（转自：晨看能源）

本周观点：

宏观：本周（7月7日-7月11日，下同）宏观面偏向利多。国内宏观持续向好，国家发改委介绍“十四五”成就表示，“十四五”中国经济增量预计超35万亿元，今年经济总量预计可以达到140万亿元左右；此外，新一轮国补政策发布，促进消费主旋律不变，但实际利多影响传导至产业仍需时间。海外关税扰动仍存，美国总统特朗普在社交媒体平台上发布致8个国家领导人有关加征关税的信函，新税率将从8月1日起生效；此前，特朗普已向日本、韩国等14个国家发出了首批关税信函，关税税率从25%到40%不等。当地时间12日，特朗普在社交平台发布致墨西哥和欧盟的信件，宣布自2025年8月1日起，美国将对来自墨西哥和欧盟的输美产品征收30%的关税，欧盟回应将在必要时采取相称的反制措施。

电解铝：

供应：国内电解铝运行产能小降，主要系山东-云南电解铝置换项目，此次采取先停后开的方式所致；铝水比例再度小降至74.78%，铸锭量增加。电解铝行业成本端周内成本下移，截至7月10日，国内电解铝即时完全平均成本约16,550元/吨左右，周环比上涨80元/吨左右，主因氧化铝现货价小涨，带动成本小幅回升，电解铝厂利润周环比减少120元/吨左右。库存方面，截至7月10日，国内电解铝社会库存为46.60万吨，较周一减少1.20万吨，累库趋势再度转为去库，支撑铝价，但其可持续性待验证。

需求：下游多数板块淡季氛围浓厚，铝价淡季走高，对需求的抑制更加明显，铝加工环节开工率清淡依旧；光伏组件排产7月预计环比持稳为主，但由于边框厂亏本经营，部分企业主动减少订单，开工率回落。

铝加工：铝棒库存方面，截至7月10日，国内主流消费地铝棒库存16万吨，周环比增加0.65万吨。淡季叠加高温天气的影响，对铝棒需求形成压制，所以当前铝棒厂家的减产并不能阻止铝棒库存的累库节奏。在铝棒消费方面，6月30日-7月6日，国内铝棒出库量共计3.48万吨，周环比减少0.24万吨。加工费方面，本周沪铝先跌后涨，价格重心的再次上涨再次抑制消费，部分市场再度进入“负加工费”状态。但由于铝棒减产仍在扩大，持货商有意挺价，加工费重心逐渐上升。本周型材行业整体开工率49.5%，周环比持平。分板块来看，汽车型材消费淡季下新增订单乏力，开工基本持平，仍需要警惕订单持续走弱的预期；光伏边框型材开工率继续下滑，部分企业为维持生产 ，“以价换量”现象普遍。建筑型材淡季氛围浓厚，当前订单预期并不明朗。综合来看，受淡季影响，铝型材各板块订单预期偏弱，短期内开工率仍维持低位整理为主。

铝土矿：本周国产铝土矿价格平稳运行。进口矿方面，截至7月10日，国内港口铝土矿周度到港总量411.75万吨，较前一周减少78.17万吨；几内亚主要港口铝土矿周度出港总量257.81万吨，较前一周增加1.46万吨；澳大利亚主要港口铝土矿周度出港总量138.01万吨，较前一周增加30.04万吨。价格方面，本周进口铝土矿散货成交依旧清淡，价格整体持稳运行为主。截至7月10日，几内亚铝土矿CIF价格报74美元/吨，周环比持平。短期内，进口铝土矿价格预计窄幅震荡为主。整体来看，几内亚铝土矿主要港口周度出港量连续三周维持低位，根据船运时间45天推算，预计8月到港量将有明显降幅。港口及氧化铝厂厂内铝土矿库存仍旧维持高位，短期内市场预计不会出现明显的缺货现象。

氧化铝：海外方面，截至7月10日，西澳FOB氧化铝价格为366美元/吨，折合国内主流港口对外售价约3,236元/吨左右，高于国内氧化铝价格101元/吨，氧化铝进口窗口维持关闭状态。本周询得两笔海外氧化铝现货成交，价格较上周出现小幅回升：7月5日，东澳成交氧化铝3万吨，FOB价为363美元/吨；7月10日，巴西成交氧化铝3万吨， FOB价为410美元/吨。国内市场方面，截至7月10日，全国冶金级氧化铝建成总产能11,082万吨/年，运行总产能8,857万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下调0.05个百分点至79.92%，山东、广西地区出现部分企业检修，运行产能有所下滑。氧化铝现货价格出现小幅反弹，主因氧化铝期货上涨，期现套利窗口开启，持货商挺价，出现部分高升水成交。 整体上，从电解铝生产对于原料的需求方面而言，氧化铝供应相对宽松，氧化铝运行产能近8,850万吨/年。本周电解铝厂氧化铝周度库存环比累库约2.2万吨。短期内氧化铝交割品现货货源预计维持偏紧格局，持货商报价较高，后续需持续关注上期所仓单总注册量，以及氧化铝运行产能变动情况。

预焙阳极：预焙阳极价格持平，石油焦价格上涨。截至7月11日，预焙阳极均价为5506.5元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为3375.0元/吨，相比于上周上涨50.0元/吨，周环比增加1.5%。

投资建议与行业评级：短期来看，国内维持宏观利好氛围，但海外关税扰动再起；随着需求淡季深入，7月可能存在累库压力，但低位的库存水平，以及较低的铝锭供应量，仍能给到铝价一定支撑。而氧化铝方面，近期有几内亚铝土矿供应扰动，以及国内氧化铝检修减产的影响，价格波动放大；考虑长期氧化铝产能增长，远期价格将维持在较低水平。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份。

风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）重点关注公司业绩不达预期风险。

正

文

证券研究报告《铝行业周报：海外关税扰动再起，铝需求淡季深入》

对外发布时间：2025年7月13日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：

SAC编号：S0350522110007

王璇

SAC编号：S0350523080001

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