（来源：银河基金）

宏观经济

海外经济

美国软数据走弱或向硬数据扩散，欧洲财政扩张计划数据落地期不在年内，日本经济受贸易冲突影响下行压力变大。此外，地缘政治冲突可能进一步导致全球需求走弱，下半年各国对冲政策强弱和节奏或影响全球宏观经济的走向。

国内经济

政策方面，国内在财政前置后，财政对三季度消费与基建的托底支持斜率下降，通缩预期及贸易冲突的持续影响使得经济复苏周期暂缓，或对下半年基本面数据有所影响；消费方面，总量需求端下行的背景下产能利用率处于低位，GDP平减指数同比已经连续8个季度为负，企业盈利能力和居民收入预期较弱，加强社会消费意愿弱的循环；出口方面，海外“抢出口”效应退坡，6月上半月上海海关出口同比仅增1.6%，不及预期，潜在就业压力上升，关税冲突以来中国全球贸易顺差优势仍然明显，未来在关税谈判中或有加征税率风险。（数据来源：国家统计局）

权益市场观点

经过上半年中美“对等关税”政策后, 市场已经开始回暖。但是，下半年经济压力明显放大，面临不确定性加大的国际局势，政策或滞后应对，三季度市场或处于迷茫期，或对市场风险偏好有所影响。中美贸易谈判阶段性落定后，整体市场基调有望走向清晰。可关注民企出海、 AI+、军工、 新消费等有长期发展潜力的方向。

行业展望

1）银行：地产拖累放缓，息差有望企稳，公募基金在高质量方案后有利于银行板块表现；

2）消费：青年群体是情绪消费的主力，IP潮玩、宠物、智能家居等诸多新消费行业发展或可关注；

3）科技成长：AI+、民企出海、军工等领域长期发展趋势向好。