最近市场关于“反内卷”和“外卖大战”的话题火了。

这边刚吹起一股反内卷的新风，那边外卖版三国杀火速上映。

满屏的25-20，18-18的大额折扣券，F姐往那一坐就开始薅羊毛，一天下来咕咕噜噜地炫了几杯奶茶。

完事才惊觉：坏了，这波是冲我血糖来的？！嗐，又被“做局”了。

不过从盘面上，市场资金还是诚实地投向了“反内卷”。

最近几个交易日，产能过剩重灾区的光伏、钢铁、煤炭、建材等板块连续上涨。眼看着板块形势大好，有小伙伴在后台喊F姐分析分析。

其实，关于“反内卷”的政策表述，近两年也频频提及。而今年7月初高层会议再次着重强调了，“治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出”，释放了明确信号。

有了政策的引导，各行业也第一时间积极响应，不仅包含钢铁、水泥等传统产业，还涉及民企占比较高的光伏、新能源汽车、锂电池等新兴产业。

比如，光伏行业国内十大光伏玻璃企业集体减产30%，多晶硅价格止跌回升，光伏板块强势反弹，进而推动本轮“反内卷”主题行情进一步升温。（以上资料来源：第一财经、每日经济新闻，2025.07.08）

不少投资者也自然地将本轮“反内卷”与上一轮供给侧改革周期进行对比。但此一时彼一时，当下市场环境也发生了不小变化。

据中信证券分析，本轮“反内卷”存在三个典型的不同之处：

1）行业覆盖范围不同；

2）上游企业的盈利位置和资产负债率水平不同，继而导致企业自发参与减产的意愿不同；

3）本轮供需失衡的部分新兴行业民企占比更高、吸纳的就业人数更多，若采用行政化去产能的方式或更容易带来结构性失业压力。

换句话说，本轮反内卷政策相对上一轮或更加温和、更加循序渐进，针对不同行业可能采用不同的政策发力方式。（以上资料来源：中信证券，2025.07.07）

中泰证券认为，结合当前宏观与行业结构背景，在需求疲软与产能结构调整空间有限的现实条件下，依靠政策导向产生的市场预期提振，商品与周期股的走势将更偏向“阶段性、有限幅度”的反弹，而不是形成2016年级别的持续性上涨行情。（资料来源：中泰证券，2025.07.06）

结合上述券商观点，F姐认为，“反内卷”对于部分行业的供应格局或起到改善作用，但去产能周期是一个较为漫长的过程，在整体需求尚未企稳的背景下，或许不能过于乐观。

但从更长期的维度看，行业竞争减小了，企业的盈利能力有望稳步提升，有望进一步提振市场情绪。

值得一提的是，近期创业板指表现亮眼，F姐翻了行业分布发现，该指数不仅大范围覆盖了光伏、锂电等本轮“反内卷”政策重点支持的行业，还兼顾了科技、医药等具备长期潜力的领域。

图：创业板指行业分布

对于投资者而言，想参与本轮“反内卷”主题行情，或可以通过创业板指的指数产品来把握结构性机会，可能是一个比较折中的方案。

感兴趣的朋友不妨关注一下创业板ETF南方（159948）以及联接A(002656）、联接C（004343）（产品为R4中高风险，评级来自南方基金官网，请投资者根据自己的风险承受能力，审慎投资）。

风险提示：基金有风险，投资须谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，南方基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。南方基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、南方创业板交易型开放式指数证券投资基金及联接（以下简称“本基金”），由南方基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金投资于科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括股价波动风险、流动性风险、退市风险和投资集中风险等。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【www.nffund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。评论区不代表公众号“了不起的ETF”意见。以上内容仅为个人观点，不代表所在机构正式观点及立场，观点内容未来可能发生变化或更新，我们力求但不保证内容的准确性及完整性，基金有风险，投资须谨慎。

（转自：了不起的ETF）