贸易政策的不确定性、美联储政策的模糊性以及全球主要央行持续宽松，正削弱美元的全球吸引力。二季度美元指数持续走弱，跌至2022年初的水平，VT Markets研究团队指出，市场对美国财政赤字扩张及政策风险的担忧仍在发酵。

关税政策：损人不利己的经济博弈

　　今年4月初，特朗普政府提出的全球对等关税政策一度引发金融市场震荡。尽管该政策实施仅一天后便宣布延期三个月，为各国提供谈判窗口，但截至6月底，除中国外，仅有英国与美国达成正式协议。印度、日本、加拿大和欧盟等主要贸易伙伴仍处于密集谈判阶段。

　　随着关税暂缓执行最后期限(7月9日)临近，第三季度的首个重大经济事件主要聚焦关税谈判进展。目前迹象表明，主要贸易国正加速磋商，VT Markets分析团队认为?，即便在截止日前未能全面达成协议，政策还是有很大可能会再度延期，因此，年初全球股市恐慌性下跌重演的风险仍然可控。

　　然而，VT Markets团队审视此轮对等关税政策的实际影响，其结果难言乐观。由于企业为规避潜在成本上升而提前囤货，美国第一季度进口激增，导致GDP年化季率意外萎缩0.2%。尽管可能为联邦政府带来5.2万亿美元的税收，但经济增长放缓和生产力下滑可能会抵消这部分收入，甚至加大财政赤字。总体来看，政策未对美国经济带来明显好处。

　　贸易政策的不确定性不仅拖累实体经济，也对货币政策产生了深远影响，美联储不得不重新评估其政策立场。

政策不确定性与美联储保守转向

　　在特朗普关税政策引发全球市场动荡的背景下，企业面临的最大压力源于其政策的高度不确定性。这种“朝令夕改”的风格使得企业盈利预测趋于保守，严重抑制了投资意愿。

　　每当通胀回落或劳动力市场趋紧，特朗普便呼吁美联储降息来刺激市场，但美联储依旧不为所动，两次决议都将利率维持在4.25%-4.5%目标区间。6月的利率点阵图变化也揭示其内部转向保守的趋势，点阵图显示，支持不降息的人数从4人增至7人，支持降息两码的人数也从9人下降至8人，只要再有1位委员上移，今年降息幅度就有可能从2码减少至1码。

　　?VT Markets分析团队指出?，美联储的谨慎态度与保守转向，不仅与特朗普的摇摆性政策息息相关，更反映了对经济前景的深层忧虑。

经济前景承压与财政隐忧

　　在最新FOMC经济预测中，美联储下调了年内经济增长预期，从今年3月1.7%下调至1.4% ，同时上调了失业率和通胀预期，反映出经济前景的不确定性可能带来的影响。虽然通胀和失业率的风险略有缓解，但经济前景依旧面临挑战。与此同时，美联储在放缓缩表步伐后，其资产负债表规模已降至6.68万亿美元，创下近期新低。

　　第三季度，随着特朗普力推的“大而美”财政支出法案在众议院通过，参议院也有望在7月4日前通过，届时美国或发行更多公债，将导致债券价格下跌，收益率上升，从而加大财政压力。VT Markets团队发出提醒，需留意发债融资金额的回升幅度是否符合市场预期，以及美国财政部账户余额季底目标需要大幅回补的可能性。

　　美国的经济政策困境并非特例，在全球央行普遍采取宽松政策的背景下，美元在全球货币体系中的地位正经历前所未有的考验。

全球宽松潮中的美元困境

　　当美联储在政策调整上踟蹰不前时，全球其他主要央行并未暂停宽松步伐。欧洲央行自去年6月开启降息周期以来，除去年7月暂停一次及9月超预期降息两码外，基本保持了每次会议降息一码的节奏。过去一年间，欧央行累计降息八次。尽管欧元区最新通胀率已降至1.9%，触及其2%的目标，但行长拉加德明确指出，该地区经济增长风险依然偏向下行。考虑到贸易不确定性等潜在风险，欧洲央行的宽松政策短期内料将持续，仅步伐可能略有放缓。

　　除欧洲央行外，英国、加拿大、挪威和瑞典等国家的央行今年也相继推出降息或其他宽松措施。

　　然而，在全球宽松浪潮中，VT Markets研究团队发现，美元第二季度并未如预期般走强，反而延续了一季度的疲软态势，一路下行至2022年初以来的低位水平。这一现象凸显出，在美国财政赤字和贸易政策不确定性的双重压力下，美元的吸引力正显著减弱。

　　VT Markets团队指出，随着三大信用评级机构下调美国主权信用评级，如果“大而美”法案落地，美国债务上限可能提升至40万亿美元，进一步加剧市场对美国财政可持续性的担忧，导致美元中长期面临下行压力。即使第三季度美联储如市场预期启动降息，恐怕也难轻易扭转美元震荡下行的趋势。