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（来源：浙商证券研究所）

【浙商计算机  刘雯蜀/刘静一】美图公司（01357）公司深度：AI时代红利下，达成场景商业化闭环；全球化战略推进，撬动海外新增量。

【浙商固收  覃汉/陈婷婷】债券市场专题研究：债市有望重回上涨行情，建议坚定信心，把握7-8月做多窗口。

【浙商大资产  李超/林成炜/廖博/潘高远/费瑾/陈冀/祁星】宏观深度报告：供给和需求可能呈现K型分化走势，预计二季度GDP实际增长有望实现5.2%左右。

1、大势：

周四上证指数上涨0.2%，沪深300上涨0.6%，科创50上涨0.2%，中证1000上涨0.5%，创业板指上涨1.9%，恒生指数下跌0.6%。

2、行业：

周四表现最好的行业分别是电子（+1.7%)、电力设备（+1.4%)、医药生物（+1.4%)、通信（+1.3%)、建筑材料（+0.9%)，表现最差的行业分别是煤炭（-1.2%)、交通运输（-0.3%)、钢铁（-0.1%)、石油石化（-0.1%)、银行（-0.1%)。

3、资金：

周四沪深两市总成交额为13098亿元，南下资金净流出30.5亿港元。

02 重要推荐

【浙商计算机  刘雯蜀/刘静一】美图公司（01357）公司深度：成长视角：受益AI时代新红利，再迎阶梯式跃迁

1、计算机-美图公司（01357）

2、推荐逻辑：

受益AI功能拓展，付费用户率持续提升，海外用户增长快速。

1）超预期点：

① 订阅渗透率持续提升；

② 海外市场再迎突破。

2）驱动因素：

AI应用加速落地。

3）盈利预测与估值：

预计公司2025-2027年营收分别为41.13、51.25、64.04亿元，归母净利润分别为8.43、11.68、15.79亿元。采用相对估值法对公司进行估值，给予公司2025年60x PE，对应目标市值为551亿港元，对应目标价为11.1港元。

3、催化剂：

公司订阅渗透率以及ARPPU提升超预期；公司海外业务脱拓展超预期，海外应用下载量及付费用户转化率持续提升。

4、风险因素：

公司AI产品推广不及预期、海外业务拓展不及预期、对于生产力工具场景的空间测算包含主观假设。

报告日期：2025年7月2日

报告详情：

03 重要观点

【浙商固收  覃汉/陈婷婷】7月货币政策和流动性展望

1、所在领域：固收

2、核心观点：

3月以来，央行积极应对当月短期情形，精准施策持续呵护资金面均衡偏松。下一阶段即使降准降息短期再度落地的概率不高，但一旦有需要，央行可能使用相应工具，呵护资金面平稳运行。债市有望重回上涨行情，建议坚定信心，把握7-8月做多窗口。

1）市场看法：

下一阶段即使降准降息短期再度落地的概率较低。

2）观点变化：

坚定看好。

3）驱动因素：

央行持续呵护资金面均衡偏松的态度。

4）与市场差异：

投资者对于央行是否买卖国债的操作存在持续博弈心理。

3、风险提示：

宏观经济政策出现超预期边际变化；机构行为大幅趋同并形成负反馈。

报告日期：2025年7月2日

报告详情：

【浙商大资产  李超/林成炜/廖博/潘高远/费瑾/陈冀/祁星】6月经济前瞻：基本面小幅放缓或驱动股债双牛

1、所在领域：宏观

2、核心观点：

经济维持弱修复态势，6月制造业采购经理指数（PMI）为49.7%，较5月上升0.2个百分点，但后续经济基本面的不确定性或有所增加，特别是外贸修复的斜率与可持续性。

1）市场看法：

市场预期政策侧重物价回升。

2）观点变化：持平

3）驱动因素：

国家统计局发布6月PMI数据。

4）与市场差异：

我们认为政策侧重稳定预期和金融市场。

3、风险提示：

地缘冲突扩大化驱动我国产能过剩化解，使得中国经济意外上行；政策落地不及预期。

报告日期：2025年7月3日

报告详情：

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