汇编 | 郭媛

6月，A股白酒板块持续处于筑底阶段，传统商务政务需求承压，行业亟待寻找增长新动能。

面对周期调整的拉长与消费结构的深刻变化，核心酒企正积极探寻破局之道。根据对6月研报的追踪，“降度”成为酒业拥抱年轻消费者的重要尝试，淡季“去库存”仍是主要动作，而即时零售的强势崛起正为渠道注入新活力。同时，伴随气温升高，啤酒行业进入传统旺季，行业有望回暖。

“降度热”有望适应消费者新需求

随着传统商务政务用酒持续下降，名酒企业集体掀起“降度热”，希望用低度酒拥抱年轻消费者。

6月27日，泸州老窖宣布28度国窖1573研发成功，将适时投放市场；随后五粮液宣布9月将推出29度五粮液·一见倾心等低度酒；洋河股份也在互动平台称，其在低度酒领域有传统历史与良好基因，具备丰富的低度酒储备，将顺应年轻化和低度化趋势，积极开展产品布局与消费者引导工作。

除此之外，贵州茅台、山西汾酒、酒鬼酒、水井坊等纷纷宣布加码低度白酒赛道。

中国酒业协会发布《2025中国白酒市场中期研究报告》提到，1985-1994年出生的普通白领和职场新人成为酒企寻找细分市场的重要突破口。企业积极拥抱年轻消费者、打破固有消费圈层、探索品牌年轻化之路成为必要课题。而低度化的清新口感有利于打破消费者对传统白酒刻板印象，让传统佳酿以更鲜活姿态走进年轻群体，为行业注入新增长活力。

开源证券研报《新消费驱动板块上行，关注业绩可持续兑现品种》表示，当下，具备“悦己消费”提供“情绪价值”的产品逐渐起量，年轻消费者有追求“微醺”心理，低度酒精饮料可以满足消费者需求，正处于百花齐放状态。会稽山的气泡黄酒、百润股份的威士忌投放市场均有不错反馈。目前百润的百利得威士忌小酒版产品在便利店、连锁店等渠道已实现较好铺货，崃州新品预计也将上市。在传统消费承压背景下，新消费为全年投资重点。

平安证券也持有同样观点，认为白酒企业锐意创新，布局低度化、年轻化，有望适应消费者新需求。

白酒行业本轮周期调整时间较上一轮更长，短期政策监管和经济活跃度低限制政商务场景，中长期产业结构和人口结构调整是需求下降的主因，国信证券建议酒企应更加重视多元化场景的培育和消费群体的拓宽，加强品牌文化宣传、年轻化产品开拓等。

淡季去库存仍是主要动作

即时零售强势入局

白酒端午动销平淡，延续淡季小幅下滑趋势。叠加近期政策端对公务接待用酒的约束进行强化，对白酒市场产生一定扰动。

东莞证券研报认为，预计白酒今年上半年以消化库存为主，动销存在一定压力。下半年随着需求稳步复苏，叠加白酒去年同期基数走低，全年有望呈现前低后高的态势。

华鑫证券研报《白酒底部布局，关注传统消费新饮品》称，基本面来看，预计白酒行业需求延续筑底趋势，商务需求整体表现承压，宴席需求表现分化，企业端主动给渠道降负，库存平稳消化。估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，分红力度持续提升，后续关注内需政策发布及白酒作为低配板块有望迎来资金流入。

国信证券表示，从渠道看，主要酒企回款及发货进度略慢于去年同期，节后库存环比有增加，后续仍以促动销、去库存为主要工作。

即时零售则为酒业提供了去库存的有效渠道。“618”购物节期间，伴随即时零售平台美团闪购强势入局，酒类线上渠道GMV延续去年高速增长。根据618首日战报，大促开启12小时内白酒整体成交额突破3亿，茅五剑等名酒成交额均突破千万元，24小时内白酒成交额同比增长超70倍。

即时零售极大提升配送效率和消费者获得及时性。价格层面，美团闪购除自有品牌歪马送酒，同步加大对酒饮闪电仓商家的补贴力度，产品性价比进一步凸显，传统渠道头部名酒白酒价盘受到影响。

国信证券认为电商大力度补贴可持续性有限，目的是抢夺更多GMV和流量，伴随线上酒类销售规模起量和运营时间延长，大额补贴不可持续，还是在于各终端的单点销售水平，长期看线上线下价格差会逐步收敛。

在民生证券看来，即时零售将成为酒饮品牌导流的重要入口，或将持续压减传统渠道商、终端门店生存空间，渠道商集中度提速。

啤酒进入消费旺季

行业有望回暖

根据国家统计局数据，当前啤酒终端动销已改善，中国规模以上啤酒企业4月产量为289.60万千升，同比增加4.8%。1-4月中国规模以上啤酒企业产量累计1144.00万千升，同比下降0.6%。

东海证券认为，随着气温升高，啤酒消费进入旺季，叠加消费政策提振，啤酒销量有望修复延续。

啤酒行业在低基数背景下逐步进入旺季，啤酒的需求场景偏大众化、目前餐饮需求仍在稳步修复中，啤酒酒企也在加码非即饮渠道布局、发展软饮等多元化。国金证券维持啤酒行业景气度底部企稳的判断，认为啤酒行业具备潜在高频销量跟踪催化，旺季估值上浮空间可观。

爱建证券认为，随着气温升高，啤酒消费进入旺季，啤酒行业具备多重利好，行业有望回暖。

具体来看，啤酒销量同比增速有望改善。在2024年二、三季度啤酒消费低基数下，加上消费政策的提振，2025年4月和5月中国规模以上企业啤酒产量分别同比增加4.8%和增加1.3%。

此外，产品结构升级仍在延续。目前中国啤酒行业产品结构呈金字塔型，6元以下经济型产品占比超40%，6-10元中档和次高档产品占比约40%，10元以上高档及超高档型产品占比不到20%。啤酒厂商持续将销售资源向中高档核心产品集中，6下降10元价格带结构升级仍在延续，吨价有望继续提升。

成本仍有下降空间。中国啤酒主要使用进口啤酒大麦制造的麦芽，啤酒大麦八成以上依靠进口。自澳麦“双反”取消后，中国恢复进口澳麦，进口大麦价格持续下行，啤酒厂商麦芽采购成本有一定下降空间，包材价格整体相对平稳，啤酒厂商成本采购端上行压力较小。

综上所述，6月白酒行业仍处于深度调整与筑底过程中。短期看，消化库存、稳定价盘、促进动销是酒企的核心任务，即时零售的爆发式增长为去库存提供了新路径，但其对传统渠道的冲击与价格补贴的可持续性仍需观察。中长期破局的关键在于主动适应消费变迁，名酒企业集体发力“低度化”与“年轻化”，正是对核心消费群体迭代的积极回应，有望为行业开辟新的增长空间。

与此同时，啤酒板块受益于季节性旺季来临、消费政策提振，终端动销已现改善迹象，叠加持续的产品结构升级和成本端的相对利好，行业景气度有望迎来阶段性回暖。