（转自：ETF炼金师）

　　A股市场于昨日成功突破3500点的重要心理关口。尽管指数已站稳该位置，许多投资者的持仓可能仍停留在3100点，显示出当前市场的结构性特征显著。这种情况对投资者构成了显著的挑战，投资者需密切关注市场动向。

　　突破3500点后，市场整体目标将指向去年10月的高点。然而，值得注意的是，指数不大可能一蹴而就地突破这一点位。在2019年11月8日，A股突破3500点时成交额曾高达2.6万亿，换手率为3.58%。而昨日的成交额仅为1.5万亿，换手率萎缩至1.2%。这意味着当前市场的资金配置情况已上升至一个新的层次，反映出投资者趋向于低波动和低换手的配置资金主导特征。

　　当前市场中，成交额居前的ETF以A500（代码：510500）为主，数据显示其持有人主要为机构投资者，并且有做市商提供流动性。这类ETF的存在使其成为市场的稳定器，当投机资金试图拉升时，机构往往会出手抛出，从而压制投机资金的涨势。这种策略在一定程度上降低了市场波动率，助力于将股市打造成居民财富的蓄水池。为了实现这一目标，市场需要通过不断的教育和引导，促使居民持续参与投资，而非仅让投机者获利。

　　在昨日的交易中，市场也经历了一波明显的波动，尤其是在指数拉升时隐含波动率显著上升，而在跳水时则明显下降。这表明拉升的动力主要源于投机资金，而下跌则是由配置资金主导。从国家队的角度来看，可能会采用类似的操作手段来控制市场节奏。

　　关于科创板的表现，其弱势原因涉及多个因素。其中，险企承担着支持科技企业发展的政治任务，导致部分资金流入科创板。为了保护险企的利益，必然会避免在高位进行大额买入。当前，科创板的横盘走势与早前的沪深300指数颇为相似。

　　与此同时，红利股的表现却显得相对强势。中证红利ETF已成功突破小箱体，其净值已超过去年10月8日的收盘水平。根据筹码分布图，之前的被套盘已逐步被消化，这为未来的上涨奠定了基础。值得注意的是，随着银行股息率的逐步回落，险资可能会将目光转向其他红利股。

　　在宏观经济层面，最近美元的升值趋势引发了市场关注。这一变化主要源于川普政府的一系列政策，包括大美丽法案及关税战的再度升级。美元的强势使得我国央行被迫收紧流动性，1年存单利率已回升至1.62%。这一举措在一定程度上遏制了资金的外流，尽管香港市场面临较大的汇率压力，但恒生指数依然实现了上涨。

　　物价数据方面，核心CPI于六月小幅上升0.7%，显示出物价正在缓慢回升。观察当前市场，不少机构仍关注PPI，而经济的刺激措施需要以消费为导向。当前的市场环境已不再依赖房地产和基建作为经济增长的动力，PPI对股市的指导作用已大幅减弱。

　　展望未来，市场可能将继续在震荡中寻求突破，投资者需注意控制仓位，避免在牛市中出现卖飞或踏空的情况。市场若能保持稳定，甚至在大跌中反而可能带来超额收益的机会。