本周评级行动共13项，其中负面评级行动1项，关注行动5项，正面评级行动7项。本周不涉及中金评分调整。

评级行动列表

中金点评

本周评级行动共13项，其中共有负面评级行动1项，水城高科涉及被执行案件较多，过往债务履约表现仍较差，中金评分已为5-最低档，本次维持不变。具体分析如下：

►       贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司：中诚信评级A，本次将水城高科主体及跟踪债项列入信用评级观察名单，主要基于以下理由：1）公司业务未来开展情况值得关注；2）账面无可用货币资金，短期偿债压力加大；3）资金沉淀严重，资产流动性较弱；4）涉及被执行案件较多，截至2025年6月17日涉及9起，执行标的合计5.36亿元；5）过往债务履约表现仍较差，管理水平有待提高，根据24年审计报告，长期借款中部分借款已逾期；6）仍面临较大的或有负债风险。同时，中诚信国际认为，2024 年以来“一揽子化债方案”持续深化叠加特殊再融资债发行使得贵州债务付息压力得到缓解，政府债务风险有所化解，且公司作为水城经济技术开发区的基础设施建设主体之一，主要负责水城区及水城经济开发区的基础设施建设与标准厂房租赁业务，对水城区人民政府的重要性较高。中金评分已为5-最低档，本次维持不变。

本周共有关注行动5项，不涉及中金评分调整。其中重庆悦来、郴州发投控股股东变更，深特建发涉诉，华阳新材被证监会立案，阜阳投资涉及资产划转。具体分析如下：

►       重庆悦来投资集团有限公司：公司为重庆市两江新区平台，主要负责两江新区悦来片区（会展城、生态城、创艺城）的土地一级开发和基建业务。2024年两江新区一般公共预算收入287.19亿元，一般公共预算支出491.09亿元。近日，公司发布《关于控股股东变更的公告》，根据重庆两江新区管理委员会出具的《重庆两江新区管理委员会关于无偿划转悦来投资集团股权的通知》，重庆两江新区管理委员会将所持重庆悦来投资集团有限公司100%股权无偿划转给重庆两江新区产业发展集团有限公司。截至本公告出具日，相关变更已完成工商变更登记。针对上述事项，联合资信已与公司取得联系并了解相关情况，公司反馈本次事项不会导致其实际控制人、主营业务范围、主要管理人员等方面发生重大变化。联合资信认为本次事项暂未对公司信用水平造成重大不利影响。由此关注。中金评分维持5+不变。

►       深圳市特区建设发展集团有限公司：深圳市重要的城市建设及国有资产运营主体，承担政府帮扶项目出资职能。2024年一般公共预算收入为3914亿元，一般公共预算支出为4701亿元，政府性基金收入为398亿元，同比下滑51%。深圳建发于2025年6月18日发布了公告称公司于2025年6月5日收到广东省广州市中级人民法院送达的应诉通知书，举证通知书，起诉状等诉讼材料。诉讼材料显示广州市中级法院已受理深圳市深基华智私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)起诉公司、华南国际工业原料城(深圳)有限公司、南宁华南城有限公司的合同纠纷一案，深基华智诉请要求公司、华南国际支付股权收购价款、收购义务项下违约金、差补义务项下违约金、执行合伙事务报酬以及本案律师费合计21.32亿元。在公司收到诉讼材料前，广州市中级法院根据深基华智的申请，于2025年5月26日对公司银行账户采取了相应冻结保全措施。新世纪评级表示关注并经过与公司沟通了解到，公司目前生产经营情况正常，将依法依规积极组织应诉。考虑涉诉进展尚待观察，暂维持公司中金评分3+不变。

►       华阳新材料科技集团有限公司：山西地方国有煤企。根据公司于2025年6月24日发布的《公司关于公司收到中国证券监督管理委员会立案告知书的公告》显示，公司于近日收到中国证券监督管理委员会下发的《立案告知书》。因公司2021年占用阳煤化工股份有限公司资金，导致其涉嫌未按规定披露非经营性资金往来，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。针对上述事项，联合资信已与公司取得联系并了解相关情况，公司认为上述事项不会影响公司正常生产经营活动。联合资信认为公司本次收到《立案告知书》事项对公司信用水平暂未造成重大不利影响，联合资信将持续关注本次立案调查结果及对公司信用水平的影响。中金评分暂时维持4-不变。

►       郴州市发展投资集团有限公司：郴州市重要的基础设施建设与国有资本运营主体。郴州市2024年一般预算收入为193.67亿元、一般预算支出为566.13亿元、政府性基金收入为125.46亿元。公司于2025年6月23日发布了《公司控股股东发生变更的公告》。根据《公司股东决定》，郴州市人民政府国有资产监督管理委员会将持有的公司100.00%股权转让给郴州市国资控股集团有限公司。郴州国资控股唯一股东为郴州市国资委，上述股权变更后，公司唯一股东变更为郴州国资控股，实际控制人仍为郴州市人民政府。上述股权变更事项已完成工商变更登记。针对上述事项，联合资信已与公司取得联系并了解相关情况，公司反馈本次股权变更事项对公司日常管理、生产经营、财务状况及偿债能力不会产生重大不利影响。中金评分维持4-不变。

►       阜阳投资发展集团有限公司：阜阳市最重要的基础设施建设投资和国有资产运营管理主体。阜阳市2024年一般预算收入为195.1亿元、一般预算支出为662.3亿元。公司于2025年6月19日发布了《关于子公司阜阳市颍科创新投资有限公司、阜阳市全兴科技产业投资有限公司无偿划转资产的公告》，公司将持有阜阳市颍科创新投资有限公司和阜阳市全兴科技产业投资有限公司100.00%股权无偿划转至阜阳滨淮产业发展集团有限公司。颍科创新和全兴科技资产总额、负债总额、净资产和营业收入合计占公司合并口径的比重均未超过2.00%，净利润合计占合并口径的比重为2.89%。若以公司2024年底数据为基础测算，在其他因素不变的情况下，本次无偿划转后，公司单次合并口径净资产减少8.79亿元，占最近一期净资产的1.68%。总体看，本次无偿资产划转事项对公司整体财务情况影响较小。具体情况如下：颍科创新总资产金额为159,292.32万元，占2024年（末）审计报告对应科目比重1.08%；总负债金额为86,141.84万元，占比为0.91%；净资产金额为73,150.48万元，占比为1.40%；营业收入金额为5,002.53万元，占比为1.22%；净利润金额为1,045.71万元，占比为2.86%。全兴科技总资产金额为17,534.98万元，占2024年（末）审计报告对应科目比重0.12%；总负债金额为2775.14万元，占比为0.03%；净资产金额为14,759.84万元，占比为0.28%；营业收入金额为202.23万元，占比为0.05%；净利润金额为12.64万元，占比为0.03%。针对上述事项，联合资信已与公司取得联系并了解相关情况，公司反馈本次资产无偿划转事项不会对公司日常经营、财务状况及偿债能力造成重大不利影响。联合资信认为本次资产无偿划转事项对公司信用水平暂未造成重大不利影响。中金评分维持4-不变。

本周共有正面评级行动7项，不涉及中金评分调整。扬州建工建筑施工资质较为完备且等级较高；天津中绿装机规模同比增加，上网电量增加，完成定向增发；华电云南资源禀赋和区域竞争优势明显；潇湘源职能定位有所提升，所有者权益规模增长；浏阳城发受益于政府的大力支持，资本实力持续增强；蚌埠投资通过资产重组并入安徽配天投资，持续获得政府较大力度的资产注入及财政补贴。具体分析如下：

►       扬州建工控股集团有限公司：扬州城建子公司，主营建筑安装，兼营房地产。东方金诚将公司主体评级由AA上调至AA+，主体评级展望维持稳定，主要理由包括：（1）公司建筑施工资质较为完备且等级较高，累计获得多项国家级奖项，跟踪期内公司在江苏省及广东省保持较强市场竞争力；公司重视科技创新；新签和在手合同额均大幅增长。（2）外部支持方面，控股股东扬州城控是扬州市最主要的公用事业运营主体和基础设施建设主体，财务实力强；扬州城控未来将全面推进扬州市的项目开发和市政公用的建设，公司作为其下属一级子公司，积极响应国家“新基建”战略，参与扬州市多个基础设施建设、公共服务类重大项目建设，承担了维护扬州市房产市场稳定发展的重要职能。近年来在资金注入、资产划拨、业务发展等方面持续获得控股股东及相关各方的支持，2024年扬州城控无偿划转科教集团和名城公司的股权至公司，预计未来控股股东对公司支持意愿很强。（3）扬州城控为“23建控G1”、“23建控G2”提供不可撤销的连带责任保证担保，仍具有很强的增信作用。另一方面，经营活动产生的现金流仍为净流出，2024年公司房地产开发业务毛利率下滑，在建及拟建项目未来投资规模仍较大；资产负债率仍较高，短期债务规模较大，面临集中偿付压力。考虑2023年以来公司经营现金流持续流出，盈利走弱，暂维持公司中金评分5+不变。

►       天津中绿电投资股份有限公司：联合资信将主体评级由AA+上调至AAA，主体评级展望维持稳定。原因如下：公司为中国绿发投资集团有限公司旗下发展风电和光伏产业运营平台，中国绿发对公司支持力度很大。2024年，公司装机规模同比大幅增加1283.50万千瓦，公司风电仍主要集中在青海、甘肃和内蒙古，光伏发电主要集中在新疆和青海等区域，部分地区电网配套建设相对国内经济发达区域有待完善，2024年公司限电比较上年同期相比较高。跟踪期内，公司装机规模扩大，上网电量增加，带动营业总收入和利润总额增长。2024年，公司资产规模保持增长，主营业务盈利水平高，经营活动产生现金流净流入规模较大，但受新能源补贴款滞后影响，应收账款对流动资金形成占用。同时，由于业务规模的快速扩张，公司资金需求较大，负债及债务规模明显扩大。2024年5月，公司完成定向增发，资本实力进一步增强，有利于偿债能力保持。综合跟踪期内公司经营风险和财务风险表现，其整体偿还债务的能力强。综合考虑维持中金评分4不变。

►       江苏武进经济发展集团有限公司：新世纪评级将主体评级由AA+上调至AAA，主体评级展望维持稳定，原因如下：1、地区经济发展质量和前景好。武进区地处长三角中心，经济实力较强，2023年，武进区位居全国综合实力百强区第三，获得投资潜力、科技创新、绿色发展、新型城镇化质量百强区四项第一。2024年前三季度，武进区包括地区生产总值在内的多项经济指标增速位列全市第一。武进区经济发展质量和前景好，地方债务管理加强，区域国企债务增幅及融资成本压降取得显著成效。武进经发业务开展具备区域环境优势。2、业务地位突出，政府支持力度大。2024年4月，武进区财政局明确区属企业主业范围，以促使各区属企业进一步强化战略引领，聚焦主责主业，调整优化国有资本布局结构，增强企业核心竞争力。武进经发的核心主业明确为城市建设与运营、城市综合服务及城市资源化利用，在全区国资体系中地位较为突出。近年来武进区政府持续向公司无偿划转从事安全培训和保安服务、国有粮食和物资收储工作以及城市建设和房建施工等业务的子公司股权，并由子公司统一管理运营武进区利用公共资源建设的停车场，进一步夯实公司主责主业。3、业务多元化发展。除基础设施建设、保障房建设和土地整理业务外，武进经发主业还涉及城市供水、文化旅游、工业产品、房地产开发、工程施工、劳务及服务等，业务范围广，收入来源多元化。4、资本实力增强。武进经发持续获得武进区政府资产注入、资金拨付及股权划转等支持，所有者权益规模显著扩张，资本实力增强。公司是常州市武进区核心平台，业务涉及基础设施建设、土地开发整理、房地产开发、水务、景区开发运营等业务，综合考虑维持中金评分4-不变。

►       华电云南发电有限公司：联合资信将主体评级由AA+上调至AAA，主体评级展望维持稳定，原因如下：1、公司资源禀赋和区域竞争优势明显。公司主要负责金沙江中游梯级电站和怒江中下游两库十三级水电站的开发建设管理工作，合计开发容量约占全国经济可开发水电站装机容量的17.05%，在我国水电开发规划中的战略地位显著，具有较强的流域资源垄断优势。截至2024年底，公司已投产装机容量为934.99万千瓦（其中水电装机容量为694.99万千瓦），占云南省全口径装机容量的6.16%（占云南省水电装机容量的8.31%）；2024年，公司发电量为432.41亿千瓦时（其中水力发电量为325.98亿千瓦时），占云南省规模以上发电量的9.91%（占云南省水力发电量的10.49%），区域竞争优势明显。2、公司未来发展仍以清洁能源为主，拟建项目装机规模很大，且相关项目在国家能源发展战略布局中占据重要地位，项目投产后，公司综合竞争力将大幅提升。公司重大拟建项目主要为金沙江龙头水库电站和怒江中下游河段（云南境内）阶梯电站开发，拟建项目规划装机规模和投资规模均很大，未来存在较大的资本支出需求，但整体债务负担预计仍处于可控范围。待项目投产后，公司经营规模和综合竞争力将显著提升。（1）金沙江龙头水库电站是金沙江中游河段水电规划的龙头电站（含龙盘及两家人电站前期），项目已列入国务院《扎实稳住经济一揽子政策措施》《“十四五”可再生能源发展规划》等文件，2024年国民经济和社会发展计划又将其列为重大投资项目。项目开发建设对实现“双碳”目标、保障长江流域生态安全、推动长江经济带和地方经济社会发展等具有重大战略意义。（2）怒江中下游河段（云南境内）梯级电站开发项目为后续国家重点建设的水电基地之一。项目规划两库十三级水电站，规划总装机容量2,132万千瓦。目前，该流域处于前期规划阶段。3、公司作为华电集团在云南省内重要的电力运营平台，可获其大力支持。公司作为华电集团在云南省内的水电和火电运营平台，在资源获取、资金等方面均可获得华电集团的大力支持。截至2025年3月底，华电集团及其财务公司为公司合并口径提供的借款规模合计96.45亿元。此外，未来随着拟建项目的推进，公司有望持续获得华电集团权益类资金支持，公司资本实力将进一步增强。综合考虑维持中金评分4+不变。

►       永州潇湘源城市发展集团有限公司：湖南省永州市重要的城市基础设施建设主体。永州市2024年一般预算收入为164.1亿元、一般预算支出为579亿元。本次联合资信将主体评级由AA稳定上调至AA+稳定，主要理由包括：1）公司职能定位有所提升，在原有业务的基础上，未来还将牵头负责永州市历史文化名城核心区文旅资源的整体开发利用和招商运营以及锰矿资源相关业务，业务保持区域专营优势。2）永州市交通区位优势明显，深度对接粤港澳大湾区和长三角产业转移，并提出“一核两轴三圈”的区域经济格局，推进“零冷联城”融合发展；此外，永州市矿产资源丰富，是全国重要的锰资源基地，围绕相关矿产资源形成诸多产业集群，为公司锰矿资源相关业务提供了基础。2024 年永州市经济稳步发展，一般预算收入同比小幅增长，公司外部发展环境良好。3）受益于股东大规模的注资及长期应付款转增资本公积，公司所有者权益规模较上年底显著增长，资本实力进一步提升，且继续在政府补助等方面获得有力的外部支持。中金评分暂时维持5不变。

►       浏阳市城乡发展集团有限责任公司：浏阳市城乡发展综合运营商。浏阳市2024年一般预算收入为106.76亿元、一般预算支出为183.39亿元、政府性基金收入为100.84亿元。中诚信国际将主体评级由AA+稳定上调至AAA稳定，主要基于下述理由：1）浏阳市经济实力持续增强，在全国百强县中排名前列，潜在的支持能力很强；2）定位为浏阳市城乡发展综合运营商，也是浏阳市最重要、资产规模最大的城市基础设施建设主体，区域地位突出，与浏阳市政府维持很高的关联度，浏阳市政府对公司保持很强的支持意愿；3）公司承担了浏阳市重点项目建设任务，业务规模不断扩张且具备一定的区域垄断优势，2025 年以来对焰火燃放业务的布局更是紧贴浏阳市产业战略发展规划，业务类型及多元化程度进一步提升；4）受益于政府的大力支持，公司资本实力持续增强。中金评分维持5+不变。

►       蚌埠投资集团有限公司：蚌埠市重要的国有资本运营及产业投资主体。蚌埠市2024年一般预算收入为185.1亿元、一般预算支出为397.1亿元、政府性基金收入为81.6亿元。中证鹏元将评级由AA稳定上调至AA+稳定，主要理由包括：1）蚌埠市是安徽省重要的综合性工业基地，2024年区域经济及财力持续增长；2）2024年通过资产重组并入安徽配天投资集团有限公司后正式切入通信、消费电子和汽车零部件领域，评级公司预计公司未来整体营收规模将得到大幅增长。通过并入配天集团，公司获得其核心资产上市公司大富科技，大富科技在通信、消费电子及汽车零部件领域已布局多年，具备一定的技术积累，大富科技与全球头部通信及消费电子品牌厂商建立长期稳定合作关系，产品有一定市场基础。3）公司持续获得政府较大力度的资产注入及财政补贴。近年来公司持续获得当地政府较大力度的资产注入，2024年在政府支持下，配天集团合并重组并入公司，显著增强了公司资本实力，并在业务竞争力与融资渠道多样性等方面均带来较大提升。2024年公司获得政府财政补贴0.35亿元，较大程度提升了公司利润水平。同时中证鹏元也关注到，公司资产流动性较弱，对外产业投资的收益存在一定波动，业务协同能力有待提升，债务持续增长，面临较大的偿债压力和资金压力，担保业务代偿金额较大，存在较大的或有负债等风险因素。中金评分暂时维持5+不变。

本周评级调整涉及多支交易所债券，武进经发、华电云南、天津中绿相关债券新增获得质押回购资格。

图表1：发行人主要财务指标

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表2：发行人主要财务指标（续）

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表3：发行人主要财务指标（续）

资料来源：Wind，中金公司研究部

本文摘自：2025年6月30日已经发布的《中国信用债评级调整周报》

雷文斓 分析员 SAC 执业证书编号：S0080518070015

许   艳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080511030007 SFC CE Ref：BBP876 

王瑞娟 分析员 SAC 执业证书编号：S0080515060003  SFC CE Ref：BSU042

邱子轩 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522090001

王若阳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523050006

袁文博 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523060023

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