7月8日，GTC泽汇资本观察：央行需求稳定支撑金价，白银ETF流入加速反映估值修复预期，铂金短线快速上涨后或面临技术性盘整。

　　GTC泽汇资本援引德国贵金属巨头Heraeus最新报告，尽管金价自4月高点以来涨势放缓，央行持续增持黄金正成为支撑其价格的重要基础。与此同时，白银ETF流入量创近两年来新高，投资者对其估值修复的信心增强；而近期快速上涨的铂金，则显示出潜在的短期超买风险与盘整压力。

　　一、央行加码配置黄金，结构性需求重塑价格逻辑

　　报告表示，2025年5月全球央行净增持黄金20吨，其中哈萨克斯坦、土耳其和波兰是主要买家。尽管增持节奏较年初有所放缓，市场情绪依然强烈看多：

　　•95%的央行预计未来全球黄金储备将继续增加；

　　•43%的央行计划在未来一年增持黄金，创历史新高；

　　•过去三年央行年均净买入量超1000吨，远高于长期均值。

　　GTC泽汇资本表示，这一趋势反映出储备管理逻辑正在发生结构性转变，全球央行尤其是新兴市场，正不断“去美元化”并以黄金作为对冲地缘政治与通胀风险的核心资产。

　　GTC泽汇资本分析认为，央行持续买盘改变了黄金与传统宏观指标之间的相关性。例如，美债10年期收益率与黄金价格的负相关性自央行购金大幅增加以来开始减弱，显示出黄金已日益脱离传统“无息资产”的估值框架，转而依靠结构性需求支撑。

　　二、白银ETF加速流入，估值修复交易正在启动

　　白银方面，自6月初至7月4日，全球白银ETF净流入达990吨，其中：

　　•前半月因价格上涨吸引509吨净流入；

　　•6月14日以来再次净流入426吨，表现出投资者在价格高位区间的持续买入意愿；

　　•截至上周，ETF总持仓达2.4万吨，创2022年8月以来新高，市值为285亿美元。

　　GTC泽汇资本表示，当前金银比（Au：Ag）为90.3，远高于10年均值80.2，显示出白银相对黄金仍被低估。若白银价格继续上涨，预计将吸引更多资金回补这一估值洼地交易。

　　GTC泽汇资本建议投资者密切关注以下几个方面：

　　•白银ETF流入节奏是否持续超越黄金；

　　•金银比是否有望回归80左右的历史均值；

　　•若金价盘整、白银继续走强，可能推动黄金套利盘重新配置至银市。

　　三、铂金短线五连阳后或进入技术性整理

　　GTC泽汇资本表示，南非铂金巨头Impala宣布整合旗下运营矿区Impala与2023年收购的Royal Bafokeng Platinum（RBP），并在成本控制、冗余劳工结构优化等方面取得初步成效：

　　•RBP矿区已实现年同比成本下降2%；

　　•两矿区合并后，有望通过优化井口通达、矿石混合等方式进一步降低边际成本；

　　•南非篮子价格（即铂族金属加权价格）回升也助力短期盈利修复。

　　不过，从价格走势来看：

　　•铂金连续5周上涨，上周收于1，394美元/盎司，为本轮上涨最高收盘价；

　　•日内波动剧烈，单日波幅高达50美元；

　　•RSI指标出现明显背离，技术面已显现短线超买信号；

　　•本周早盘跌至低点1，341.94美元后有所回升，但依旧表现乏力。

　　GTC泽汇资本建议，铂金多头可考虑减仓锁利，等待价格在1，300–1，400美元区间整理后再伺机入场。同时需密切关注南非矿区整合进展与全球汽车催化剂需求的恢复状况。