（转自：老张投研）

前人种树，后人乘凉！

从北方华创打破海外高端工艺制程技术垄断，到南大光电研制出第一支国产ArF光刻胶，半导体国产替代，越来越近了。

不过，现在还不是松懈的时候，还有一关键材料急需攻克！

那就是氮化铝。

氮化铝是一种高性能的先进陶瓷材料，是我国“卡脖子”材料之一，被视为新一代高集成度半导体基片和电子器件封装的理想材料。

这是因为，氮化铝有两大核心优势：

一个是高导热率。在电子器件中，散热是研制时必须考虑的一个关键点，就像人热了，工作效率会降低，温度过高也会导致芯片性能下降。

而氮化铝理论导热率可达320W/（m·K），几乎是氧化铝陶瓷的7-10倍，特别是氮化铝粉体，其纯度每提高1%，其导热率可以提高30%。

并且，氮化铝膨胀系数与硅、砷化镓半导体材料相近，更利于芯片和基板的结合。

一个是高介电性。常温下氮化铝陶瓷体积电阻率可达1014-1016Ω·cm，1MHz条件下，介电常数约9-10，在高频电场中仍能保持稳定的绝缘性能。

而长期以来，氮化铝等半导体陶瓷结构件市场份额被日企和欧美企业占据，国产化率不足20%，国产替代迫在眉睫。

在这场氮化铝的突围战中，旭光电子已经成功打破了海外技术垄断。

早在2020年，旭光电子就已经加速对氮化铝电子陶瓷产业的布局。

2022年，旭光电子定增募集5.5亿元，用于电子陶瓷产业化项目，仅过了一年，2023年其成功打破了海外巨头对氮化铝的技术封锁，颇有北方华创的影子。

目前，旭光电子已经成为国内首家具备全产业链商用氮化铝粉末—基板—结构件—高温共烧陶瓷（HTCC）与高端功能器件产品量产能力的厂商。

其中，公司所生产的结构件已经广泛用于半导体光刻、刻蚀、薄膜、离子注入等工艺中，打入了半导体设备的核心产业链。

“技术的突破就像是捅破窗户纸，只要成功一次，后续就能做到”。

2024年公司又推出230W/m·k及以上的超高热导基板，成为国内率先实现批量供货的企业，并批量供货超400家客户。

当然，技术迭代背后是研发，2024年公司研发费用同比增长23.33%。但从占比上看，近五年，公司研发费用率稳定在4%左右，远低于国瓷材料、中瓷电子。

这并不意味着旭光电子实力弱，恰恰相反，其以相对较低的研发投入占比，实现了高技术转化效率。

产能上，公司氮化铝粉体年产能可达500吨，同时2024年公司又对“电子封装陶瓷材料扩产项目”增加了1.36亿元的投资额，目的则是应对下游需求的旺盛。

数据显示，2020年我国氮化铝粉体需求量高达2900吨，而产量只有1000吨，供需缺口达1900吨，预计2025年供需缺口将提高至3100吨。

随着需求的迫切，公司氮化铝电子材料营收从2022年的0.21亿元迅速增长至2024年0.73亿元，年复合增速达86.45%。

然而，一个不容忽视的现实是：即使氮化铝业务增势迅猛，但其营收占比不足5%，短期内对业绩的贡献相对有限。

那么，现阶段公司靠什么？

目前看，旭光电子还手握两大法宝：

其一，电力设备需求稳

2024年营收构成上看，旭光电子业绩增长主要靠电力设备，该业务占比达54.43%。

其中，真空灭弧室和电子管是两大核心技术产品。

真空灭弧室，是电力开关设备的核心器件，常用于12KV、40.5KV的中低压配电网种，国内旭光电子、宝胜股份占据约40%的市场份额。

目前，旭光电子国内唯一一个拥有从金属、陶瓷到成套电气全产业链的企业，也是国内品种最全、生产量最大的陶瓷真空灭弧室制造基地之一，产销规模达120万只左右。

不过，由于真空灭弧室下游是各大电网，叠加行业相对成熟，公司该产品毛利率在12%以下。

但电子管，情况就很不一样。

近些年，旭光电子电子管毛利率稳定在50%以上，超过了片仔癀、同仁堂、药明康德等医药盈利标杆。

关键在于，公司电子管定位高功率，同时也是可控核聚变核心部件。

四极管，是电子管的一种，其通过高频电子波对等离子进行加热，实现核聚变反应需要的能量控制，在高端领域有一定的不可替代性。

而旭光电子是国内首个研制出兆瓦级四极管的厂商，其新开发的550kV、650kV大功率电子管填补了国内技术空白，先发性不言而喻。

反映到订单上，公司表示其可控核聚变兆瓦级电子管订单正在有序生产。

据数据，2024年全球电网设施投资接近4000亿美元，预计2030年将达到6000亿美元，公司电力设备产品仍有不少市场空间。

其二，智能嵌入式计算国产替代

这一块上，旭光电子大有可为。

旭光电子依托龙芯、飞腾、兆芯等国产芯片平台，突破了Wintel垄断，构建了完整的国产化软硬件生态链，主要用于弹载、机载、舰载等武器装备和高铁、地铁列车中。

从数据上看，我国嵌入式操作系统市场增速不慢，预计2023-2032年将以10%左右的复合增速增长，达到1400亿美元。

功夫不负有心人，公司业绩也实现了增长。

2024年公司实现营收15.86亿元，同比增长20.48%，实现净利润1.03亿元，同比增长10.53%。

所以，半导体国产替代不仅体现在光刻机、光刻胶等明星环节，更渗透在诸如氮化铝这样的关键基础材料之中。

而旭光电子每一个看似微小的突破，都是构建自主可控产业链不可或缺的一环。

国产替代，道阻且长，行则将至；行而不辍，未来可期！