（来源：渐近投研）

本周的热点分析我们将会聚焦在上市公司中报业绩预告、雅鲁藏布江水电工程以及美联储是否会受政府压力提前降息等问题上。

Q1:从目前中报业绩预告来看，有哪些值得注意的变化？

上市公司一年会发四次报告，其中一季报和年报的披露期重合度较高，因此每年有三个时间段，上市公司的业绩会显著影响股价的变动。第一个时间段是3月底到4月底的年报及一季报密集披露期，第二个时间段是7月底到8月底的中报密集披露期，第三个时间段是10月底之前的三季报密集披露期。

目前随着中报预告披露的截止，市场基于中报预期的业绩博弈行情基本结束，后续随着上市公司中报的陆续披露，市场对业绩的博弈将会逐步走向尾声。

从中报预告的情况来看，按照净利润增速排序，业绩表现较好的行业分别是农林牧渔、传媒、建材、计算机、家电、有色、非银等。三季度至今市场涨幅较好行业分别是钢铁、通信、医药、建材、计算机等。

总体来看，目前市场资金追逐的方向主要有两类：家电、建材、有色、钢铁属于传统周期，传媒、计算机、通信属于TMT等成长方向。这两大方向是目前市场关注的焦点，也是大家在短周期投资维度，应当首先考虑的方向。

除了业绩维度之外，在政策、中美贸易等其他维度上，钢铁还受益于“反内卷”政策的助推，通信受益于美国对部分AI芯片出口的解禁，医药则受益于新药出海，导致市场对创新药业绩预期的改善。

不过从历史经验来看，业绩预告行情和实际业绩披露时往往会有较大偏差，因此后续上市公司中报业绩披露仍然存在与预期不符的可能性。

Q2：雅鲁藏布江下游水电工程有哪些机会和风险？

雅鲁藏布江下游水电工程于上周末正式开工，项目总投资高达1.2万亿元。周一市场开盘，相关板块涨幅明显。不过这一消息并非突发性消息，早在去年底，该项目就已经通过了政府的核准。参考周一暴涨标的在上周五的涨幅情况来看，这一概念的引爆有很大的偶然性因素。

周末市场关注点主要集中在基建、工程机械、水泥建材、民爆炸药、电力运营、特高压输配电等方向。其中前四者主要是前期建设所需，后两者则是后期运营所需。从周一开盘的反应来看，市场资金明显更认可建材、基建和民爆炸药等少数前期建设方向。

从宏观维度来看，项目总投资一共1.2万亿，如果分摊到10-15年工期，即便前期支出占比较高，也很难对基建投资的数据产生明显的拉动，因此这个项目在宏观维度上不会提高基本面逆转的概率。

此前我们在经济数据点评中聊过，传统意义的“铁公基”基建过去几年增速明显偏低，政府逆周期投资主要发力在电力、热力、燃气及水的生产和供应业，主要是为了应对过去几年能源供给的短缺。

雅鲁藏布江下游水电站虽然建设周期长，短期内很难提供发电的增量。但这种大规模的项目从立项到可行性考察需要经历很长时间。因此我们推测这一项目的通过大概率也是考虑到了过去两年间持续存在的能源短缺问题。

考虑到前几年高增的电力、热力、燃气及水的生产和制造业投资，未来两年我们可能会持续面临电力行业产能的释放，电力行业的供过于求大概率会带来电价的持续下行，进一步带来对铜等上游原材料需求的减少。另外从历史经验来看，这种标杆性项目的立项，大概率代表当下电力的规划产能已经达到最大水平。……