中邮纯债聚利债券季报解读：份额申购赎回变动大
中邮纯债聚利债券型证券投资基金2025年第2季度报告已发布，报告期内多项数据出现明显变化，其中基金份额申购赎回变动较大，申购份额达3.18亿份，赎回份额为2.21亿份。以下将对该基金季报进行详细解读。
主要财务指标：各指标表现平稳
报告期内，中邮纯债聚利债券A与C两类份额主要财务指标如下：
| 主要财务指标 | 中邮纯债聚利债券A | 中邮纯债聚利债券C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 4,920,211.90 | 461,649.05 |
| 本期利润（元） | 6,166,859.29 | 599,002.50 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0113 | 0.0110 |
| 期末基金资产净值（元） | 767,109,639.20 | 51,375,433.41 |
| 期末基金份额净值 | 1.0329 | 1.0249 |
中邮纯债聚利债券A本期已实现收益为4,920,211.90元，本期利润为6,166,859.29元；C类份额本期已实现收益461,649.05元，本期利润599,002.50元。加权平均基金份额本期利润A类为0.0113元，C类为0.0110元。期末基金资产净值A类为767,109,639.20元，C类为51,375,433.41元，期末基金份额净值A类1.0329元，C类1.0249元。整体来看，两类份额在报告期内各主要财务指标表现相对平稳。
基金净值表现：跑赢业绩比较基准
份额净值增长率与业绩比较基准收益率对比
- 中邮纯债聚利债券A
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 1.13% | 0.84% | 0.29% |
| 过去六个月 | 0.68% | -0.65% | 1.33% |
| 过去一年 | 2.71% | 2.45% | 0.26% |
| 过去三年 | 28.93% | 7.00% | 21.93% |
| 过去五年 | 36.74% | 8.04% | 28.70% |
| 自基金合同生效起至今 | 67.94% | 26.08% | 41.86% |
- 中邮纯债聚利债券C
| 阶段 | 净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ |
|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 1.06% | 0.84% | 0.22% |
| 过去六个月 | 0.55% | -0.65% | 1.20% |
| 过去一年 | 2.44% | 2.45% | -0.01% |
| 过去三年 | 27.93% | 7.00% | 20.93% |
| 过去五年 | 34.96% | 8.04% | 26.92% |
| 自基金合同生效起至今 | 56.73% | 26.08% | 30.65% |
从各阶段数据来看，中邮纯债聚利债券A、C两类份额在多数时间段内净值增长率跑赢业绩比较基准收益率，显示出较好的投资管理能力。不过，C类份额在过去一年中，净值增长率略低于业绩比较基准收益率0.01% 。
累计净值增长率变动与业绩比较基准收益率变动对比
从自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比较来看，两类份额的累计净值增长率走势整体向上，且高于业绩比较基准收益率，进一步表明长期投资下该基金为投资者创造了较好的收益。
投资策略与运作：票息策略为主，灵活调整久期
二季度，收益率曲线整体下行，1Y国开下行16BP、10Y国开下行15BP，1Y国债下行20BP，10Y国债下行17BP，30Y国债下行16BP，曲线斜率变化不明显，信用利差有所压缩。收益率下行一方面得益于资金面持续宽松，五月中下旬以来央行对流动性呵护增强，二季度R007均值较一季度下行43BP，半年末跨季资金利率也不高；另一方面，海外对等关税政策给经济增长和风险偏好带来扰动，推动市场利率快速下行后进入窄幅震荡。
报告期内，该基金组合以票息策略为主，并根据市场变化灵活调整久期。展望三季度，目前基本面还有韧性，利率来到前低附近之后尚缺乏突破动力，市场着眼点主要在于非活跃券与活跃券、债券各品种之间压利差上。基金管理人倾向于认为三季度债市机会仍大于风险，但行情走势可能不会很顺畅，需灵活把握交易节奏。
基金业绩表现：两类份额均实现正增长
截至本报告期末，中邮纯债聚利债券A基金份额净值为1.0329元，累计净值为1.5835元，本报告期基金份额净值增长率为1.13%，业绩比较基准收益率为0.84%；中邮纯债聚利债券C基金份额净值为1.0249元，累计净值为1.5024元，本报告期基金份额净值增长率为1.06%，业绩比较基准收益率为0.84%。两类份额在报告期内均实现正增长，且跑赢业绩比较基准收益率，展现出较好的盈利能力。
资产组合情况：债券投资占比近100%
报告期末基金资产组合情况如下：
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 债券 | 964,477,674.03 | 99.89 |
| 2 | 资产支持证券 | - | - |
| 3 | 贵金属投资 | - | - |
| 4 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 5 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 6 | 银行存款和结算备付金合计 | 748,946.59 | 0.08 |
| 7 | 其他资产 | 308,401.03 | 0.03 |
| 8 | 合计 | 965,535,021.65 | 100.00 |
可以看出，该基金资产主要集中于债券投资，占基金总资产的99.89%，银行存款和结算备付金合计占0.08%，其他资产占0.03% 。这种资产配置结构符合债券型基金风险较低的特点，注重固定收益的获取。
行业分类股票投资：未持有股票
本基金本报告期末未持有境内股票及港股通股票，专注于债券市场投资，避免了股票市场波动带来的风险，进一步体现了其低风险的特征。
债券投资组合：金融债占比高
按债券品种分类的债券投资组合
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 186,838,043.90 | 22.83 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 777,639,630.13 | 95.01 |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | 110,851,568.31 | 13.54 |
从债券品种来看，金融债券占基金资产净值比例最高，为95.01%，其中政策性金融债占比也是95.01%；国家债券占比22.83% 。这种债券配置结构反映出基金对债券安全性和稳定性的偏好，政策性金融债通常具有较高的信用等级。
按公允价值占比排序的债券投资明细
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2500002 | 25超长特别国债02 | 1,100,000 | 110,851,568.31 | 13.54 |
| 2 | 230208 | 23国开08 | 1,000,000 | 102,945,452.05 | 12.58 |
| 3 | 240205 | 24国开05 | 800,000 | 86,443,002.74 | 10.56 |
| 4 | 240210 | 24国开10 | 800,000 | 84,088,438.36 | 10.27 |
| 5 | 240203 | 24国开03 | 800,000 | 82,642,301.37 | 10.10 |
上述债券投资明细中，25超长特别国债02、23国开08等债券在基金资产净值中占比较大，是基金债券投资的重要组成部分。
开放式基金份额变动：申购赎回规模大
| 项目 | 中邮纯债聚利债券A | 中邮纯债聚利债券C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 551,953,642.67 | 58,337,162.80 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 305,005,380.42 | 12,843,821.76 |
| 减:报告期期间基金总赎回份额（份） | 114,258,840.26 | 21,053,029.82 |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 742,700,182.83 | 50,127,954.74 |
报告期内，中邮纯债聚利债券A申购份额305,005,380.42份，赎回份额114,258,840.26份；C类份额申购12,843,821.76份，赎回21,053,029.82份。整体来看，申购赎回规模较大，这可能与投资者对市场行情判断及自身资金需求变化有关。
单一投资者持有份额超20%：警惕流动性风险
报告期内存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况：
| 投资者类别 | 报告期内持有基金份额变化情况 | 报告期末持有基金情况 |
|---|---|---|
| 序号 | 持有基金份额比例达到或者超过20%的时间区间 | 期初份额 |
| 机构 | 1 | 20250401 - 20250630 |
| 机构 | 2 | 20250613 - 20250630 |
单一投资者持有基金份额比例较高，可能带来流动性风险。由于持有人结构相对集中，机构同质化，资金呈现“大进大出”特点，在市场突变情况下，赎回行为高度一致，给基金投资运作可能会带来较大压力，使得基金资产的变现能力和投资者赎回管理的匹配与平衡可能面临较大考验。投资者需密切关注此类情况对基金运作的潜在影响。
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