（转自：富榜）

2025年上半年，公募基金市场整体呈现出鲜明的分化态势。在市场赚钱效应显著，多数基金收获正收益，创新药主题基金和北交所主题基金大放异彩之时，也有部分基金业绩表现不佳，处于排名倒数位置。本期富榜深入剖析这些排名靠后基金，对投资者、基金公司以及整个行业都具有重要意义，能从中汲取经验教训，为未来投资决策提供参考。

财通基金倒数前十占据过半

据Wind数据显示，2025年上半年全市场12571只基金（仅统计初始基金）中，有10949只实现正收益，占比87.10%。然而，仍有92只基金收益率在-10%及以下，其中前海开源人工智能收益率为-20.56%，处于垫底阵营。

在倒数排名中，不乏一些曾经业绩表现尚可的基金，如今却陷入困境。例如财通基金金梓才管理的多只产品，在2024年表现突出，如财通景气甄选一年持有A在2024年曾是主动权益亚军基，但在2025年上半年同期跌幅超过16%，滑落至全市场倒数。

财通基金上半年业绩可谓集体溃败，倒数前10基金中，财通基金数量过半，达到6只，如此大规模业绩倒数在公募基金历史上也非常罕见。

策略及赛道选择失误成绩差主因

部分排名倒数的基金在赛道选择上出现重大偏差。在2025年上半年，创新药、北交所等板块成为市场热点，相关主题基金表现优异。然而，一些基金却重仓于表现不佳的板块。以财通匠心优选C为例，一季度末其重仓AI、芯片、智能汽车、跨境电商等热点领域，看似热点全覆盖，且持仓为海光信息、腾讯控股、中芯国际、理想汽车等龙头股，但这些板块在上半年整体表现低迷，导致该基金年内亏损超过30%。同样，先锋聚优前十大重仓股占比超过七成，且全数押注信息技术及传媒股，而这些板块在上半年未能迎来上涨行情，使得该基金年内净值下跌超20%。

部分基金投资过于集中，未能有效分散风险。例如鹏华碳中和主题混合A，在2025年一季度凭借对人形机器人行业的重注，业绩一度领先，1月回报率达33.35%并摘得首季冠军。但过度依赖单一赛道使得风险大增，该基金单位净值从3月20日年内最高点1.81元一路跌到4月8日的1.25元，跌幅达到30%，同期沪深300指数跌幅仅为8.96%。在市场调整时，单一赛道的集中投资无法通过其他板块的稳定表现来缓冲风险，导致净值大幅下跌。与之类似，一些排名靠后的基金在行业或个股选择上过度集中，如某些专注于能源板块的基金，在国际油价大幅下挫，煤炭、石油股缺少上涨逻辑的情况下，业绩表现惨淡，如汇添富中证能源ETF年内回报率为-10.85%。

市场环境变化冲击基金经理应变差

宏观经济环境的变化对基金业绩有着深远影响。2025年上半年，全球经济形势复杂多变，国内经济处于转型升级阶段，不同行业受到的影响各异。一些传统行业面临产能过剩、需求不振等问题，相关基金持仓若集中于这些行业，业绩必然受到拖累。例如，部分投资于传统制造业、能源行业以及白酒行业的基金，由于行业整体增长乏力，企业盈利下滑，导致基金净值下跌。而新兴产业如创新药、北交所“专精特新”企业等，受益于政策支持和市场需求增长，成为市场热点，与之相悖的投资选择则使部分基金陷入困境。

基金经理的投资决策直接关系到基金业绩。部分排名倒数基金的基金经理在资产配置、个股选择等方面出现失误。一些基金经理在市场风格切换时，未能及时调整投资组合。在2025年上半年市场风格偏向创新药、消费等板块时，仍坚持持有大量与市场热点相悖的资产，导致业绩落后。在个股选择上，部分基金经理对企业基本面研究不足，选择了业绩不佳或存在潜在风险的个股，如某些财务造假、经营不善的上市公司，使得基金净值受到拖累。

与之相反，优秀的基金经理应具备敏锐的市场洞察力，能够提前预判市场趋势和行业变化。然而，一些排名靠后的基金经理显然缺乏这种能力。在创新药板块崛起之前，市场已释放出诸多积极信号，如政策支持、研发突破等，但部分基金经理未能及时捕捉到这些信息，错过投资机会。相反，在一些行业出现下行风险迹象时，也未能及时减仓或调整持仓结构，导致基金在市场下跌中遭受较大损失。部分投资于海外科技股的基金经理，未能准确判断美股科技股面临的高通胀和高估值双重压力，以及国际贸易局势对美股科技股的影响，在美股科技股下跌时，基金未能及时避险，如华夏全球科技先锋混合重仓特斯拉、英伟达等美国科技明星股，基金一季度业绩坐上过山车而大起大落。

倒数基金投资警示录

2025年上半年排名倒数的公募基金为市场各方敲响了警钟。对于投资者而言，富榜认为不能仅依据过往业绩选择基金，更要深入了解基金的投资策略、持仓结构以及基金经理的投资能力和风格。同时，要注重分散投资，避免将资金集中于单一基金或某类投资风格的基金。基金公司应加强对基金经理的培训和管理，提升其投资决策能力和市场洞察力，完善风险控制体系，及时调整投资策略以适应市场变化。

事实上，在每个投资阶段，整个公募基金行业也应从这些表现不佳的基金中吸取教训，不断优化投资理念和方法，提高行业整体的投资水平和服务质量，以更好地满足投资者需求，获取稳健的投资回报。

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