【#洪灝称高分红投资策略应继续有所表现#】中国股市近期一个显著趋势是分红和回购活动显著增加。其中，许多国有企业走在了市场前列。这个趋势造就了国企高股息分红投资策略，许多高股息指数，尤其是国企高股息指数纷纷跑赢了大盘指数。

高分红和高回购这一变化缘于一项 2024 年初的监管推动。提升股东回报已成为政府和监管机构的重点工作。此举类似日本和韩国近年来的公司治理改革。公司治理改革被市场认可之后，大量国际资金涌入日本股市。

市场共识认为，中国市场利率结构性下行的同时，高股息率股票对于那些希望获得高现金流的投资者来说是不二选择，尤其是那些稳定的大型国有企业更是如此。然而，为什么日本长端利率在通胀预期的压力下不断上行，但是日本这个高分红股市过去几年表现也相当不俗？同时，当我们比较高股息指数回报变化和长期国债收益率变化，看到的却是一种正相关关系——长端收益率上行，高股息股票回报反而上涨。因此，我们认为市场共识认为的长端利率下降而高股息股价上升的观点有待商榷。

市场共识还认为高股息是衡量公司被低估的一个尺度。高股息在格雷厄姆的价值投资时期曾被认为是公司经营可能陷入困境的指标之一。在公司分红政策不变的同时，由于市场对于公司经营心存疑虑并大幅抛售股票，从而导致公司股票价格极度压低，股息率则人为被拔高。因为高股息买入并企图获得公司股价提升带来的资本利得，就如2022年买了高息地产垃圾债企图收高利息，但由于地产公司财务状况陷入困境，最后连本金都亏了一般。（作者系莲华资产管理公司管理合伙人、首席信息官，中国首席经济学家论坛理事）