（来源：新农观）

来源：新农观

自麦收以来，小麦经历了几番折腾。

首先是市场情绪先涨后落。

因为麦收前，受干旱天气影响，市场普遍预计小麦减产概率较大，所以提振了小麦市场的看涨情绪。

但随着麦收减产预期破灭，市场情绪由涨转跌，麦价哗哗下落，直到触发了托市。

按以往规律，托市启动往往会带动小麦行情上扬，这也是市场寄希望于小麦的原因之一。

但现实却是，小麦行情每每触及1.25元/斤时，上涨动力明显不足，于是冲顶失败。

所以，这个1.25元/斤也就成了小麦的致命天花板。

现在市场对于小麦的看法扑朔迷离，既有看涨的希望，但恐高的情绪也很浓，那么，后续小麦能涨破1.25元/斤这个天花板吗？

其实答案就藏在小麦的格局里。

小麦看跌也好，恐高也罢，说白了，原因都是因为小麦的供应压力太大。

比如就拿上半年来看，小麦的供压力至少有3个：

第一是余粮较多。

这个压力也不是今年才有的，可以说是前几年压力的延续，不断积累的结果。

小麦连年丰产，但下游需求减弱，于是供强需弱就一直压在小麦头上。

以卖粮进度来看，截至今年5月份，2024年小麦的售粮进度约为94%，比上年同期慢了约5%，这意味着市场仍有余粮。

而5月底这个时间就很关键了，因为最早收获的湖北小麦也就在5月中旬左右就上市了，这时候上一年的余粮还没卖完，所以这部分卖压就会累积。

第二是轮换高峰。

每年上半年可以说是各库点小麦轮换的高峰期，尤其在前两年十分明显，甚至出现为了促进成交，不惜以价换量，导致小麦越拍越跌，越跌越拍。

今年倒是有所好转，原因并不是轮换粮少了，而是市场预期新麦减产，所以对陈麦采购的积极性就很高，所以这才没出现往年断崖大跌的局面。

但是不得不说，这部分轮换小麦流入市场，也增加了市场的供应。

第三就是新麦提前上市，并且质量较好。

新麦减产预期不仅破灭了，而且质量还较好，而且部分地区出现提前上市的情况。

这无形中又再次增加了小麦的供应压力。

有压力就要有出口，小麦的出口也就是需求，主要是面粉和饲料替代这两个需求。

但是需求端并不给力，可以说是“面粉淡，饲料看”。

什么意思呢？

就是面粉需求清淡，本来就不旺，再加上又是淡季，所以根本发不出什么力。

而饲料需求呢，虽然都认为今年小麦进入饲料替代的量级比往年要多，但是由于玉米及豆粕一直涨涨跌跌，使得小麦的性价比忽隐忽现，所以饲料企业观望性采购的意愿更强，也就没形成什么气候。

而除了这两个需求，小麦还有一个出口就是托市收购。

但目前来看，一是由于小麦量级比较庞大，托市还没有形成什么效应；二来呢托市收购也不是敞开就收，而是分批逐级启动的，所以并没有形成明显效应。

这么一看就非常明了了，也就是说，后续小麦能否突破这个天花板，主要就看两件事：

一是小麦进入饲用替代的量级。

小麦替代的越多，意味着小麦消耗得越多，小麦的供应压力就会减轻，只有供需层面发生变化，小麦才能真正有上涨的动力。

二就是托市收购的量级。

要看托市持续的时间以及后续会不会再有其他主产区启动托市收购，如果总量级形成一定规模，或扭转小麦供强需弱的格局，那么也有助于麦价上涨。

所以当需求与托市一齐发力形成共振时，也就是小麦最大动力上涨之时。