近日，新希望乳业的一则减持公告引发业内关注。

公告显示，新希望乳业控股股东UDL（Universal Dairy Limited）计划，自7月下旬起的3个月以内，减持至多3%的公司股份。其中，拟以集中竞价方式减持公司股份不超过8,606,768 股（占公司目前总股本比例 1%），以大宗交易方式减持公司股份不超过 17,213,537 股（占公司目前总股本比例 2%）。

值得关注的是，UDL的唯一负责人为新希望乳业及新希望集团创始人刘永好之女刘畅。按公告前18.88元/股收盘价计， 刘畅个人预计可套现约4.87亿元。股价处在上市以来较高点。新乳业工作人员回应表示，大股东（指UDL）基于自身资金需求进行了新乳业上市以来的首次减持安排，但是减持比例不大，不影响其控股股东的地位。

值得关注的是，今年4月，新希望乳业公布其2024财年及2025年Q1财报，业绩均实现逆势增长。如此，作为控股股东的UDL为何选择减持呢？此操作背后，是否透露着新乳业，以及整个新希望集团的战略布局的调整呢？

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割在高点，

新希望集团再现“换血操作”？

关于此次UDL减持新希望乳业股票的操作，有两个重要背景，一是新希望乳业在行业整体受考验的背景下，盈利实现了逆势双位数拉升；二是自今年4月其公布业绩以来，股价震荡上行，最高涨幅超3成，市盈率亦同步攀升至高点。可以说，不管是大宗交易，还是集中竞价，UDL的套现，将是一笔较为可观的收入。

值得一提的是，此次UDL的套现操作，与今年年初“一只酸奶牛”的剥离类似，亦被业内人士指出有“换血”嫌疑。“一只酸奶牛”的接手方草根资本，后者由新希望集团有限公司间接控股，其法定代表人为刘永好。

彼时，便有业内人士表示，新希望乳业出售“一只酸奶牛”股权，或意在提升偿债能力。接手方为同集团企业，或有新希望集团为新乳业转嫁风险的可能性。此言论的背景是新乳业不断攀升的负债率。

数据显示，2020-2023年，新希望乳业资产负债率分别为66.65%、69.81%、71.79%、70.47%。其中，新希望乳业2024年半年报显示，其一年内到期的非流动负债为7.30亿元，短期借款高达8.85亿元，货币资金仅有7.76亿元。

关于UDL高点套现，有分析人士猜测，或与新希望集团旗下另一大企业深圳市飞马国际供应链股份有限公司（以下简称“飞马国际”）相关。据公开报道，今年5月底，飞马国际业绩说明会变“质询会”，投资者连环追问：大股东业绩补偿承诺何时兑现？这背后，是飞马集团江河日下的业绩，与近在眼前的承诺兑现。

2021年，新希望集团旗下公司新增鼎(海南)投资发展有限公司控股债务缠身的飞马国际，并做出业绩承诺，即2022-2024年公司的归母净利润合计不低于5.7亿元，若未达标，其会在2024年会计年度审计报告公布后三个月内，向飞马国际以现金或其他证监会认可方式予以补足。兑现截止期为2025年7月24日。

数据显示，2022-2024年，飞马国际的营收分别为3.54亿元、3.56亿元、2.39亿元，归母净利润分别为8834.99万元、1638.58万元、2850.48万元。盈利合计为1.33亿元，并未达标，还需要补足剩余约4.37亿元。

02

“换血”背后，

新乳业的高增长隐忧

股价、盈利同步增长，新希望乳业似乎要在乳制品行业整体行进艰难时，展示一场罕见的“戴维斯双击”。

据透露，或基于新乳业的业绩表现，不少投资机构抛出了“橄榄枝”。如对比2024年末“前10名无限售股东持股情况”来看，截至今年一季度末，新希望乳业获得多家机构增持，包括中国工商银行股份有限公司－中欧价值智选回报混合型证券投资基金、鹏华基金国寿股份成长股票传统可供出售单一资产管理计划、平安银行股份有限公司－中欧新兴价值一年持有期混合型证券投资基金等。

诚然，近年来，新希望乳业的业绩表现优于行业。数据显示，上市以来，新希望乳业的业绩得到了明显增长，营收从2019年的56.75亿元增长到2024年的106.65亿元，归母净利润从2019年的2.44亿元增长到2024年的5.38亿元。2025年一季度，新希望乳业实现营收26.25亿元，同比增长0.42%；归母净利润提升明显，同比增长48.46%达1.33亿元。

但在2024年，新希望乳业出现了营收下滑这一重大转折，同比下滑2.93%。

分析人士直言，新希望乳业2024年的盈利高增长，与原奶价格的走低联系密切。其曾在财报中透露，2024年原奶采购金额为24.34亿元，相较于2023年原奶采购金额26.54亿元，同比减少约2.2亿元。这一成本的缩减直接推高了新乳业的利润率。不过，这一优势能否持续待考。

资料显示，自21世纪初，新希望乳业通过不断并购在国内多点布局，如新希望乳业收购苏州双喜、湖南南山、西昌三牧等区域型乳业品牌等，搭建起了遍布全国的奶产业体系，这为其全国布局低温奶提供了基础建设。但有数据显示，新希望乳业的奶源自给率仅为20%，这一数据于新希望乳业而言，必然要面临成本难控等考验。

如此，新希望乳业想要维持业绩增长，或并不容易。刘永好家族率先考虑从新乳业吸纳资金，或亦有着对乳业未来的观望。