Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年6月30日，四川菊乐食品股份有限公司（以下简称“菊乐股份”）披露招股书。菊乐股份计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：含乳饮料及乳制品的研发、生产和销售。

从收入结构看，含乳饮料业务收入占比为58.16%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，菊乐股份的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，菊乐股份已经触发16条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为14.72亿元、15.62亿元、16.41亿元，同比变动6.17%、5.06%；净利润分别为1.82亿元、1.89亿元、2.33亿元，同比变动3.59%、23.50%；经营活动净现金流分别为2.70亿元、3.22亿元、3.41亿元，同比变动19.25%、5.93%；毛利率分别为29.60%、31.05%、33.46%；净利率分别为12.39%、12.09%、14.21%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为14.7亿元、15.6亿元、16.4亿元，复合增长率为5.61%。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1.8亿元、1.9亿元、2.3亿元，复合增长率为13.1%。

在盈利质量上，需要关注：

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为24.74%、23.3%、22.32%，呈现逐年下降态势。

毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为33.46%同比变动7.73%，存货周转率为8.4次同比变动-2.43%。

毛利率走势与存货周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为29.6%、31.05%、33.46%，持续增长；存货周转率分别为9.87次、8.6次、8.4次，持续下降。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为33.46%高于行业均值28.79%，应收账款周转率为61.65次低于行业均值104.11次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为0.31%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为0.31%，销售费用/营业收入为11.28%。

期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为14.38%、14.44%、15.4%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为6.94亿元、8.23亿元、9.84亿元，占总资产之比分别为52.14%、55.69%、57.03%；非流动资产分别为6.37亿元、6.55亿元、7.41亿元，占总资产之比分别为47.86%、44.31%、42.97%；总资产分别为13.31亿元、14.78亿元、17.25亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为38.61%、34.10%、31.58%；流动比率分别为1.63、2.09、2.38。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为1.68%、存货占总资产之比为7.51%，固定资产占总资产之比为20.99%，有息负债占总负债之比为19.33%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率61.65低于行业均值104.11。

存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为9.87，8.6，8.4，持续下降。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为1.21，1.11，1.03，持续下降。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为0.2亿元，较期初变动率为128.39%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长128.39%，营业成本同比增长1.41%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.9亿元，较期初增长884.21%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为12.39%、12.09%、14.21%，最近两期同比变动分别为-2.43%、17.54%。

四、募集资金情况

菊乐股份本次公开发行股票数量不超过2312.07万股，拟募集资金为5.52亿元，其中27846.85万元用于温江乳品生产基地改扩建项目，17944.92万元用于营销网络中心升级建设项目，5530.90万元用于研发中心升级建设项目，3843.84万元用于信息化系统建设项目。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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