计规模为6.35万亿元；短期纯债型基金数量为358只，合计规模为1.14万亿元。

2025年二季度期间，新发纯债基金42只，新发份额587.5亿份，新发基金处于近10年较低迷水平。

4.2、 资产配置：短债杠杆率升至114.54%，中长债杠杆率升至123.01%

2025年二季度末，短期纯债型基金杠杆率为114.54%，较上季度末上升2.69%；中长期纯债型基金杠杆率为123.01%，较上季度末上升0.91%。

2025年二季度末，短期纯债型基金持有信用债占比92.02%，较上季度末上升2.09%；短期纯债型基金持有利率债占比19.28%，较上季度末上升1.18%。

2025年二季度末，中长期纯债型基金持有信用债占比54.66%，较上季度末上升0.85%；中长期纯债型基金持有利率债占比62.55%，较上季度末上升0.22%。

4.3、 重仓债券：短债基金重仓高等级二级资本债，中长债基重仓政金债

短期纯债型基金前十重仓债主要为中短久期的政策银行债、AAA级商业银行次级债。

中长期纯债型基金前十重仓债全部为短久期的政策性银行债。

4.4、 绩优基金：绩优短债收益均超1.0%，绩优中长债收益均超2.5%

2025年二季度，我们从规模大于2亿的纯债基金中分别挑选出收益表现最好的10只产品，中长期纯债绩优产品季度涨幅均超过2.5%，短期纯债绩优产品季度涨幅均超过1%。

05

FOF基金

根据基金二级投资分类，FOF基金可以分为股票型FOF基金、债券型FOF基金、混合型FOF基金，其中混合型FOF基金可以细分为偏债混合型FOF基金、偏股混合型FOF基金、平衡混合型FOF基金和目标日期型FOF基金。

5.1、 总体规模：FOF基金数量518只，合计规模为1556.79亿元

2025年二季度末，FOF基金数量为518只，合计规模为1556.79亿元，较2025年一季度末增加127.44亿元。2025年二季度期间，新发FOF基金14只，新发份额186.04亿份，新发基金份额处于较活跃水平。

偏债型FOF基金在数量和规模上一直占据主导地位，2022年至今偏股混合型FOF基金规模和数量占比增多。2025年二季度末，FOF基金中规模最高的三类为偏债混合型FOF基金(191只，合计规模702.32亿元)、偏股混合型FOF基金(118只，合计规模372.37亿元)、目标日期型FOF基金(119只，合计规模237.67亿元)。

5.2、 重仓基金：FOF基金重仓数量最多产品为黄金ETF

2025年二季度末，我们按基金类别统计最受FOF基金重仓欢迎的产品。其中，主动权益类中重仓持有次数最多的产品是刘旭管理的大成高鑫A(重仓基金52只，平均仓位5.5%)，固收+类中重仓持有次数最多的产品是胡剑、张凯頔管理的易基岁丰添利LOF(重仓基金38只，平均仓位8.1%)，纯债类中重仓持有次数最多的产品是宋倩倩管理的广发纯债A(重仓基金37只，平均仓位5.7%)，被动指数类中重仓持有次数最多的产品是许之彦管理的黄金ETF(重仓基金78只，平均仓位4.9%)。

5.3、 绩优基金：高权益仓位FOF基金表现更好

我们在不同风险类型的FOF基金中，汇总2025年二季度业绩表现最好的代表产品，如表18所示。

本文分析结果基于历史数据统计，过去业绩不代表未来表现，不构成对产品的推荐投资建议。

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