（转自：国泰基金微幸福）

未来A股市场展望

 市场研判 

国内经济数据震荡企稳，政策在治理“内卷式竞争”方面继续推进。6月制造业PMI为49.7%，比上月上升0.2pct，但仍处于收缩区间，其中生产、新订单分项分别环比上升0.3、0.4pct至51.0%、50.2%。中央财经委员会第六次会议7月1日召开。会议指出，纵深推进全国统一大市场建设，基本要求是“五统一、一开放”，即统一市场基础制度、统一市场基础设施、统一政府行为尺度、统一市场监管执法、统一要素资源市场，持续扩大对内对外开放；要依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；推动海洋经济高质量发展，等等。

美国非农数据超预期，降息预期延后。“大而美”法案正式通过。该法案内容主要包括：推出多项税收减免政策，包括加班费和小费免税，大幅提高遗产税和赠予税免税额，并在未来根据通胀指数继续进行调整；削减医疗、福利补助、“绿色补贴”等支出；增加军费和边境安全支出，将联邦债务上限再提高5万亿美元。美国国会预算办公室预估法案在未来10年将增加赤字3.4万亿美元。美国6月非农部门新增就业14.7万人，失业率为4.1%，环比下降0.1个百分点，好于市场预期，就业市场展现韧性或延后降息预期。

中美出口管制放松陆续落地。美国部分企业已接到美国商务部通知，恢复EDA软件、乙烷、飞机发动机等产品对华出口。商务部发言人表示，“双方团队正在加紧落实伦敦框架有关成果。中方正依法依规审批符合条件的管制物项出口许可申请。美方也采取相应行动，取消对华一系列限制性措施，有关情况已向中方作了通报。”

 投资策略 

本周起海外波动性或有增加。对于A股，充裕的流动性环境仍为当前行情的主要支撑因素，此外，进入三季度随着价格拖累的减弱及政策落地的加速，内需预期有望得到修复，只要关税政策不出现超预期波动，市场大概率延续中枢上行的格局。行业“反内卷”有望从供给端改善名义经济增速偏弱的局面，但风格切换的持续性有待进一步观察。

板块上我们看好：1）海外算力链，同时关注国内AI大模型及应用是否能取得进展。2）非银金融，长期有中国资产风险偏好企稳回升托底，中期来看，满足低PE分位数、低PB分位数和低公募配置系数的“三低”筛选，且基本面出现积极边际变化。3）产能周期视角下的独立景气行业中筛选个股，有色、电池、军工、纺服链、出海；4）港股红利，长期资金配置资产稀缺，但A股红利股的股息率压降空间已经有限，相对而言我们更看好AH股溢价收窄下的港股红利。