招商商业模式优选混合季报解读：份额赎回超500万份，净值增长率落后超10%

2025年第二季度，招商商业模式优选混合基金呈现出份额赎回明显、净值增长率落后业绩比较基准等特点。本文将基于该基金2025年第2季度报告，对其主要财务指标、净值表现、投资策略及资产组合等方面进行深入解读，为投资者提供全面的信息参考。

主要财务指标：本期利润为负，资产净值有差异

1. 本期已实现收益与利润：报告期内，招商商业模式优选混合A本期已实现收益为 -2,329,366.19元，本期利润为 -358,467.41元；混合C本期已实现收益为 -479,963.59元，本期利润为 -518,768.67元 ，两类份额本期利润均为负数。
2. 加权平均基金份额本期利润：混合A加权平均基金份额本期利润为 -0.0047元，混合C为 -0.0340元。
3. 期末基金资产净值与份额净值：期末混合A基金资产净值为51,611,320.69元，份额净值0.7017元；混合C基金资产净值为9,875,727.91元，份额净值0.6777元。

基金净值表现：长期落后业绩比较基准

1. 短期表现：过去三个月，招商商业模式优选混合A份额净值增长率为 -0.31%，业绩比较基准收益率为1.40%，差值为 -1.71%；混合C份额净值增长率为 -0.66%，与业绩比较基准收益率差值为 -4.66%。
2. 长期表现：过去三年，混合A份额净值增长率为 -31.95%，业绩比较基准收益率为0.42%，落后32.37%；混合C份额净值增长率为 -33.60%，落后业绩比较基准收益率34.02%。自基金合同生效起至今，混合A落后业绩比较基准收益率32.23%，混合C落后34.63%。

投资策略与运作：权益与债券配置调整

1. 宏观经济背景：2025年二季度，中国经济在政策托底下平稳增长，但内生动能修复仍需时日。社零增速受政策提振，但内生需求疲弱；固定资产投资结构分化，基建投资增长，房地产投资下滑；出口短期受抢订单支撑，6月后增速可能回落。海外衰退预期改善，但需关注海外货币政策变化及全球经济上行风险。
2. 基金操作：权益部分减仓消费电子，切换到北美算力链和国产替代方向，加仓新消费公司，并关注泛出口方向。债券部分主要配置国债和偏股型可转债。

基金业绩表现：份额净值增长率低于业绩基准

报告期内，招商商业模式优选混合A类份额净值增长率为 -0.31%，同期业绩基准增长率为1.40%；C类份额净值增长率为 -0.51%，同期业绩基准增长率为1.40%，两类份额净值增长率均低于业绩比较基准。

资产组合情况：权益投资占比近90%

1. 整体资产配置：报告期末，基金总资产为65,119,934.31元，其中权益投资58,514,525.46元，占比89.86%；固定收益投资3,762,216.24元，占比5.78%；银行存款和结算备付金合计2,824,691.77元，占比4.34%。
2. 权益投资：权益投资全部为股票，其中通过港股通交易机制投资的港股金额为28,745,093.53元，占基金净值比例46.75%。

行业股票投资组合：港股行业分布较广

1. 境内股票投资：境内股票投资涉及批发和零售业、信息传输等行业，合计公允价值29,769,431.93元，占基金资产净值比例48.42%。
2. 港股通投资：港股通投资涉及通信服务、非日常生活消费品等多个行业，合计公允价值28,745,093.53元，占基金资产净值比例46.75%。其中，通信服务占比12.71%，非日常生活消费品占比10.10%，日常消费品占比8.90%，医疗保健占比11.17%。

股票投资明细：多只港股位列前十

按公允价值占基金资产净值比例大小排序，前十名股票投资明细中包含多只港股，如02145上美股份、06160百济神州、01810小米集团 - W等。其中，02145上美股份公允价值2,527,560.62元，占比4.11%；06160百济神州公允价值2,507,023.51元，占比4.08%。

开放式基金份额变动：赎回份额较多

招商商业模式优选混合A报告期期初基金份额总额77,861,364.99份，期间总申购份额752,650.22份，总赎回份额5,061,921.71份，期末份额总额73,552,093.50份。混合C期初份额总额19,022,466.44份，总申购份额1,241,693.66份，总赎回份额5,691,562.73份，期末份额总额14,572,597.37份。两类份额均呈现赎回份额较多的情况。

风险提示

1. 净值波动风险：从净值表现来看，该基金份额净值增长率长期落后于业绩比较基准，投资者可能面临资产价值增长不及预期的风险。
2. 份额赎回风险：报告期内基金份额赎回较多，若后续大规模赎回情况持续，可能影响基金的正常运作和投资策略实施，进而影响基金净值。
3. 单一投资者风险：本基金存在单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况，可能引发集中赎回、基金净值剧烈波动及流动性风险。

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