2025年第二季度，国际黄金市场呈现高位震荡态势。4月初，受美国总统特朗普对等关税政策的影响，全球金融市场出现剧烈波动，黄金也因此受益，价格一度攀升至3500美元/盎司，创下历史新高。然而，随着关税政策暂缓实施，金价进入高位震荡阶段，整个季度累计涨幅约5%，远低于第一季度近20%的涨幅。

　　值得注意的是，本季度黄金价格与美元指数的负相关性有所减弱，经常出现同涨同跌现象。即便在美元指数跌至两年多低点时，金价也未能同步创出新高。VT Markets分析报告指出，虽然全球去美元化趋势持续为黄金提供长期支撑，但金价若要持续突破新高，仍需更多基本面因素的配合，比如地缘政治因素、央行购金行为和全球债务风险。

　　第二季度贵金属商品涨跌幅

以伊战争的短期影响

　　6月13日，中东再度引爆新的火药桶，以色列发起"崛起之狮"军事行动，对伊朗实施导弹打击，双方冲突持续12天。在此期间，黄金作为避险资产一度受到追捧，但随着美国介入并轰炸伊朗核设施，冲突迅速平息，金价也随之回落。

　　市场观察显示，此次地缘政治危机对金价的提振作用仅维持两周左右，凸显出突发事件对黄金市场的短期影响特征。VT Markets分析团队认为，金价能否持续走强，关键还是要看央行等机构投资者的购金行为和全球债务问题。

　　世界黄金协会(WCG)最新数据显示，作为黄金市场重要参与者的各国央行和ETF投资者，其操作策略正在发生微妙变化。

央行购金速度放缓投资需求分化

　　第二季度全球央行黄金购买力度明显减弱。据统计，4月份全球央行黄金净买入量为12吨，较3月下降12%，也比近一年均值减少28吨。与此同时，黄金ETF的资产管理规模总持仓增加128.1吨，与一季度的217.6吨相比近乎腰斩。其中5月份表现尤为疲软，除欧洲地区外，全球主要市场的黄金ETF均呈现流出状态，北美地区净流出达8.3吨，为今年1月以来首次出现负增长。

　　VT Markets分析报告认为，5月黄金投资需求减弱主要源于中美贸易紧张局势缓和，市场风险偏好回升。而6月份在地缘政治风险和美联储降息预期双重作用下，投资者对黄金的需求回归正常，黄金ETF重现净流入，单月增持达46.3吨。另据WCG最新调查显示，95%的受访央行预计未来12个月将继续增加黄金储备，75%的受访者认为，未来五年美元储备资产占比将下降。这一趋势为黄金市场提供了长期支撑。

　　2025年1-4月各国央行黄金增减持状况

　　2025年全球黄金ETF持仓变化

　　展望第三季度，在复杂的宏观经济环境下，黄金这一传统避险资产将面临怎样的机遇与挑战？

政策与市场需求成黄金推手

　　VT Markets分析团队指出，黄金市场在新一季度仍面临诸多不确定因素的挑战。除了关税政策，还要警惕"大而美"法案的推波助澜。该法案若通过，预计会进一步推高财政赤字，削弱市场对美债与美元的信心，强化持有黄金的理由。与此同时，全球黄金ETF累计净流入量已突破330万亿美元，创下仅次于2020年的历史次高，显示处市场对黄金的需求依然强劲。

　　技术分析显示，当前金价在突破历史高点后进入震荡阶段。若3150美元/盎司的关键支撑位失守，可能引发更大幅度调整；反之，在基本面支撑下，黄金仍具备长期上涨的潜力。