（来源：深圳市投资基金同业公会）

二季度以来，外资控股的合资理财公司规模逆势增长。据第一财经从知情人士处了解到，法巴农银理财、贝莱德建信理财的总规模在近期突破500亿元大关，前者在7月突破600亿元。

相比之下，根据记者获得的统计数据，众多中资理财公司规模在6月出现波动，部分停止了增长势头，转为下降，这主要和股市回暖、债市收益较低且行情震荡有关。不过，中资理财的规模仍遥遥领先，超过2万亿元的机构就有3家（从高到低分别是招银理财、兴银理财、信银理财），超过1万亿元的也接近10家，其中包括工、农、中、建、交、邮储六大国有银行旗下的理财子公司。

法巴农银理财CEO韦历山（Alexandre Werno）对第一财经表示，合资理财规模的快速增长主要得益于中方银行渠道的支持。在低利率背景下，如何进行多元化投资也是理财持续维持规模增长的关键，除了纯债、固收+策略，未来也会考虑发行多元资产策略产品和权益类产品。

外资理财规模扩容

外资理财在华走过四年多，经历了起步后的规模波动，近两年来部分外资理财的规模有所攀升。

记者从业内人士处获悉，贝莱德建信理财进入今年下半年规模已突破500亿元大关，年内几乎实现翻倍。法巴农银理财的规模则在7月突破600亿元大关。

韦历山表示，法巴农银理财当前的产品主要聚焦于固定收益资产，涵盖了开放式和封闭式的纯固收产品，以及“固收+”产品。尽管权益资产今年表现亮眼，但考虑到维持产品净值的稳定，“固收+”中权益的配比并不会太高，也会通过更多资产类别来增厚收益，包括黄金、外币资产、通过收益互换布局的海外权益资产等。据记者了解，当前众多理财公司的权益资产占比都仅在低个位数，而监管最高限额则在20%。

在近几年股市波动的背景下，固定收益资产是机构赖以扩大规模的利器，尤其是在“债牛”之下，10年期国债收益率一路从2023年初的3%附近降至如今的约1.6%。理财产品的费率本来就相对更低，因而规模效应尤为关键。

贝莱德建银理财亦是通过加码固定收益资产来扩大规模。该机构在2021年出道时选择发行了风险级别为R5的量化权益产品，起投门槛高达10万元。在当时纯债和“固收+”策略盛行的时期，可谓“剑走偏锋”，但权益市场的持续波动也导致产品难以扩大规模。

2023年，招银理财原首席权益投资官范华加盟贝莱德建银理财后，该机构就开始大力布局债券，同年上半年理财规模突破了100亿元。此后，美元理财产品也成为布局的重点。该机构的规模又在2024年下半年和2025年上半年分别突破270亿元大关和360亿元大关，并在近期达到513亿元。

贝莱德建信理财总经理张鹏军对记者表示，该机构是外资理财中产品覆盖最全的机构之一，当前已经推出共计120只产品，覆盖从R1到R5各类风险等级，并包括人民币和外币、公募和私募等不同形态，旨在全面满足不同投资者的需求。未来，扩大规模仍是核心任务。

同时，该机构是唯一一家获得养老理财试点的外资理财公司，2022年发行了全市场封闭期最长的养老理财试点产品（封闭期10年）。据记者了解，当时封闭期过长的产品接受度有限，但该产品目前实现了5.09%的年化收益，超出市场预期。

此外，高盛工银理财的规模当前也突破了100亿元，但更多仰仗于母行的美元存款；施罗德交银理财则以定开类和封闭式固定收益产品为主；汇华理财的产品则涵盖了固定收益、多元资产和美元理财等。

多位业内人士对记者表示，外资理财更多依赖于中方（银行）的销售渠道。然而，部分银行上架了众多不同机构的理财产品、公募基金等，并不会特别主推合资方旗下的理财产品。那些渠道支持力度更大的外资理财，更有可能快速扩大规模。

债市震荡中资理财规模缓增

普益标准数据显示，截至2025年6月末，全市场存续理财产品4.23万只，存续规模达30.97万亿元，较去年年底增长3.4%。

相比去年，这一增速已有所放缓。2024年年底，银行理财市场存续规模29.95万亿元，较年初增长11.75%，当年是债券牛市。

其中，6月的数据显示，理财整体的规模增速较前一个月放缓，股份行、国有行旗下的理财公司规模降幅接近1万亿元。

中资理财公司仍占据绝对的主导。股份行旗下的理财子公司规模占据前三，分别是招银理财、兴银理财、信银理财，规模都突破了2万亿元，而国有银行旗下的理财子公司规模都在1万亿元区间。

债券收益率位于历史低位附近，对理财市场的规模扩容提出了挑战。截至7月15日，10年期国债活跃券收益率报1.655%，而年初为1.68%，年初以来债券收益率几乎持平。

眼下，降准降息的预期并不高。各界预计，支持政策可能要到9月底或以后。贝莱德首席中国经济学家宋宇对记者称：“由于上半年宏观数据好于预期，政策制定更倾向于密切监测。9月、10月可能再度迎来政策窗口。”在他看来，货币政策空间仍在，名义利率在过去几个季度大幅下降，但当前真实利率仍然偏高，降准可以部分缓解对存款利率下行空间的约束。

区间操作也是目前机构的主流观点。南银理财研究部负责人王强松对记者提及，考虑到当前融资需求仍偏弱，且通胀数据回升需要时间，债市不具备大幅调整的基础。对于长债而言，维持区间震荡市，即低买高卖，预计7月10年期国债收益率波动区间1.6%~1.7%，而高等级信用债和短端二永债的收益率仍有压缩空间。不过，1年存单收益率点位下破1.6%关口后，性价比有所降低，如果7月税期引发资金收敛，则关注逢调增持存单的机会。