文 | 酒业内参 张奥

　　近日，华润啤酒发布董事会主席侯孝海离任公告。公告称，侯孝海因有意投入更多时间于个人安排，已确认与董事会之间并无意见分歧。

　　离职前，这位将华润“翻江倒海”的一号位，大手笔套现2600万港元，减持幅度高达92%。同时，他的离开也给华润啤酒留下了一对“烂摊子”。

　　此前，华润啤酒发布了2024年业绩报告。报告显示，公司全年营收386.35亿，同比下降3.57%；净利润47.39亿，同比下滑8.03%。这是华润啤酒七年来首次出现营收、净利润双降的情况。

　　除了主营啤酒业务承压外，被寄予厚望的金沙也让其吃了个大亏。作为华润啤酒唯一并表的白酒业务，营业额21.49亿元，同比仅增长4%。对比收购时123亿元的估值，其市盈率已从巅峰期的20倍跌至不足5倍。

　　主业不振，跨界“饮酒”失利，“一地鸡毛”的华润啤酒究竟该何去何从？

　　高端化未完成，主业啤酒已承压

　　公开信息显示，侯孝海2001年加入华润雪花啤酒，期间分别担任过销售发展总监、市场总监、区域公司总经理、营销中心总经理、总经理、CEO、董事会主席等职位。

　　任期内，侯孝海主导了被评为“2019最佳并购案”的华润啤酒与喜力的合作，推动了公司产品的高端化。在此期间，华润啤酒的营业额和净利润迎来双双上涨。

　　中国酒文化品牌研究院智库专家蔡学飞认为，“侯孝海的战略正确性，不仅体现在营收、利润等显性数据上，更隐含在市场份额、运营效率、行业地位等深层指标中。”某种程度上，他带领华润啤酒走上了新的巅峰。

　　但在离任前的最后一年，华润啤酒主业却已经承压。据2024年报显示，华润啤酒的啤酒营收364.86亿元，同比减少1%。作为对比，2023年啤酒业务营业额为368.65亿元，同比上升4.5%。可以看到，华润啤酒主营业务收入不仅下降，而且增速也由正转负出现了明显放缓的迹象。反映到总体业绩上，公司全年营收386.35亿，同比下降3.57%；净利润47.39亿，同比下滑8.03%。这是华润啤酒时隔七年再次出现营收、净利润双降的情况。

　　此外，为了降低运营成本，华润啤酒在近9年间陆续关掉了36间啤酒厂，截至2024年年底，华润啤酒员工数量约2.6万人，对比2016年的5.82万人，同比下降超50%。

　　侯孝海曾表示，中国啤酒产业正处于高端化的上半场，未来还有下半场。当前，啤酒高端化从品质提升、价格提高、结构改变，逐步向高端化的第二阶段，即价值化、体验化、个性化和消费的场景化转变，未来可能还要进入第三个发展阶段，即更加健康、更加环保，更加适应社会的发展的需求。

　　遗憾的是，离任前侯孝海并未能彻底完成高端化，而是留下了正在承压的主营业务。

　　大手笔投资的白酒，还没回本

　　除了全力推动华润啤酒的高端化外，侯孝海也对白酒有着勃勃野心，力求打造“啤+白”的双驱动战略。2021-2023年间，侯孝海带队相继出手收购了景芝、金种子以及金沙三家白酒企业。

　　当下而言，“跨界饮酒”的华润可以说是尤为不顺。

　　首先是景芝。2021年，华润对外宣布投资山东景芝酒业，交易完成后，华润持有景芝白酒40%股权。作为华润入局白酒的第一步，彼时，侯孝海对景芝给出了“勇做大国芝香的领导者、鲁酒振兴的先行者”的远大定位。之后4年里，景芝没有对外披露过具体营收数据，但有业内人士透露，景芝目前的营收体量尚不足10亿元。

　　其次是金种子酒。2022年2月，华润成为金种子酒第二大股东。随后多位华润系高管相继入驻，以期推动企业进一步发展。然而自入股以来，金种子酒连续三年亏损，亏损金额分别达1.87亿元、0.22亿元及2.58亿元。

　　最后则是金沙。2023年1月，华润啤酒以123亿元的价格拿下金沙酒业控制权，完成对金沙酒业55.19%股权的收购，并对其寄予厚望。侯孝海曾乐观表示，华润白酒板块实现百亿目标的时间不会太长；同年6月，金沙酒业党委书记、总经理范世凯在经销商大会上明确提出，“三年内成为迈向百亿的全国酱酒企业”。

　　若从华润正式入驻“操刀”算起，金沙酒业2023年、2024年营收分别为20.67亿、21.49亿，距离123亿的收购估值，回本进度还不到一半，距离“三年百亿”的目标更是相差甚远。

　　一直以来，金沙都渴望构建“摘要+金沙回沙”双品牌战略，但始终未曾成功。

　　2024年业绩中，摘要贡献了白酒70%的营收，回沙的占比不足30%。而华润对高端化的执着，使得本该“烧钱”成长的大众价格带布局欠缺，造成了摘要上不去，大众产品下不来的尴尬现状。

　　另外，外界对华润的争议点还在于“华润以啤酒的思路来做白酒是否正确”。华润啤酒副总裁魏强强调，华润对白酒的布局是着眼全球发展趋势来看，目前全球几大啤酒巨头都在向其他品类进军，可能酒业多品类融合是一种趋势，“我们觉得华润做白酒是有基础，有一定发展空间的。从长期看，啤白融合是难走的路，华润仍需要进一步探索。”

　　但眼下而言，华润啤酒似乎还远远没摸到白酒的行业门槛。

　　任期年薪最高800多万，离职前清仓式套现

　　值得注意的是，虽然白酒业务做成了一笔“亏本买卖”，但侯孝海仍从华润啤酒获取了较为丰厚的薪酬，任期年收入最高达847万元。即便中间经历回调，一直到去年，侯孝海薪酬仍有360万元。

　　离任前不久，侯孝海连续两次大规模减持华润啤酒股份，5月7日以均价28.04港元/股减持，5月12日以27.43港元/股再次减持，合计抛售93.8万股，套现2611.85万港元。此次减持后，侯孝海持股量从101.8万股骤降至8万股，减持幅度高达92%。恰逢这个节点，前一号位侯孝海的“大手笔”让外界对华润啤酒的成长性不禁有了新的怀疑。

　　据华润啤酒表示，侯孝海辞任后，董事会主席职位将暂时悬空，直至公司委任合适继任人。公司执行董事及总裁赵春武将暂时承担过渡期间董事会主席的工作及责任。但下一任能否收拾起不振的白酒业务和承压的主业呢？