文｜朱玥 任佳玮 王吉颖

本周硅业分会在乐山召开硅产业链发展大会，目前产业主要聚焦两个问题，一是硅料产能复产计划，二是光伏行业政策推进情况。短期由于需求转弱，且硅料环节存在一定复产预期，因此后续硅料价格我们认为仍处于探底阶段。但当前价格下已接近头部企业现金成本，预计进一步下跌空间有限。另外从政策端来看，光伏行业作为国内整治内卷式竞争的重点行业之一，未来供给端政策方向已经较为明确。若政策实际出台后力度强于预期且推进顺利，则有望扭转当前光伏全产业链亏损的状态。

需求端短期偏弱，25全年预计交流侧531-583GW

短期来看，5月国内抢装后需求有所减弱，欧洲7、8月进入暑休，安装有所放缓。因此我们预计7月组件排产环比持平或略降。根据infolink统计，6月全球组件排产53GW，国内组件排产45GW，我们预计7月全球组件排产50GW左右，国内环比略降。从全年需求来看，光伏行业协会预期2025年全球交流侧装机531-583GW。

供给端：部分产能存在复产预期，未来几个月硅料存在垒库可能

硅料环节近期有部分产能出现复产预期，主要原因在于丰水期西南硅料产能成本下降、部分产能技改后成本竞争力提升、工业硅价格近期企稳、产值等方面需求。6月硅料月度供给约10.6万吨，后续变数主要在新疆、内蒙（可能有减量）、西南地区。若复产规模较大，由于短期需求仍然较弱，预计行业库存可能会再次增加。但若硅料企业能够联合减产，即使需求减弱库存也将继续下降。

价格：当前价格已接近头部企业现金成本，进一步下跌空间有限

考虑到7-10月部分产能可能逐步复产，硅料月度供给增加可能带来库存累积，硅料价格短期仍有压力。硅业分会最新报价复投、致密、颗粒硅价格分别为3.44、3.19、3.35万元/吨，净利润已处于亏损状态，且已接近头部企业现金成本。工业硅近期价格企稳反弹，同样从成本端对价格形成支撑。我们认为虽然短期多晶硅仍有库存压力，但进一步向下空间已经不大。

供给端政策成为行业核心矛盾，关注落地力度及执行情况

光伏作为我国整治内卷式竞争的重要行业之一，政策方向已经较为明确。硅料作为决定光伏产业链景气度的最核心环节，其供需形势基本决定了产业链整体的利润中枢。若后续硅料环节能够通过兼并重组，加快产能淘汰，将有助于产业链价格及盈利中枢企稳回升。

1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。

2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。

4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。

5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升等。

证券研究报告名称：《硅料价格探底，政策与复产预期并存——光伏硅料大会见闻》

对外发布时间：2025年6月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师：

朱玥 SAC 编号:S1440521100008

SFC 编号:BTM54

任佳玮 SAC 编号:S1440520070012

王吉颖 SAC 编号:S1440521120004