2025年第二季度，富国天盈债券（LOF）基金在份额、收益等方面出现了较为显著的变化。其中，富国天盈债券（LOF）C类份额从期初的5,181,049,176.76份增长至期末的6,152,194,252.41份，增长幅度较大；而在收益表现上，富国天盈债券（LOF）A类过去三个月净值增长率为0.67%，与同期业绩比较基准收益率1.67%相差1.00% ，差距明显。这些数据变化背后反映了该基金怎样的运作情况，又对投资者有何启示，值得深入分析。

主要财务指标：两类份额收益与资产净值差异显著

收益指标：C类份额远超A类

本季度，富国天盈债券（LOF）A类本期已实现收益为1,926,031.00元，本期利润为1,660,164.30元；而C类本期已实现收益高达50,390,388.33元，本期利润为42,076,855.16元 。从数据对比可明显看出，C类份额在收益实现上远超A类。

资产净值与份额净值：A类相对稳定，C类规模庞大

期末基金资产净值方面，A类为256,780,912.19元，C类则高达7,942,352,991.16元 。在份额净值上，A类为1.3176元，C类为1.2910元 。A类资产净值相对C类较小，但份额净值略高于C类，显示出两类份额在资产规模与单位价值上的差异。

基金净值表现：与业绩比较基准差距需关注

净值增长率：各阶段均低于业绩比较基准

从不同时间段来看，富国天盈债券（LOF）A类和C类的净值增长率大多低于同期业绩比较基准收益率。如过去三个月，A类净值增长率为0.67%，业绩比较基准收益率为1.67%，差值为 -1.00%；C类净值增长率为0.58%，与业绩比较基准收益率差值为 -1.09% 。这表明在本季度，该基金未能跑赢业绩比较基准。

标准差对比：波动情况相对稳定

净值增长率标准差方面，A类和C类在各阶段波动相对较小且较为稳定。如过去三个月，A类净值增长率标准差为0.02%，C类为0.02% ，表明基金净值波动幅度不大。

投资策略与运作：基于宏观经济灵活调整

宏观经济分析：国内经济有放缓迹象

2025年二季度，国内宏观经济整体平稳但动能较一季度稍有放缓。居民消费、制造业及基建投资在政策推动下支撑经济，但地产投资有转弱迹象，进出口面临外部冲击，物价低位运行困扰企业盈利和居民预期。制造业PMI指数4月回落后续回升但仍在荣枯线以下，固定资产投资结构分化，外贸受关税冲击，物价方面CPI同比徘徊在0%上下，PPI同比降幅扩大。海外经济受贸易壁垒和地缘冲突影响，全球增长动能减弱，美国经济有一定韧性，美联储货币政策对全球市场有溢出效应。

投资操作：债券与转债配置灵活调整

在债券投资上，收益率下行初期，增加中短期限中高等级信用债配置以获取稳定票息收益。转债投资方面，在市场波动中逆向调整仓位，二季度前期增加配置，6月市场上涨较多后逐步降低仓位。结构上，优选竞争力突出、估值合理及公司治理良好的标的进行配置。

基金业绩表现：未达业绩比较基准

本报告期内，富国天盈债券（LOF）A类份额净值增长率为0.67%，C类为0.58%，而同期业绩比较基准收益率两类均为1.67% 。这清晰显示出本季度该基金业绩未能达到业绩比较基准，投资者收益未达预期水平。

基金资产组合：债券主导，权益投资为零

资产大类配置：债券占比超九成

报告期末，基金总资产为8,273,125,956.03元，其中固定收益投资（债券）金额为7,790,128,754.39元，占基金总资产的比例高达94.16% 。买入返售金融资产为384,108,778.31元，占比4.64% ，银行存款和结算备付金合计62,140,428.99元，占比0.75% ，其他资产36,747,994.34元，占比0.44% 。权益投资为零，可见债券投资在该基金资产组合中占据绝对主导地位。

债券品种配置：多种债券分散布局

从债券品种看，国家债券公允价值为436,516,044.61元，占基金资产净值比例为5.32% ；政策性金融债为121,939,095.89元，占比1.49% ；企业债券814,944,215.85元，占比9.94% ；企业短期融资券71,027,004.93元，占比0.87% ；中期票据1,727,597,195.63元，占比21.07% ；可转债（可交换债）267,251,826.53元，占比3.26% 。多种债券品种的配置体现了分散风险的策略。

股票投资组合：本期末无股票资产

报告期末，该基金未持有境内股票资产，无论是按行业分类的境内股票投资组合，还是按公允价值占基金资产净值比例大小排序的股票投资明细，均显示为无持有状态。

开放式基金份额变动：C类份额大幅增长

两类份额变动情况：A类稳中有升，C类增长迅猛

报告期期初，富国天盈债券（LOF）A类份额总额为184,813,227.15份，期末为194,882,271.14份，增长了10,069,043.99份；C类期初份额总额为5,181,049,176.76份，期末为6,152,194,252.41份，增长了971,145,075.65份 。C类份额增长幅度远高于A类，显示出投资者对C类份额的青睐。

申购赎回情况：C类申购赎回规模大

报告期期间，A类基金总申购份额为19,582,560.62份，总赎回份额为9,513,516.63份；C类总申购份额为2,314,192,140.69份，总赎回份额为1,343,047,065.04份 。C类的申购和赎回规模都远超A类，反映出C类份额交易活跃度较高。

风险与机会提示

风险提示

1. 业绩未达基准风险：从净值表现来看，该基金在多个时间段内净值增长率低于业绩比较基准收益率，投资者可能面临收益未达预期的风险。
2. 宏观经济与政策风险：国内经济放缓、地产投资转弱、进出口不确定性上升以及物价低位运行等宏观经济因素，可能影响债券市场和企业盈利，进而影响基金收益。同时，政策的调整也可能对基金投资产生不利影响。
3. 信用风险：尽管基金投资多种债券品种，但如果债券发行主体出现信用问题，如违约等，可能导致基金资产价值下降。

机会提示

1. 债券市场配置机会：基金管理人根据市场情况灵活调整债券和转债配置，若市场判断准确，在债券市场利率下行等有利环境下，通过合理配置中短期限中高等级信用债和转债，可能为投资者带来较好收益。
2. 份额增长潜力：C类份额的大幅增长显示出市场对该基金的关注度提升，若基金后续运作良好，吸引更多投资者申购，可能进一步推动基金规模增长，为投资者带来规模效应等潜在收益。

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