大成恒生指数（QDII-LOF）季报解读：份额申购赎回变动大，净值表现有差异
2025年第二季度，大成恒生指数（QDII - LOF）基金在复杂的市场环境下，展现出了一系列值得关注的财务指标、净值表现、投资策略及资产组合变化。本文将对该基金2025年第二季度报告进行深度解读，为投资者提供全面且专业的分析。
主要财务指标：A、C份额各有表现
本季度大成恒生指数（QDII - LOF）基金A、C份额在主要财务指标上呈现出不同的数据表现。
| 主要财务指标 | 大成恒生指数（QDII - LOF）A | 大成恒生指数（QDII - LOF）C |
|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 7,575,589.75 | 1,772,928.58 |
| 本期利润（元） | 9,021,872.63 | 1,662,700.74 |
| 加权平均基金份额本期利润（元） | 0.0593 | 0.0461 |
| 期末基金资产净值（元） | 133,821,833.21 | 37,134,923.99 |
| 期末基金份额净值（元） | 0.9988 | 0.9804 |
从数据来看，A份额在本期已实现收益、本期利润、期末基金资产净值等方面均高于C份额，显示出A份额在规模和收益实现上的优势。而加权平均基金份额本期利润A份额也略高于C份额，反映出A份额在单位份额盈利上的表现稍好。
基金净值表现：与业绩比较基准有差距
基金份额净值增长率与业绩比较基准收益率对比
在不同时间段内，大成恒生指数（QDII - LOF）基金A、C份额的净值增长率与业绩比较基准收益率存在一定差异。
| 阶段 | 大成恒生指数（QDII - LOF）A | 大成恒生指数（QDII - LOF）C | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ | |
| 过去三个月 | 3.42% | 1.92% | 3.99% | -0.57% | 3.33% | 1.92% | 3.99% | -0.66% |
| 过去六个月 | 18.96% | 1.77% | 19.05% | -0.09% | 18.89% | 1.77% | 19.05% | -0.16% |
| 过去一年 | 38.36% | 1.56% | 34.04% | 4.32% | 36.81% | 1.56% | 34.04% | 2.77% |
| 过去三年 | 22.70% | 1.46% | 10.14% | 12.56% | - | - | - | - |
| 过去五年 | 5.58% | 1.42% | -0.61% | 6.19% | - | - | - | - |
| 自基金合同生效起至今 | -0.12% | 1.32% | -11.70% | 11.58% | 32.31% | 1.46% | 30.92% | 1.39% |
过去三个月，A、C份额净值增长率均低于业绩比较基准收益率，显示出短期跟踪效果有待提升。过去一年，A、C份额净值增长率高于业绩比较基准收益率，体现出一定的超额收益能力。但从长期看，自基金合同生效起至今，A份额虽有正的差值，但前期可能经历了较大波动，C份额差值相对较小，整体表现较为平稳。
累计净值增长率变动与业绩比较基准收益率变动对比
从累计净值增长率变动与业绩比较基准收益率变动对比图（略）来看，A份额在成立初期与业绩比较基准收益率走势差异较大，后期逐渐靠近并在部分时间段超越；C份额自2023年9月18日有份额后，整体走势与业绩比较基准收益率较为贴近，但仍存在一定偏离。这表明基金在跟踪指数过程中，虽整体趋势相似，但因各种因素影响，未能完全复制指数表现。
投资策略与运作分析：应对市场波动
2025年第二季度，中国宏观经济总体平稳但结构分化，外部环境复杂严峻，特朗普政府新关税政策使港股市场剧烈波动。4月受政策影响市场担忧外需走弱拖累经济和企业盈利，港股下跌；5月政策细则明朗，市场预期稳定，港股反弹。
在此背景下，本基金坚持被动化投资理念，旨在复制基准指数收益率。由于港股科技股受美国新关税政策直接影响小，且恒生指数成份股公司盈利预期增长，动态估值下降，具有长期投资价值。基金通过持续实施高效组合管理、交易策略及风险控制方法，力求跟踪误差最小化。
基金业绩表现：份额净值增长有别
截至报告期末，大成恒生指数（QDII - LOF）A基金份额净值为0.9988元，本报告期份额净值增长率为3.42%；C基金份额净值为0.9804元，本报告期份额净值增长率为3.33%，同期业绩比较基准收益率均为3.99%。A份额净值略高于C份额，且两者净值增长率均略低于业绩比较基准收益率，说明本季度基金整体业绩虽有增长，但未完全达到业绩比较基准水平。
资产组合情况：权益投资占主导
资产组合比例
报告期末，基金资产组合中权益投资占主导地位。
| 项目 | 金额（人民币元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|
| 权益投资 | 148,480,961.64 | 81.50 |
| 其中：普通股 | 148,480,961.64 | 81.50 |
| 优先股 | - | - |
| 存托凭证 | - | - |
| 房地产信托凭证 | - | - |
| 基金投资 | - | - |
| 固定收益投资 | - | - |
| 其中：债券 | - | - |
| 资产支持证券 | - | - |
| 金融衍生品投资 | - | - |
| 其中：远期 | - | - |
| 期货 | - | - |
| 期权 | - | - |
| 权证 | - | - |
| 买入返售金融资产 | - | - |
权益投资占比高达81.50%，且全部为普通股投资，表明基金紧密跟踪指数的投资策略，将主要资产配置于股票市场。
股票投资地区分布
基金股票投资集中在中国香港地区。
| 国家（地区） | 公允价值（人民币元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 中国香港 | 148,480,961.64 | 86.85 |
| 合计 | 148,480,961.64 | 86.85 |
这与基金跟踪恒生指数的定位相符，恒生指数成份股主要为中国香港上市企业，基金通过投资港股实现对指数的紧密跟踪。
行业投资组合：多行业布局
指数投资行业分布
按彭博行业分类标准，基金指数投资行业分布广泛。
| 行业类别 | 公允价值（人民币元） | 占基金资产净值比例(%) |
|---|---|---|
| 通讯 | 30,951,069.12 | 18.10 |
| 非必需消费品 | 25,223,705.33 | 14.75 |
| 必需消费品 | 4,832,227.91 | 2.83 |
| 能源 | 5,165,868.45 | 3.02 |
| 金融 | 50,528,285.96 | 29.56 |
| 房地产 | 5,645,392.29 | 3.30 |
| 医疗保健 | 2,900,900.18 | 1.70 |
| 工业 | 2,848,270.65 | 1.67 |
| 材料 | 2,749,925.95 | 1.61 |
| 科技 | 14,061,676.24 | 8.23 |
| 公用事业 | 3,573,639.56 | 2.09 |
| 政府 | - | - |
| 合计 | 148,480,961.64 | 86.85 |
金融行业占比最高，达29.56%，其次是通讯和非必需消费品行业。这种行业配置反映了恒生指数成份股的行业权重特征，同时也体现了基金对不同行业的风险收益平衡考量。
积极投资行业分布
报告期末积极投资按行业分类的股票及存托凭证投资组合无，表明基金在本季度主要以被动跟踪指数为主，未进行积极的行业选择和股票投资。
股票投资明细：重仓知名企业
指数投资前十名股票
期末指数投资按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票，多为中国香港上市的知名企业。
| 序号 | 公司名称（中文） | 证券代码 | 所在证券市场 | 所属国家（地区） | 数量(股) | 公允价值（人民币元） | 占基金资产净值比例 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2 | 腾讯控股有限公司 | 700 HK | 香港联合交易所 | 中国香港 | 25,200 | 11,559,513.42 | 6.76 |
| 3 | 阿里巴巴集团控股有限公司 | 9988 HK | 香港联合交易所 | 中国香港 | 111,500 | 11,164,730.27 | 6.53 |
| 4 | 中国建设银行股份有限公司 | 939 HK | 香港联合交易所 | 中国香港 | 1,476,000 | 10,660,622.54 | 6.24 |
| 5 | 小米集团 | 1810 HK | 香港联合交易所 | 中国香港 | 194,600 | 10,639,054.93 | 6.22 |
| 6 | 友邦保险控股有限公司 | 1299 HK | 香港联合交易所 | 中国香港 | 114,800 | 7,370,306.94 | 4.31 |
| 7 | 美团 | 3690 HK | 香港联合交易所 | 中国香港 | 58,530 | 6,688,067.12 | 3.91 |
| 8 | 中国移动有限公司 | 941 HK | 香港联合交易所 | 中国香港 | 66,500 | 5,282,151.19 | 3.09 |
| 9 | 香港交易及结算所有限公司 | 388 HK | 香港联合交易所 | 中国香港 | 12,900 | 4,926,828.11 | 2.88 |
| 10 | 比亚迪股份有限公司 | 1211 HK | 香港联合交易所 | 中国香港 | 39,000 | 4,356,841.13 | 2.55 |
这些股票在各自行业具有重要地位，基金对其重仓配置有助于紧密跟踪指数，同时也面临这些企业自身经营及行业竞争等风险。需注意的是，本基金投资的建设银行发行主体于2025年3月27日因违反金融统计相关规定等受到中国人民银行处罚，虽为指数成分券，但该事件可能对基金产生潜在影响。
积极投资前五名股票
报告期末积极投资按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名股票及存托凭证投资明细无，再次印证基金本季度以被动投资为主的策略。
开放式基金份额变动：申购赎回活跃
本季度大成恒生指数（QDII - LOF）基金A、C份额申购赎回较为活跃。
| 项目 | 大成恒生指数（QDII - LOF）A | 大成恒生指数（QDII - LOF）C |
|---|---|---|
| 报告期期初基金份额总额（份） | 114,848,040.00 | 29,834,032.40 |
| 报告期期间基金总申购份额（份） | 134,120,212.93 | 57,288,435.63 |
| 减:报告期期间基金总赎回份额（份） | 114,980,248.26 | 49,243,398.51 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“ - ”填列） | - | - |
| 报告期期末基金份额总额（份） | 133,988,004.67 | 37,879,069.52 |
A份额期初份额114,848,040.00份，期间申购134,120,212.93份，赎回114,980,248.26份，期末份额133,988,004.67份；C份额期初份额29,834,032.40份，期间申购57,288,435.63份，赎回49,243,398.51份，期末份额37,879,069.52份。申购赎回的活跃反映了投资者对该基金的关注度较高，同时也可能对基金的投资运作和跟踪效果产生一定影响。
综合来看，大成恒生指数（QDII - LOF）基金在2025年第二季度受宏观经济和政策影响，净值表现与业绩比较基准存在一定差异，投资策略坚持被动跟踪指数，资产组合以权益投资为主，行业分布广泛，股票投资集中于港股知名企业，开放式基金份额变动活跃。投资者在关注基金业绩的同时，需留意市场波动、行业风险及基金跟踪误差等因素，谨慎做出投资决策。
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