（转自：山西证券研究所）

美国：经济基本面忧虑暂缓

（1）央行动态

7月6日当周，周内6月ADP新增就业负增引发市场对于美国就业市场的担忧，而之后公布的6月非农就业数据表现强劲，失业率也再度下行，市场对于美联储的降息预期降温，截至7月7日，根据CME FedWatch工具，市场预计美联储7月将维持利率水平不变（6月30日预期降息概率约为19%，7月7日降至4.7%），9月、10月各降息25bp，12月维持利率水平不变，与上周的降息路径预期基本一致。

（2）重点数据

（1）宏观数据

就业市场数据企稳。6月28日当周初请失业金人数延续回落至23.3万人，较先公布的6月ADP新增就业数据表现疲软，负增3.3万人，而之后公布的非农就业数据表现强劲，6月新增14.7万人，失业率由4.2%降至4.1%，平均时薪环比上行0.22%。但从结构上看，依然存在隐忧：6月非农新增就业主要由政府部门推动（前值新增0.7万人，6月新增7.3万人），私营部门新增就业近乎减半（前值新增13.7万人，6月新增7.4万人）。此外，劳动参与率由62.4%下行至62.3%，对失业率下行形成一定贡献。可作为领先指标的平均每周工时下降。PMI方面，6月ISM制造业PMI回升至49.0，但依然维持在枯荣线之下，服务业PMI回升至50.80，重归扩张区间。

2）市场表现

7月6日当周，美股三大股指再度大幅收涨，道指周涨2.30%，纳斯达克指数周涨1.62%，再创新高，标普500涨1.72%。美元指数延续下行，跌破97，周跌0.28%，黄金现货、布油均收涨，伦敦金现周涨1.94%，布油周涨3.27%，10Y美债收益率反弹至4.35%。

周观点：持续关注就业市场表现

美国就业市场整体数据强劲，但从结构上存在隐忧。就目前美国的“硬数据”表现看，美国经济处于温和降温阶段，但经济基本面的恶化往往始于数据的分化，后续仍须持续关注美国就业市场表现。

风险提示

海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期。

美国

货币政策路径

图1：CME FedWatch货币政策概率预期（截止7月7日7：00）

重要经济数据

图2：6月28日当周初请失业金人数延续回落（人）

图3：经济政策不确定性指数再度上升 

图4：6月ADP新增就业录得负数（人）

图5：6月非农新增主要由政府部门推动（千人） 

图6：6月非农新增中，服务生产大降（千人）

图7：6月失业率与劳动参与率均下降（%）

图8：6月平均时薪延续上行，平均每周工时下降

图9：6月ISM服务业PMI重回扩张区间

市场表现

图10：美股、金银现货、原油、美元指数涨跌幅（%）

图11：10Y美债收益率（%）

非美国家

日本

图12：日本5月工业生产指数同比下行（%）

图13：日本40Y超长债收益率再度反弹（%）

欧洲

图14：欧元区6月核心HICP同比增速反弹（%）

图15：欧元区5月PPI同比增速下行，环比负增（%）

风险提示：海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期。

研报分析师：范鑫

执业登记编码：S0760523070002

报告发布日期：2025年7月7日

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