（来源：FOF老码头）

2025年7月11日，万得全A指数收于5423点，创下2022年3月4日以来的收盘价新高，A股市场经历近一年半的上涨、两年左右的下跌后，迎来了近一年半的股价修复期。主要投资于A股市场的公募偏股型基金同样经历了净值上涨、下跌、修复的跌宕起伏的五年，万得偏股混合型基金指数于2025年7月16日录得近五年正收益，我们通过一组图表一起回顾下过去五年偏股型基金的业绩情况。

偏股型基金指数近五年上涨0.44%，上涨阶段弹性高，下跌阶段跌幅大

图1 偏股混合型基金指数与中证全指累计收益对比

数据来源：Wind，数据截至2025.07.16，东方红资产管理。以万得偏股混合型基金指数表征公募偏股型基金的整体表现，以与其风格更为接近的中证全指表征A股市场的整体表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。历史数据不代表未来表现。

半数偏股型基金取得正收益，前后1/4分位数差异达37%

图2 偏股型基金近五年业绩分布

对风险的追逐并未带来收益的提升，高波动和高回撤的基金近五年年化收益相对更低

图3 偏股型基金近五年业绩收益率与年化波动率（左）、收益率与最大回撤（右）散点图

数据来源：Wind，数据截至2025.07.16，东方红资产管理。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。历史数据不代表未来表现。

单一策略适应性不足，仅有价值和小盘策略穿越牛熊

图4 价值成长维度各策略偏股型基金风险收益特征（近五年区间）

数据来源：Wind，数据截至2025.07.16，东方红资产管理。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。历史数据不代表未来表现。

图5 大小盘维度各策略偏股型基金风险收益特征（近五年区间）

数据来源：Wind，数据截至2025.07.16，东方红资产管理。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。历史数据不代表未来表现。

策略轮动特征明显，价值、质量、成长均有强势和弱势期

表1 2020年以来分年度各策略偏股型基金业绩表现

数据来源：Wind，数据截至2025.07.16，东方红资产管理。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。历史数据不代表未来表现。

偏股型基金近五年的业绩表现给我们三个重要启示：第一，盈亏同源，上涨阶段弹性高很可能对应着下跌阶段较大的跌幅，投资要保持适度逆向，避免对趋势的过度追逐；第二，平均意义而言，即使是经历一轮完整的上涨、下跌、反弹的周期，对波动和弹性的追逐并不能带来更高的回报，在组合管理中注重对波动和回撤的控制能在不损失长期收益的情况下改善投资者持有体验；第三，在足够长的五年周期内，不同投资策略展现出的回报差异依然是巨大的，并且各策略轮动特征明显，突破单一策略的多策略配置能力至关重要。

风险提示：本材料中所述内容仅供参考，不代表东方红资产管理的任何意见或建议，东方红资产管理不对任何依赖于本材料任何内容而采取的行为所导致的任何后果承担责任。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。