（转自：光伏Time）

一位光伏老将的求生日记：十二年跌宕，三度易主。

 撰文 |宏海

 出品 | 光伏Time

近日，弘元绿能发布关于子公司签署《合作经营协议》的自愿性披露公告。

公告显示，其控股子公司弘元光能（无锡）有限公司（以下简称“弘元光能”）与顺风光电签署了《合作经营协议》。

其将与顺风光电下属无锡尚德等子公司合作开展生产经营管理，以帮助顺风光电维持无锡尚德的稳定运营。

同时，顺风光电与厦门建发新兴能源有限公司前期签订的《合作经营协议》同步终止。

弘元绿能还在公告中表示，今年5月底，无锡市新吴区人民法院作出对无锡尚德进行预重整的决定。

其有意向作为投资人参与无锡尚德的预重整事项，本次协议的签署也旨在维护预重整期间的稳定运营。

公告一出，因破产重整屡次成为行业焦点的无锡尚德，再一次引发业内广泛关注。

落灰的金子也值钱

从协议细节来看，弘元绿能对无锡尚德的“接管”，既不是一场声势浩大的收购，好像也非简单的代运营，而更像是一次带有策略的深度介入的试探。

首先，弘元光能将全面参与无锡尚德的日常经营管理，但协议明确，所有证照权属仍由顺风光电母公司东方资产管理国际掌控。

这种不调整资本结构，提前让出实际控制权的安排，就像是为后续重整铺路，同时也可以使市场对控股权变更不至于过于敏感。

其次，协议中特别指出，合作期间因经营引发的经济或法律纠纷，仍由顺风光电及其子公司承担责任，弘元光能不背书、不兜底。

不难看出，弘元绿能还是十分谨慎的，在进入阶段性控制的同时，也怕“被动背锅”。

最后，协议设定合作期为五年，可续签。这一段事件也是为弘元绿能从经营托管到参与债务重组、实现控股留出时间窗口。

当前光伏行业正处于深度调整期，产能过剩、价格下探、利润压缩成为主旋律，头部企业大多收缩战线、延缓投资。

而弘元选择此时切入无锡尚德，显然是一场“逆周期下注”。

在估值低位时介入潜在资产，通过时间换空间，为下一轮行业复苏提前布局。

实际上，虽然无锡尚德曾经的辉煌早已不再，但其品牌影响力、技术积累、设备资产和产能基础依旧不可小觑。

更重要的是，其地处长三角核心区域，区位优越，背靠完善的光伏制造配套和政策支持。谁能有效整合尚德存量资源，谁就可在“省钱”的前提下，迅速拿下一大部分成熟产能与渠道资源，更能抓住大量细分市场份额。

颠沛流离十二载

从2005年登陆纽交所，到2013年轰然倒下，再到2025年重新被托管，尚德已经在破产重整的轨道上走了整整十二年。

如果说它曾代表中国光伏走向全球的第一波浪潮，那么它这十余年的跌宕命运，也恰恰勾勒出一个行业在野蛮生长之后所必须面对的阵痛与清算。

2013年被称为“中国光伏寒冬元年”。

因巨额债务违约被法院裁定破产重整，无锡尚德成为中国首个因资金链断裂倒下的光伏龙头。

这场危机的直接导火索，是尚德为旗下Global Solar Fund担保的一笔5.41亿欧元债务彻底爆雷。

而更深层次的原因，是其在欧美“双反”背景下依然盲目扩张产能，过度依赖信贷资金，叠加集团管控失效、财务造假风波频发，最终陷入信用崩盘。

破产后的尚德，被无锡市国资平台接管，在地方政府和债权银行也希望能够找到力挽狂澜之人时，港股上市公司顺风光电正式亮相，并最终以约30亿元接盘尚德主要资产。

彼时，顺风本身并不算行业龙头，但其实际控制人郑建明资金实力雄厚，具备资本运作经验。

在他的主导下，尚德起死回生，被重新包装为“顺风尚德”，继续使用原品牌，走上二次创业之路。

2014年，尚德开始陆续恢复组件生产，新增产能并重启海外市场，勉强维持行业地位。

好景不长，自2016年起，顺风光电自身深陷债务泥潭。持续亏损、盲目扩张、多线经营、治理失效等问题交织，其资金链逐渐吃紧。

更关键的是，尚德始终没有得到充足的增资——产线停滞、研发断档、人才流失严重。随着时间推移，尚德更加成为顺风庞大资产结构中的“悬而未决”的一块组成，不盈利、难剥离，却又牵动品牌与债权人情绪。

从产业看，在光伏新一轮上行周期中，尚德也并未赶上主流节奏。其在PERC、TOPCon技术上推进缓慢，组件业务多靠品牌老客户维持订单。

随后两年，其内部更是出现管理层频繁更替、经营持续恶化等一系列问题，尚德一步步走入“停而不宣”的状态，车间停工，员工流失，但对外仍维持“正常经营”面貌，而期间多次传出“将被并购”“管理权转交”“品牌外包”等方案，均无疾而终。

真正的转折出现在2023年底，中国东方资产管理公司（国际）成为顺风光电实控人。

这本应是一场资产重塑的契机，但东方资产显然不打算重金投入，而是迅速与厦门建发达成合作，由后者负责尚德的采购、生产与销售管理。

初期协议中，尚德与建发约定利润五五分账，建发承担垫资与运营。

一年后，东方资产与建发再次签订新协议，尚德品牌被“无偿授权使用五年”，管理权也彻底交由建发，且销售合同、回款流程全部体外进行。

尚德本体只保留壳，资产收益则转移至建发，其成了名副其实的“被空壳化主体”。这份协议引爆债权人怒火，也让地方政府警觉。

2025年5月，无锡中院裁定尚德正式启动“预重整程序”，并引入投资人招募。

就在此关键时点，弘元绿能通过其子公司签署《合作经营协议》，以“经营托管”形式接手尚德日常管理，并成为目前唯一明确表态有意参与重整的意向方。

而这，已经是尚德在十二年间的第三轮重整探索。

这十二年，是尚德从行业巅峰跌落谷底的漫长过程，也是中国光伏从补贴依赖、资本泡沫到技术驱动、理性并购的一个缩影。

尚德没有死，它被反复地托起、放下、再托起。它曾是品牌、是资产，如今更多像一个待价而沽的壳、一枚赌局的筹码。但只要它的品牌在，厂房在，部分客户关系还在，它就仍旧具备被唤醒的可能。

问题是，这一次，弘元是否真的准备好了？

现阶段，国内新一波光伏龙头早就开始加快步伐，逐鹿中原、剑指海外。

然而在这场声势浩大的竞逐中，那个一度高举“冲锋”大旗的无冕之王，曾经的行业领军者无锡尚德沉寂多年，早已无力再起波澜。

如今的无锡尚德，更像是一位迟暮的老人，早已无力逐浪于光伏的汹涌浪潮中，只能随波漂流，看着后来者轮番登场、反复腾挪，最终将其剩余价值一点点蚕食殆尽......