国泰瑞悦3个月持有债券（FOF）季报解读：份额大增50603万份，净值增长率落后业绩基准0.49%
国泰瑞悦3个月持有债券（FOF）于近日发布2025年第2季度报告。报告期内，该基金在份额、净值表现等方面出现了较为明显的变化，其中基金份额增长506035479.4份，净值增长率落后业绩比较基准0.49%。这些变化背后反映了基金怎样的运作情况，又对投资者释放了哪些信号？本文将深入解读。
主要财务指标：本期利润294万，份额利润0.0064元
指标情况概览
报告期内（2025年4月1日 - 2025年6月30日），国泰瑞悦3个月持有债券（FOF）主要财务指标如下：
| 主要财务指标 | 金额（元） |
|---|---|
| 本期已实现收益 | 3,479,223.44 |
| 本期利润 | 2,948,634.53 |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0064 |
| 期末基金资产净值 | 1,056,314,474.10 |
| 期末基金份额净值 | 1.0500 |
本期已实现收益为3479223.44元，本期利润为2948634.53元，意味着在扣除相关费用和信用减值损失后，基金实现了一定的收益，但本期利润低于已实现收益，或因公允价值变动收益的影响。加权平均基金份额本期利润为0.0064元，期末基金资产净值达1056314474.10元，期末基金份额净值为1.0500元。不过需注意，所述基金业绩指标未包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平会更低。
基金净值表现：近三月净值增长率0.54%，落后业绩基准0.49%
阶段净值表现
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 0.54% | 0.08% | 1.03% | 0.09% | -0.49% | -0.01% |
| 过去六个月 | 2.14% | 0.12% | -0.09% | 0.10% | 2.23% | 0.02% |
| 过去一年 | 4.50% | 0.11% | 2.31% | 0.10% | 2.19% | 0.01% |
| 自基金合同生效起至今 | 9.82% | 0.08% | 5.96% | 0.07% | 3.86% | 0.01% |
过去三个月，基金净值增长率为0.54%，而业绩比较基准收益率为1.03%，基金落后业绩比较基准0.49%。从标准差来看，基金净值增长率标准差为0.08%，业绩比较基准收益率标准差为0.09%，两者差异不大，说明基金波动情况与业绩比较基准相近。过去六个月、一年及自基金合同生效起至今，基金净值增长率均高于业绩比较基准收益率，分别高出2.23%、2.19%和3.86% ，显示出基金在长期有较好表现，但短期（近三个月）表现不佳。
净值增长率走势对比
从份额累计净值增长率与业绩比较基准收益率历史走势对比图（2022年9月23日至2025年6月30日）来看，基金在多数时间内跑赢业绩比较基准，但在报告期内的近三个月出现落后情况，需关注后续走势是否能回归优势。
投资策略与运作：哑铃型结构，资产轮动操作
市场走势与投资结构
本报告期内，债市与股市走势大致相反，4月初股市受一次性冲击下跌，债市同步上涨，之后两个月表现平淡。基金组合采取哑铃型投资结构，70%以上为短久期债券基金，提供高确定性绝对收益并对冲波动风险；小仓位配置长久期债券基金（如30年国债ETF等）、商品基金或可转债基金，用于多资产配置增强收益。
资产轮动操作
依托债市的宏观风控择时模型，基金在2月中下旬卖出、4月初买回长久期债券基金，并在6月份股市走强后减持，在短久期和长久期债基之间轮动。商品基金方面，在黄金、白银等6大类商品ETF中选择，因4月初黄金ETF触发风控信号，在黄金反弹中减持并切换到白银LOF，但该转换对组合造成一定冲击。这种操作体现了基金根据市场变化灵活调整资产配置，但资产转换的冲击也显示出操作的难度与风险。
基金业绩表现：本季净值增长率0.54%，跑输业绩基准
本基金本报告期内净值增长率为0.54%，同期业绩比较基准收益率为1.03%，跑输业绩比较基准0.49%。结合投资策略与运作分析，可能是由于资产轮动操作中的商品基金转换冲击，以及债市后期平淡走势未能充分把握机会等原因导致。投资者需关注基金后续能否调整策略，改善业绩表现。
市场展望：债市趋稳，白银或强于黄金
债市与商品基金展望
展望下阶段，债市在股市趋稳背景下预计走势平稳，上涨空间逐步缩小，长久期债券基金的波段操作和可转债基金的波段择时将更重要，深跌才可能带来长久期债券基金的入场良机。商品基金方面，基于白银基本面去库存周期拐头、金银比达历史极值等原因，白银未来大概率强于黄金。
组合操作策略
基金组合债券部分下阶段操作主要是做好小仓位的长久期债券基金、商品基金或可转债基金的增强工作，包括长久期债券基金的高抛低吸、把握白银基金的补涨机会以及可转债基金的风控择时。这表明基金管理人对市场有明确判断，并制定了相应策略，投资者可关注策略实施效果。
资产组合情况：基金投资占比80.42%，债券占比4.39%
资产组合明细
| 序号 | 项目 | 金额(元) | 占基金总资产的比例(%) |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | - | - |
| 其中：股票 | - | - | |
| 2 | 基金投资 | 1,003,276,694.77 | 80.42 |
| 3 | 固定收益投资 | 54,743,312.53 | 4.39 |
| 其中：债券 | 54,743,312.53 | 4.39 | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 34,444,208.29 | 2.76 |
| 8 | 其他各项资产 | 155,114,598.96 | 12.43 |
| 9 | 合计 | 1,247,578,814.55 | 100.00 |
报告期末，基金投资占基金总资产比例最高，达80.42%，金额为1003276694.77元，是资产配置的核心部分。固定收益投资占4.39%，金额为54743312.53元，其中债券投资等同固定收益投资规模。银行存款和结算备付金合计占2.76%，其他各项资产占12.43%。整体资产配置体现了债券型基金中基金（FOF）的特点，以基金投资为主，搭配一定比例的固定收益投资。
股票投资组合：本期末未持有股票
本基金本报告期末未持有股票，这与基金的债券型基金中基金（FOF）定位相符，主要投资于各类基金和债券等固定收益类资产，降低权益市场波动带来的风险。
债券投资组合：国债占比超九成
债券品种投资
| 序号 | 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|
| 1 | 国家债券 | 54,641,490.17 | 5.17 |
| 2 | 央行票据 | - | - |
| 3 | 金融债券 | 101,822.36 | 0.01 |
| 其中：政策性金融债 | 101,822.36 | 0.01 | |
| 4 | 企业债券 | - | - |
| 5 | 企业短期融资券 | - | - |
| 6 | 中期票据 | - | - |
| 7 | 可转债（可交换债） | - | - |
| 8 | 同业存单 | - | - |
| 9 | 其他 | - | - |
| 10 | 合计 | 54,743,312.53 | 5.18 |
债券投资中，国家债券公允价值为54641490.17元，占基金资产净值比例为5.17%，占债券投资的绝大部分。金融债券公允价值101822.36元，占比0.01%，主要为政策性金融债。整体债券投资以国债为主，体现了稳健的投资风格，国债通常具有较低的信用风险。
前五名债券投资
| 序号 | 债券代码 | 债券名称 | 数量（张） | 公允价值(元) | 占基金资产净值比例（％） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 019766 | 25国债01 | 413,000 | 41,482,025.51 | 3.93 |
| 2 | 019773 | 25国债08 | 100,000 | 10,030,901.37 | 0.95 |
| 3 | 019758 | 24国债21 | 29,000 | 2,926,022.14 | 0.28 |
| 4 | 019749 | 24国债15 | 2,000 | 202,541.15 | 0.02 |
| 5 | 018020 | 国开2302 | 1,000 | 101,822.36 | 0.01 |
按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前五名债券投资均为国债或政策性金融债。25国债01占比最高，为3.93%，进一步说明基金债券投资的集中性与稳健性，投资者可关注国债市场波动对基金净值的影响。
基金投资明细：前十基金占净值超70%，多为内部及债券类
前十基金投资情况
|序号|基金代码|基金名称|运作方式|持有份额（份）|公允价值（元）|占基金资产净值比例|是否属于基金管理人及管理人关联方所管理的基金| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |1|006598|国泰利享中短债债券C|开放式|153,880,635.83|183,825,807.56|17.40%|是| |2|016948|国泰利安中短债债券C|开放式|171,184,757.30|182,671,254.51|17.29%|是| |3|511360|海富通中证短融ETF|开放式|1,620,011.00|181,391,011.66|17.17%|否| |4|511030|平安中高等级公司债利差因子ETF|开放式|1,451,900.00|154,055,301.40|14.58%|否| |5|159650|国开ETF|开放式|579,607.00|61,977,376.51|5.87%|否| |6|161226|国投瑞银白银期货(LOF)A|开放式|49,999,936.00|50,464,935.40|4.78%|否| |7|511010|国泰上证5年期国债ETF|开放式|316,268.00|44,777,539.71|4.24%|是| |8|511220|海富通上证城投债ETF|开放式|3,907,353.00|40,261,365.31|3.81%|否| |9|007105|国泰丰鑫纯债债券A|开放式|39,661,248.36|40,081,657.59|3.79%|是| |10|511260|上证10年期国债ETF|开放式|184,185.00|25,166,301.66|2.38%|是|
报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名基金投资明细显示，前十名基金投资占基金资产净值比例超70% 。其中，国泰利享中短债债券C、国泰利安中短债债券C等多只国泰基金管理有限公司管理的基金在列，且多为债券类基金，与基金整体的投资策略和风险偏好相符。投资者需关注这些基金的表现对国泰瑞悦3个月持有债券（FOF）净值的影响。
关联基金费用情况
| 项目 | 本期费用 | 管理人以及管理人关联方所管理基金产生的费用 |
|---|---|---|
| 当期交易基金产生的申购费 | - | - |
| 当期交易基金产生的赎回费（元） | 22,594.25 | 5,010.87 |
| 当期持有基金产生的应支付销售服务费（元） | 63,583.28 | 61,132.09 |
| 当期持有基金产生的应支付管理费（元） | 218,928.70 | 88,783.04 |
| 当期持有基金产生的应支付托管费（元） | 62,110.59 | 24,048.37 |
| 当期交易基金产生的交易费（元） | 7,035.10 | 3,011.53 |
| 当期交易基金产生的转换费（元） | - | - |
从费用情况看，当期持有基金产生的应支付销售服务费、管理费、托管费等，管理人及关联方所管理基金产生的费用在总费用中占比较大。虽然这些费用已在本金所持有基金的净值中体现，不构成本基金额外费用项目，但仍反映了基金投资关联基金的成本情况。
开放式基金份额变动：份额大增50603万份，警惕集中赎回风险
| 项目 | 份额（份） |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 500,012,946.16 |
| 本报告期期间基金总申购份额 | 1,006,035,409.34 |
| 减：本报告期期间基金总赎回份额 | 499,999,929.94 |
| 本报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“ - ”填列） | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 1,006,048,425.56 |
报告期内，基金总申购份额为1006035409.34份，总赎回份额为499999929.94份，期末基金份额总额较期初增加506035479.4份，增长幅度较大。这一方面反映出市场对该基金的关注度提升，但另一方面，若份额持有人结构过于集中，可能因某单一基金份额持有人大额赎回引发基金份额净值波动风险和基金流动性风险。报告期内机构投资者在特定时间段持有较高比例份额，投资者需警惕此类风险。
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