来源：供应链金融

近日，证监会发布了同意上海建发致新医疗科技集团股份有限公司（简称：建发致新）首次公开发行股票并在创业板上市的回复。据悉，建发致新拟在深交所创业板上市，中信证券为其保荐机构，拟募资4.84亿元。

作为全国性的高值医疗器械流通商以及国企供应链巨头厦门建发集团旗下医疗供应链领军企业，建发致新在医疗器械产业链中发挥着重要的枢纽作用，连接着生产厂商、经销商与终端医疗机构，其业务多元，涵盖医疗器械直销、分销以及为终端医院提供医用耗材集约化运营（SPD）等服务。在医疗器械产业链中，建发致新主要承担医疗器械的流通职能，是串联生产厂商、经销商、终端医疗机构的枢纽，在产业链中起到承上启下的重要作用。

根据招股说明书显示，建发致新2024年度实现营业收入179.23亿元，同比增长16.06%，净利润2.74亿元；其近三年营收复合增长率达22.81%，展现出强劲的增长势头。目前计划发行不超过6319.33万股，占发行后总股本比例不低于15%。

服务超3300家医疗机构

建发致新的医疗器械流通业务覆盖全国，为 31 个省、直辖市、自治区超过 3300 家终端医疗机构提供服务，包括直销和分销两大主要业务。在直销业务中，公司经营上万种规格型号的医疗器械产品；分销业务则以高值介入类产品为切入点，与微创集团、美敦力、泰尔茂、归创通桥等众多国内外知名厂商建立长期稳定合作关系，分销网络辐射全国范围。

从业务结构来看，2024年度建发致新的直销业务收入110.32亿元，占比61.69%；分销业务收入67.38亿元，占比37.68%；服务业务收入1.12亿元，占比0.63%。直销业务仍是其主要收入来源，但分销业务占比有所提升，体现了其业务结构的优化调整。

值得一提的是，建发致新的 SPD 服务成为业务创新的突出亮点。公司以 SPD 服务为核心，运用数字化管理手段深入终端医疗机构院内场景，打通采购到消耗结算的信息化管理闭环。自主研发的 SPD 管理系统实现院端医用耗材的集中化、精细化管理，覆盖全流程，助力医疗机构优化库存管理，降低运营成本，响应医改政策要求，推动医用耗材流通向标准化、智能化方向升级。

近年来，随着建发致新持续推进全国市场布局，自2023 - 2024年完成主要区域覆盖后，2025 年以来其服务医院的数量稳步上升。仅今年前3个月，建发致新的SPD 服务覆盖医院数量就从2024年同期的19家增长至29家，带动SPD服务收入同比大幅增长3730.26万元，充分彰显了在SPD服务领域强大的市场渗透能力与客户认可度。

经营业绩稳步上升

从财务数据来看，建发致新经营业绩呈稳步上升态势。公司营业收入从2022年的118.82亿元增长至2024年的179.23亿元，年均复合增长率达22.81%。净利润方面，2024年实现净利润2.74亿元，较2022年的1.89亿元增长44.69%。

值得关注的是，建发致新2025年一季度业绩表现更加亮眼。2025年1-3月，建发致新实现营业收入45.16亿元，同比增长13.23%；归属于母公司股东的净利润4921.47万元，同比大幅增长54.87%。扣除非经常性损益后的净利润4859.53万元，同比增长52.49%。其一季度业绩大幅增长主要得益于业务布局的成果显现。随着2023年和2024年业务布局全国主要市场后，2025年一季度IVD业务同比上升2.55亿元。同时，该公司SPD管理数量增加，产生收入的医院SPD项目从2024年一季度的19家增长至2025年一季度的29家，SPD服务收入同比上升3730.26万元。

根据招股书披露，建发致新此次发行上市募集资金将用于信息化系统升级建设项目、医用耗材集约化运营服务项目和补充流动资金。通过这些项目的实施，建发致新将进一步提升利用信息系统服务医疗器械流通的精细化、智能化管理能力，强化自身在产业链环节中的服务属性，促进产品多元化和上下游一体化发展，为客户提供更优质服务，增强客户粘性。

面临的挑战与质疑

不过，尽管建发致新在业务和业绩方面表现出色，但其上市之路并非一帆风顺。其自2022年6月首次提交创业板IPO申请，募资4.84亿元，但被暂缓表决；2023 年 11月15日第二次上会才顺利通过。但直到2025年6月才拿到证监会的注册批文，整个过程超过36个月，远超一般企业上市周期。

据悉，建发致新此前长时间未被推进证监会注册阶段，或与其创业板适格性欠缺有较大关系。据申报材料，建发致新存在无专利权、研发费用异常增长等情况。2024 年创业板对创新性要求加码，建发致新短期内突增研发项目和加大委外研发支出来增加研发投入，难以获得监管层认可。作为医疗器械流通行业企业，其业务实质较难依靠创新驱动，与创业板 “成长型创新创业企业” 定位存在偏差。

建发致新的财务指标也引发关注。例如，其资产负债率从 2019 年的 78.70% 攀升至 2024 年的 86.45%，高于同行业可比公司平均值的 68%，财务风险较高；同时，建发致新的经营性现金流状况不佳，2020 年至 2023 年及 2025Q1 连续三年半为负，累计净流出近 18 亿元，反映出公司商业模式在政策冲击下的脆弱性。

此外，建发致新应收账款规模较大，2022年-2024年报告期末，应收账款账面价值分别为 52.68亿元、60.17亿元 和 64.75亿元，占流动资产的比例分别为 60%、56%和 51.4%，将影响公司的资金周转效率和经营活动现金流量净额，增加公司的营运资金压力；若部分医疗机构客户调整结算政策，或出现延缓、暂停甚至不予全额支付公司结算款的情形，将导致公司不能及时全额回收相应款项，可能面临一定的坏账风险。

另外，建发致新的存货账面价值从 2019 年的 3.81 亿元暴涨至 2024 年的 34.79 亿元，存货跌价损失扩大至 -2990 万元，存货减值风险较大。除此之外，公司研发费用率远低于同行业可比公司水平，研发人员占比也低于同行，创新成色受到质疑。

当前，随着集中带量采购和 “两票制” 等医疗政策改革不断推进，医疗器械流通行业加速向渠道整合、扁平化方向发展，建发致新精准把握行业方向，推动信息化管理在传统流通业务中的应用，契合发展大势，有望在行业集中化进程中抢占更大市场份额，但也需应对诸多挑战，如提升创新能力、优化财务结构、加强应收账款和存货管理等，以更好地适应市场变化和监管要求，实现长期稳定发展。

注：相关数据源自建发致新招股说明书：

https://reportdocs.static.szse.cn/UpFiles/rasinfodisc1/202506/RAS_202506_131915CAB0B10C8423469EA108AAA5EF46967C.pdf

来源：万联网

当前，市场各方，无论是供应链信息服务机构、融资机构，还是清结算机构、企业和金融机构，都需紧跟政策步伐，加强自律管理，提升服务质量，共同推动供应链金融业务的健康发展。而票据、供应链票据、电子债权凭证当下已成为国企、核心企业开展供应链金融的主流工具，正是因为它们完美契合了这一发展趋势。票据的流通性和融资便利性，供应链票据的信用传递和拆分流转特性，以及电子债权凭证的数字化和可追溯性，共同构成了三种工具无可比拟的优势。

如何更好地运用这些工具，破解实践中的难题，成为了摆在众多企业面前的紧迫任务。为此，7月5日-6日，华贸融财经将于上海市举办《供应链票据、国内信用证、电子债权凭证产品设计及业务机会》两日线下闭门培训，特邀请业内供票领先机构一线业务领导，包括供应链票据top1国企票据口负责人、国内首单供票资产证券化操盘手、国内首批供应链票据有限追索业务实操专家等，他们将倾囊相授，帮助计划或正在开展相关业务的企业精准破解实践难题，共同开启供应链金融的新篇章。

/ 课程概况 /

主办单位：《贸易金融》、北京财资和供应链应用技术研究院、华贸融财经

课程时间：2025年7月5日-6日（周六、日）

课程地点：上海市（线下闭门培训，报名后工作人员通知具体地点）

课程学费：3800元/人，2人团购3420元/人，3人及以上团购3230元/人，详情请咨询报名老师。

适合人群：

（1）银行票据业务人员及非银行金融机构从业人员包括保理公司、租赁公司、供应链公司等；

（2）企业财务人员及供应链管理人员；

（3）涉外律师与法律顾问及合规管理人员；

（4）信息技术人员及金融科技从业者；

（5）高校与研究机构学者与行业研究者等

/  讲师团队/ 

本培训特邀三位业内资深专家，他们将结合自身丰富的实践经验，分享供应链票据领域的最新动态、前沿理念和创新实践，为您带来更多的启发和思考。

A老师：票据与供应链金融深度洞察者

1. 专业履历深厚：

   票交所外部专家讲师，曾供职于全国性股份制银行总行票据业务部和大型证券公司，参与标准化票据创新及首批产品创设，对票据市场和供应链金融理解深刻。

2. 政策解读精准：

   能精准剖析近期重要市场政策，如供应链新规、《保障中小企业款项支付条例》等，帮助企业把握政策导向，在合规前提下挖掘业务机会。

3. 业务模式精通：

   深入探讨低利率时代票据业务创利途径，对比不同类型银行同业票据业务模式，针对商业银行票据经营热点问题提供实用见解。并能结合典型案例，深入分析票据业务风险演化及防控要点，为企业构建完善的风险管理体系。

B老师：供应链票据科技平台带头人

1. 业务创新先锋：

   头部供应链票据科技平台负责人，参与全国首单供应链票据资产证券化业务落地，具有为5家不同类型的供应链票据直连接入机构提供综合服务的丰富经验，多次获邀在监管单位、政府部门以及票据基础设施组织的培训进行授课。

1. 产融结合实践丰富：

   探讨供应链票据对核心企业、链属企业和商业银行的价值，分享“供票 + 司库”实践及资产证券化模式，促进产融深度融合。

2. 科技建设实操强：

   分享供票直连接入系统建设、与金融机构系统联动及场景化应用科技建设实践，为企业提升科技应用水平提供建议。

C老师：金融机构视角供应链票据专家

1. 跨领域经验丰富：

   票交所外部专家讲师，先后供职于某大型证券公司、城商行总行票据业务部，有多年票据贴现及票据交易的经验，对供应链票据赋能企业具有深厚经验，积累了多项出色实践案例，将从金融机构角度提供开展业务的专业建议。

2. 业务模式多样：

   分享数字化赋能线上速贴、再贴现、资产证券化、质押融资等多种业务模式，并结合案例提供实操方法。

3. 实践指导实用：

   讲解企业开展供应链票据业务操作流程，通过示范银行案例解析，为企业提供可借鉴的经验和启示。

/  课程大纲/ 

A老师

分享时长:一天半

培训内容及课程设置：

01  票据缘何出现“0”利率

1、票据利率走势分析框架

2、2025年票据市场利率前瞻

3、票据业务节奏安排与机会把握

02 近期重要市场政策分析与关注点

1、《关于规范供应链金融业务 引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知（征求意见稿）》（供应链新规）

2、《保障中小企业款项支付条例》（2025年）

3、《商业汇票承兑贴现业务真实交易材料审查指引(试行)》

03 当前市场环境下，票据业务经营模式探讨

1、低利率时代，票据业务如何创利

2、同业票据业务经营模式、特点与优势

1) 国有行

2) 股份制

3) 大城商

4）城农商

3、商业银行票据经营探讨

1) 何为“票据一体化运作

2)如何看待“票据低风险业务”

3) 与财务公司票据业务合作“新”方式

4) 与担保公司票据业务合作“新”方式

5）《商业汇票承兑/贴现业务真实交易材料审查指引（试行）》的亮点与机会点

/  学员权益/ 

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