导语

上半年再生PP市场呈现出“先扬后抑”的运行特征，整体波动空间有限。其主要运行逻辑为刚需延弱、新旧料价差持续收窄、企业库存压力加大、上游货少底部支撑等因素相互影响，价格偏弱为主，但价格已处于历史低位，波动幅度有限。下半年，需求存一定预期，成本仍有一定支撑，进而提振价格，但企业生产积极性将提升，供应增量或抑制涨幅。

上半年再生PP市场呈现出“先扬后抑”的运行特征。年初受到春节后下游工厂复工以及需求逐步回暖的影响，市场一度表现活跃，但随着季节性需求淡季的到来，供需矛盾逐渐显现，市场重心逐步下移，整体价格承压下行。上半年，再生PP白透明一级颗粒（下同）均价为5750元/吨 ,较上年同期上涨50元/吨，涨幅0.88%。截至6月30日国内再生PP收于5700元/吨，该价格较年初下跌0.87%。行业自2023年下半年持续在低位震荡，目前价格处于2018年以来的低位水平。

2025年上半年，再生PP波动空间仅有200元/吨，整体呈现“倒V”走势。2月底3月初为上半年最高值，为5900元/吨。最低值出现在5月中下旬至今，价格在5700元/吨。春节逐步复工后实盘逐步增量，价格随之上涨，一季度价格涨至年内高位。3月中下旬以来，下游工厂订单逐步减少，伴随新旧料价差不断收窄等因素叠加，价格持续走低，于5月中下旬后报盘趋于僵持。

上半年再生PP市场快速上调后持续处于下行通道，主要与刚需延弱、新旧料价差收窄、企业库存偏高，上游成本底部支撑等因素有较为直接的关系。

需求跟进乏力，成为制约价格的决定性因素

上半年下游需求跟进乏力，对再生PP持续压价限收。再生PP下游主要领域延续去年弱势格局，制品厂订单跟进不足，多数成品库存较高，对原料采购尤为谨慎。尽管在春节后下游工厂逐步启动，2月底以来实盘有所增量，但周期延期较短，3月中旬后需求逐步转弱，采购亦随之缩量。上半年再生PP下游主要领域开工负荷多数低于去年同期，其中塑编行业上半年开工负荷在44%，较去年同期下降4个百分点；上半年注塑行业开工负荷在46%，较去年同期下降3个百分点。在需求转弱压力下，再生PP市场价格承压。

新旧料价差收窄，进一步抑制需求

近九年PP新旧料相关系数0.91，关联度较高。长期以来PP新旧料合理价差在1000-1500元/吨，近年来价差整体偏窄。其中价差在1000元/吨以上占比仅52.97%，换言之近一半占比低于合理水平。从近九年价差分布特点来看，价差主要集中在800-1400元/吨，占比高达82.10%，但只有17.96%在1200元/吨以上（处于合理价差的偏高水平）。因此，近年来价差多数处在合理价差的偏低水平及低于合理价差。

2025年PP新旧料价差持续收窄，多数低于合理水平，抑制再生料需求。上半年两者平均价差仅914元/吨，较去年同期下降427元/吨，降幅高达31.84%。今年新料基本面偏弱，价格持续下行，而再生料出货压力较大，但上游原料货少底部支撑力度较强，价格下行空间有限，进而缩窄两者价差。在价差持续低于合理水平格局下，再生料低价优势明显减弱，进而影响下游采购意向，随之进一步抑制再生料价格。

企业库存持续处于高位，抑制价格

上半年企业生产较谨慎，库存低于去年，对报盘亦有支撑。2025年企业出货压力较大，库存有所累积，自3月底以来库存逐步上升，且高于去年同期。今年样本企业平均库存较去年上涨1.78%，在此压力下企业心态转淡，多数选择谨慎生产，适当降价控制库存。

原料货少，对报盘形成较强底部支撑作用

上游原料货少，对报盘形成较强底部支撑作用。受再生PP下游弱势需求制约，颗粒价格持续在低位运行，企业不断压价采购破碎料。但近两年受下游工厂开工负荷下降及消费降级影响，上游毛料端货源减少，进而提振上游原料价格。2025年破碎料虽仍在低位震荡，但价格普遍高于去年同期。上半年上游原料均价在4789元/吨，较去年同期上涨216元/吨，涨幅4.72%，对再生PP形成较强支撑。

预计2025年下半年再生PP市场需求将继续受到季节性因素的影响。7月为行业传统需求淡季，下游工厂订单减少，成品库存较高，采购意愿进一步下降，再生PP的出货压力仍然较大。8月中下旬后，随着下游工厂订单的逐步恢复，市场需求有望逐步改善，价格也有望小幅上扬。总体来看，下半年再生PP市场需求将呈现“先弱后强”的特点。

需求存一定预期，但企业生产积极性随之提升

下半年需求端仍是主导行业运行的关键指标，整体需求预期或略好于上半年，但企业仍将灵活调整开工负荷，进而抑制价格涨幅。从季节性上来看，三季度会有“金九银十”消费旺季支撑，且下游工厂原料库存处于低位，预计后期有望释放一定的补库需求。从结构上来看，7月仍处于传统淡季，且受高温、雨水天气影响，需求难有明显改善，8月下旬伴随季节性需求的到来，需求端缓慢好转，到9月份需求达到年内高点。四季度需求有转淡的可能，重点关注政策发力后需求改善情况，如果改善不及预期，或令市场承压。在需求影响下企业仍灵活排产，其中7-8月延续低负荷按单排产，9-10月开工负荷提升，11月之后或受需求制约再次下调开工负荷。整体来看，下半年供需节奏上或逐步走强后小幅转弱，在8月底之后再生PP价格或在需求提振下价格逐步趋坚，后期上涨概率较大，但在供应同步变化影响下将抑制调整幅度。

上游原料货少格局难改，价格大概率上涨

下半年在需求带动下，再生企业生产意向提高，将带动上游原料需求量。而短期上游原料供应难以放量，持货商或捂货惜售，报盘上涨概率较大。通常，原料上涨节奏早于颗粒环节，企业采购成本上涨后势必带动再生PP价格上调。

替代品价格波动有限，对再生料影响不大

下半年替代品—PP市场基本面仍偏弱，价格波动幅度不达，对再生料影响有限。PP供需双弱的格局难改，三季度需求的恢复或小幅提振价格，并促使PP价格在9月份附近达到年内高点。然而，下半年新料供应压力不减，将抑制价格。长期以来下游使用再生料仍主要看重其经济效益，今年上半年新旧料价差持续低于合理水平，若下半年新料价格难有较大上涨空间，再生PP价格低价优势无明显提振，对再生PP提振作用不大。

再生PP价格具有一定季节性特点，9、10月份上涨概率最高

从历史规律来看，再生PP价格波动具有一定的季节性特征，具体表现为前十个月市场在宽幅震荡中有所攀升，其中3月、4月、8月、9月、10月上涨概率较大，尤其是9、10月份受到消费旺季带动上涨概率在70%左右。11-12月再生PP逐渐进入消费淡季，市场出现下跌概率较大。结合供需基本面变化、新料走势等，预计今年下半年再生PP市场仍将延续上述季节性波动规律。

综上来看，下半年基本面将是影响再生PP行情波动的主导因素。在“金九银十”的传统消费旺季的提振下，下半年再生PP需求大概率有所改善，进而带动价格上涨，但下半年需求释放力度有待观望。上游原料在货少需求好转带动下，价格上涨概率较大。然而，在下半年需求预期向好带动下，再生企业生产意向将有所回升，供应或同步增量，进而抑制价格涨幅。综合上述分析，预计下半年再生PP市场或上涨后小幅下跌，主流价格运行区间或在5700-5860元/吨。根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9月份，低点或出现在12月份。