（来源：汇丰晋信基金）

今年以来，由于美国政府挑起贸易争端，导致全球经济的不确定性大幅增加，包括中国、欧洲、瑞士、加拿大、新西兰在内的多国央行均陆续降息，同时市场预期美联储也有望在下半年重启降息进程。

在全球降息的大背景下，我们会面临哪些挑战，又能迎来哪些机遇？今天价值君特别邀请两位全球资产配置方面的专家，汇丰晋信基金养老FOF投资总监、 汇丰晋信养老目标日期2036一年持有期FOF基金经理 何喆，以及汇丰晋信基金QDII多元资产投资经理 何思遥，从全球多元资产配置的角度，与大家共同分享下半年的全球投资机遇。

Q1

近两年国内市场高收益资产相对稀缺，普通投资者如何应对这一变化？

何思遥：从全球经验来看，无风险受益率下降是各个国家和经济体经济发展走向成熟之后一个比较普遍的现象。未来，如果投资者想要获取更高的投资收益，可能需要扩展投资品的范围，除了布局拥有更高风险溢价的资产——比如股票，还可以把目光投向一些海外的资产。因为不同的国家，所处的经济发展周期、货币周期都会有差异，这些国家和地区的资产也会带来与本土资产有差异的回报。通过多元资产配置，尤其是全球范围内的多元资产配置，投资者有可能利用不同资产之间的低相关性，构建风险收益比更高的投资组合。这或许是未来追求相对稳健回报的比较值得推荐的方法。

何喆：在这方面，我们比较关注海外固收类资产的配置机会，例如亚洲美元债，这一类资产能够提供相对较高的票息收益，同时也有望受益于美联储的降息周期。另外，我可能也会倾向于关注一些类似于低价可转债、或者高分红策略的资产，来替代一部分纯债资产。总体来说，我也是通过全球多元配置的方式去解决这个问题。

Q2

如何看待下半年的全球市场环境，会对投资带来哪些影响？

何思遥：今年以来，全球市场因为美国政府的贸易政策出现了比较大的波动。之前美国政府对于全球各国的关税政策宽限期也即将结束，届时我们可能需要密切关注关税争端的后续进展。总体而言，目前来看，对于关税的干扰，企业的经营活动有一些前置效应，所以市场的普遍共识是下半年的经济增长可能会继续放缓。当然，目前美联储采取了观望态度，所以美联储的货币政策空间还是比较充足的。如果关税争端后续没有大幅推升美国的通胀，那么美联储可以采取降息来应对经济增长的放缓。以此判断，下半年全球市场的股债类资产可能都有机会。如果美元偏弱的情况继续，那么非美地区的资产可能会更受欢迎。

何喆：下半年需要重点关注的有两点。第一是美联储降息的节奏，第二是美国经济的表现。由于关税的扰动，下半年的不确定性较高。关税有可能引发美国经济衰退，从而加快美联储降息的节奏；也有可能引发滞涨从而限制美联储降息的动作。而不同的假设下可能会引发市场不同的表现。

从目前的数据来看，美国经济软着陆的概率似乎正在提升。如果美国经济表现出较强韧性，美联储进行预防式降息，那么可能会造成全球资金回流美元资产，进而对避险资产——例如黄金等的价格有一定冲击。同时美国经济回暖叠加预防式降息，对于非美地区的风险资产总体上也会有利好。

Q3

目前普通投资者有哪些渠道可以进行全球资产配置？

何喆：目前国内投资者最主要的参与全球资产配置的渠道有银行的外币理财产品，QDII基金，以及香港互认基金。

可以配置的资产包括美元存款、美债、亚洲美元债；部分国家的权益类ETF基金，如德国、法国、日本、越南、印度、沙特等；商品类基金，包括 油气、有色金属、黄金、豆粕等。

何思遥：目前可选种类比较多的海外投资渠道还是公募基金，包括QDII基金和香港互认基金，可以配置的资产类别包含了权益、固收、商品，基本可以满足不同风险偏好投资者的不同配置需求。

Q4

投资海外资产需要注意哪些风险？

何喆：配置海外资产最需要注意的点在于，大家对于自己投资的资产需要有一些基本的认知和理解，不能盲目地跟风投资。例如2024年美股表现比较好的时候，很多美股ETF基金受到追捧，都拥有很高的溢价。当时如果高溢价买进去，就可能会增加我们的投资成本，侵蚀投资收益，甚至导致一些损失。

另外，无论是QDII基金还是互认基金，目前在投资时都可能会涉及到总额度的限制，这可能会对我们的加仓或者补仓带来一些影响，这也是投资者在投资的时候需要注意的。

何思遥：我们去做海外投资的话，最不可避免的一个风险就是汇率风险。当人民币升值或者贬值的时候，可能会对我们的投资收益产生影响。这时候大家就应当考虑如何去管理这个风险。对于普通投资者，可以通过互认基金里面的对冲份额去对冲汇率风险；对于专业投资者来说，可能会运用金融衍生工具去管理汇率敞口。

Q5

下半年有哪些机会值得关注？

何喆：我们认为亚洲美元债以及美债资产依然还有投资价值。虽然今年以来美元资产的波动引发了投资者的担心，但作为一类重要的投资品种，完全无视美元资产也不太明智，我们认为风险与机会始终是并存的，特别是当下半年美联储重新步入降息周期下，只要汇率不出大幅波动，未来一段时间内亚洲美元债或者美元债依然是一类有望提供收益来源的重要品种。

何思遥：从权益角度来看的话，AI产业作为一个大的产业趋势，目前仍在上升过程当中，我觉得未来依然还是有机会的。

尤其是AI产业涉及的产业链其实非常长，不管是硬件、软件，还是数据中心这类基建、甚至包括电力这一块，我们都可以看到海外各方面都有很多投资人在关注。所以我们认为无论是A股、港股、还是海外股市，AI大方向上的成长空间还是比较多的，关键还是看一些细分行业或者公司的估值与业绩能否匹配。

Q6

如何看待未来黄金表现？

何思遥：我认为黄金的长逻辑一直是存在的，但是短期来看好像看不到特别大的催化。因此大家可以把黄金作为整个资产配置当中的一部分，用来作为避险资产或者分散风险，并且可以通过定投等方式去逐步布局。

何喆：我们认为黄金短期来看可能会面临一些阻力。虽然造成黄金上涨的因素很多，但与美元指数总体还是负相关的关系。从美元指数的走势看，历史上美元指数的最大跌幅一般不超过12%。而美元指数从今年110高点回撤以来，目前已经接近历史回撤的极值。

今年黄金的高位是基于美元资产的信用危机，叠加关税的不确定性再加上一些地缘事件催化造成的。随着关税和地缘事件的缓和，从下半年的维度看，除非美元资产再次出现信任危机，否则美元指数的进一步下跌的幅度应该有限，因此下半年金价进一步上行的动力或将减弱。

Q7

下半年做全球资产配置还需要关注哪些风险？

何喆：单纯从经济的角度上来看，我觉得今年下半年国内的经济的趋势会比上半年更加明朗，全年增速应该能完成5%的目标。所以说如果有风险的话，那么风险更多可能会来自于外部，比如关税争端的延续、一些地缘事件的发酵，或者一些黑天鹅事件等等。这可能是下半年我们做全球资产配置的时候需要关注的一些风险点。

何思遥：我觉得下半年来讲，我比较担心的还是美国经济的超预期走弱。因为目前市场预期给出的基准情形应该是美国经济软着陆。但是如果美国经济出现超预期衰退的话，可能会给海外资产带来比较大的波动。