2025年第二季度，华富恒利债券型证券投资基金在市场波动中展现出独特的发展态势。本季度内，该基金份额总额出现显著增长，同时多项收益指标也呈现出较大变化。这些数据背后，反映了基金在投资策略、市场环境适应等方面的表现，值得投资者深入探究。

主要财务指标：收益与净值的起伏

各份额收益表现分化

本季度华富恒利债券各份额收益情况差异明显。从数据看，华富恒利债券A本期已实现收益为 -13,452.46元，而本期利润为10,093.36元；华富恒利债券C本期已实现收益 -3,306,006.70元，本期利润947,939.51元；华富恒利债券E本期已实现收益474,154.98元，本期利润1,447,661.11元。加权平均基金份额本期利润方面，A类为0.0097，C类为0.0064，E类最高，达0.0209。期末基金资产净值上，A类为1,410,479.20元，C类为666,150,714.11元，E类为169,073,430.83元。期末基金份额净值A类1.1244元，C类1.0761元，E类1.1245元。

收益指标波动原因

本期已实现收益与本期利润的差异，源于公允价值变动收益的影响。华富恒利债券A和C的已实现收益为负，但最终利润为正，显示公允价值变动收益起到关键作用。而E类份额由于在4月16日新增，其收益情况或受成立初期投资布局及市场短期波动双重影响。加权平均基金份额本期利润的不同，反映各份额在投资组合及收益分配上的差异。

基金净值表现：与业绩基准的较量

各阶段净值增长差异

华富恒利债券A过去三个月净值增长率1.02%，业绩比较基准收益率1.95%，差值 -0.93%；过去六个月净值增长率4.17%，业绩比较基准收益率1.14%，差值3.03%。华富恒利债券C过去三个月净值增长率0.92%，业绩比较基准收益率1.95%，差值 -1.03%；过去六个月净值增长率3.93%，业绩比较基准收益率1.14%，差值2.79%。华富恒利债券E自成立起至今净值增长率1.76%，业绩比较基准收益率0.85%，差值0.91%。

跑赢或跑输基准分析

A类和C类在过去三个月跑输业绩比较基准，可能因债券市场复杂波动，基金投资组合未能完全契合市场节奏。而过去六个月跑赢基准，显示基金在中期投资策略上的调整有效。E类自成立起至今跑赢基准，得益于成立后的市场环境及投资布局，但因其成立时间短，后续表现仍需观察。

投资策略与运作：适应市场的动态调整

二季度市场环境分析

2025年二季度，国内经济总体平稳。4月PMI因关税摩擦走弱，5 - 6月在政策对冲下回升，6月制造业PMI升至49.7%。投资上，地产投资有影响，制造业投资回落，基建投资支撑；出口在关税扰动下因抢出口等保持韧性；消费受政策补贴拉动向好。国内政策财政与货币协同，前5个月政府债券净融资6.3万亿元，同比多3.8万亿元。海外方面，美国“对等关税”致全球需求抑制，“股债汇三杀”，欧元、日元兑美元走升。债券市场收益率中枢下行、波动率上升，信用债票息为王，可转债受多种因素影响但表现较好，A股市场结构性行情明显。

基金投资策略调整

本基金秉持追求绝对收益思路。资产配置上，延续部分短久期利率债平抑风险，增配可转债，尤其高YTM转债。坚持单券信用基本面与股票期权价值研究投资法，随可转债估值抬升兑现部分收益。季末为降波动和达收益目标，大幅降低风险资产仓位，配置短久期债券。可转债对组合净值贡献正向收益。

基金业绩表现：份额净值与基准的对比

各份额期末净值与增长

截止期末，华富恒利债券A份额净值1.1244元，累计份额净值1.1684元，报告期净值增长率1.02%；C份额净值1.0761元，累计份额净值1.0971元，报告期净值增长率0.92%；E份额净值1.1245元，累计份额净值1.1245元，报告期净值增长率1.76%。同期业绩比较基准收益率，A和C为1.95%，E为0.85%。

业绩表现综合评估

A和C份额净值增长率低于业绩比较基准，反映二季度投资策略在短期面临挑战。E份额虽成立时间短，但净值增长率跑赢基准，显示出一定潜力。整体看，基金在复杂市场环境下，业绩表现有提升空间，需持续优化投资策略。

资产组合情况：债券主导的投资结构

资产配置比例

报告期末，基金总资产848,453,924.97元，其中固定收益投资684,950,692.03元，占比80.73%；权益投资为0；其他资产35,087.49元，占比0.00%。

固定收益投资分析

固定收益投资中，企业短期融资券占比最高，达43.58%，金额364,590,367.12元；可转债占21.27%，金额177,937,092.69元；金融债券占4.80%，金额40,175,958.91元；国家债券占1.16%，金额9,721,975.23元。这种配置反映基金对不同债券品种风险与收益的权衡，企业短期融资券提供较高收益，可转债兼具股债特性，金融债券和国家债券保障稳定性。

股票投资组合：暂无布局

境内与港股通股票情况

本基金本报告期末未持有境内股票及港股通投资股票。这一情况与基金债券型定位相符，专注债券投资以控制风险，避免股票市场大幅波动对基金净值的影响。

债券投资明细：品种与比例分布

债券品种构成

从债券品种看，企业短期融资券、可转债、中期票据是主要配置对象。企业短期融资券占基金资产净值比例43.58%，可转债占21.27%，中期票据占11.06%。国家债券占1.16%，金融债券占4.80%。

前五名债券投资

前五名债券投资中，“24中交一公SCP008”公允价值60,627,672.33元，占比7.25%；“25广州地铁SCP001”公允价值60,482,051.51元，占比7.23%；“24济南城建SCP007”公允价值50,740,926.03元，占比6.06%。这些债券的选择体现基金对发行人信用资质、债券流动性及收益性的考量。

开放式基金份额变动：显著增长趋势

各份额申购赎回情况

华富恒利债券A报告期期初份额1,013,668.75份，申购675,964.25份，赎回435,178.61份，期末1,254,454.39份；C期初249,586,796.15份，申购566,004,395.47份，赎回196,572,077.02份，期末619,019,114.60份；E类因4月16日新增，期初无，申购150,353,434.26份，赎回931.12份，期末150,352,503.14份。

份额变动影响

整体基金份额总额从期初大幅增长至期末770,626,072.13份，显示投资者对基金的关注度和信心提升。C类份额增长显著，或因市场宣传、业绩表现及投资策略契合部分投资者需求。E类虽新成立，但申购积极，反映市场对新份额的认可。然而，份额大幅变动可能影响基金投资策略实施及业绩稳定性，基金管理人需应对资金流入流出带来的挑战。

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