（转自：华泰证券策略研究）

恒综半年度审议考察期结束，9月8日港股通名单将调整。截至6月30日恒生综合指数半年度审议考察期结束，调整名单预计将于2025年8月22日收盘后公布，所有变动将于9月5日（星期五）收市后实施并于9月8日（星期一）起生效，届时沪深交易所会相应调整港股通可投资标的范围。我们预计19只港股或将被纳入港股通范围，17只个股将被剔除。复盘来看，新入通个股从恒综调整公布日至生效日（开盘生效）期间相对恒指超额收益明显（中位数/均值：1.8%/5.2%），对比而言被剔除个股面临资金流出，对应时间内显著跑输市场（中位数/均值：-5.3%/-7.5%）。主动型资金可能会根据调整结果进行套利操作，而被动基金为减少跟踪误差则会于生效前一交易日（本次为9月5日）进行调仓，造成尾盘交易量的大幅扩大。

19只个股9月或将被纳入港股通范围

预计19支个股或于9月纳入港股通，分行业来看：

资讯科技业（2家）：云知声、汇聚科技；

原材料（1家）：南山铝业国际；

医疗保健业（5家）：映恩生物-B、MIRXES-B、佰泽医疗、药捷安康-B、脑动极光-B；

工业（3家）：正力新能、康耐特光学、博雷顿；

非必需性消费（3家）：曹操出行、周六福、喜相逢集团；

地产建筑业（2家）：碧桂园、晋景新能；

必需性消费（3家）：IFBH、沪上阿姨、中国食品。

此外，对于A+H两地上市股票，其港股无需等待定期调整，即可在价格稳定期结束调入港股通(港股IPO的价格稳定期通常为30天，从香港公开发售申请截止日的次日开始计算)。因此，海天味业、三花智控对应港股入通时间更早，将分别于7月17日、7月21日纳入港股通。

资金：南向资金持续流入，港股通标的调整效应或进一步增强

年初至今，在境外中资股彭博一致盈利预期普遍上修、DeepSeek引发中国科技资产重估的背景下，南向累计流入超6800亿元，接近2024年全年总和（7440亿）。在调整效应方面，回顾2025年2月港股通半年度调整，新纳入个股在公告日至生效日期间超额收益中位数达5.5%，创2021年8月以来新高，远高于历史中值水平，而调出个股的负超额收益中位数达-13.6%，同样创历史新低。南向资金在香港市场的重要性的持续提升，或进一步放大本轮港股通标的调整带来的流动性效应。

复盘：纳入后常有超额回报，被剔除个股需关注流动性压力

复盘2017年2月至今港股通标的调整，新入通个股在恒生综指考察期结束次日（本次为7月1日）至调整公告日（预计为8月22日）前未必有正超额收益（中位数/均值分别为-1.7%/+1.3%），而在恒生综指调整结果公告后一交易日（本次预计8月25日）至生效日（9月8日）这一窗口期内，新入通相对恒指具有显著且稳定的超额收益，中位数及平均分别为+1.8%/+5.2%。对于被调出港股通的标的，考察期结束至公告日、公告日至生效日区间均显著跑输市场，对应期间中位数及均值分别为（-4.6%/-4.2%、-5.3%/-7.5%），需关注对应个股的流动性压力。被动型资金通常于生效前一交易日（本次为9月5日）进行调仓，而主动型资金也会相应进行套利操作等。

在个股选择上，通过三个维度优选个股或可“放大”超额收益：1）市值维度，17年2月以来市值小于100亿港币的小盘股在公告日至生效日区间内超额收益较显著（超额收益中位数2.0%，下同）；2）估值维度，窗口期内超额收益较强的个股主要集中在：0-1x PB（MRQ）的低估值红利股（1.8%）；3）行业维度，17年2月以来材料（8.0%）、日常消费（6.8%）于窗口期内超额收益较强。

风险提示：测算出现误差，市场风险偏好显著回落，过往数据指示性失效。

正文

测算出现误差：上文所预测的港股通调整名单基于数据测算得出，与恒生指数公司口径未必完全一致，若数据测算出现误差，则会导致预测模型出现误差。

风险偏好显著回落：若市场风险偏好显著回落，则会导致港股通新晋/剔除个股表现明显偏离于复盘规律。

过往数据指示性失效：本文复盘数据采取2017年以来的港股通调整数据，若发生黑天鹅事件，则过往数据对当前的指示性或失效。