Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年7月3日，江西力源海纳科技股份有限公司（以下简称“力源海纳”）拟计划在深圳证券交易所创业板发行上市。

力源海纳本次公开发行股票数量不超过1505.16万股，拟募集资金为11.81亿元，其中保荐机构为招商证券股份有限公司。

招股书显示，力源海纳的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，力源海纳已经触发16条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为4.93亿元、5.91亿元、7.44亿元，同比变动19.85%、25.92%；净利润分别为1.25亿元、1.53亿元、1.55亿元，同比变动22.62%、1.24%；经营活动净现金流分别为9371.04万元、1.15亿元、-6894.78万元，同比变动22.84%、-159.90%；毛利率分别为41.81%、44.82%、44.41%；净利率分别为25.27%、25.86%、20.79%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为4.9亿元、5.9亿元、7.4亿元，复合增长率为22.84%。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1.2亿元、1.5亿元、1.5亿元，复合增长率为11.42%。

在收入质量上，需要关注：

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长63.86%，营业收入同比增长25.92%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为30.87%、33.53%、43.63%。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长25.92%，经营活动净现金流同比下降159.9%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为41.81%、44.82%、44.41%，最近两期同比变动分别为7.21%、-0.91%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为39.93%、29.54%、17.47%，呈现逐年下降态势。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为44.41%高于行业均值26.45%，存货周转率为0.7次低于行业均值2.81次。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为44.41%高于行业均值26.45%，应收账款周转率为2.85次低于行业均值5.77次。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为-0.45低于1。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为10.69亿元、14.39亿元、13.27亿元，占总资产之比分别为88.08%、89.22%、86.40%；非流动资产分别为1.45亿元、1.74亿元、2.09亿元，占总资产之比分别为11.92%、10.78%、13.60%；总资产分别为12.14亿元、16.13亿元、15.36亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为66.21%、50.72%、36.81%；流动比率分别为1.36、1.80、2.43。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为21.12%、存货占总资产之比为34.24%，固定资产占总资产之比为7.65%，有息负债占总负债之比为2.30%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率2.85低于行业均值5.77。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率0.7低于行业均值2.81。

总资产周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司总资产周转率0.47低于行业均值0.49。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.7亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为3.9亿元，公司产业链话语权或待加强。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.2亿元，较期初增长3391.23%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为25.27%、25.86%、20.79%，最近两期同比变动分别为2.32%、-19.6%。

三、募集资金情况

力源海纳本次公开发行股票数量不超过1505.16万股，拟募集资金为11.81亿元，其中39852.08万元用于工业电源生产基地建设项目，18475.33万元用于深圳研发中心建设项目，14976.46万元用于九江研发中心建设项目，9753.14万元用于数字化及智能化技改项目，35000.00万元用于补充流动资金。

力源海纳主营业务为：工业电源产品的研发、生产与销售。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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