文|朱玥 任佳玮 王吉颖
本周硅业分会在乐山召开硅产业链发展大会,目前产业主要聚焦两个问题,一是硅料产能复产计划,二是光伏行业政策推进情况。短期由于需求转弱,且硅料环节存在一定复产预期,因此后续硅料价格我们认为仍处于探底阶段。但当前价格下已接近头部企业现金成本,预计进一步下跌空间有限。另外从政策端来看,光伏行业作为国内整治内卷式竞争的重点行业之一,未来供给端政策方向已经较为明确。若政策实际出台后力度强于预期且推进顺利,则有望扭转当前光伏全产业链亏损的状态。
需求端短期偏弱,25全年预计交流侧531-583GW
短期来看,5月国内抢装后需求有所减弱,欧洲7、8月进入暑休,安装有所放缓。因此我们预计7月组件排产环比持平或略降。根据infolink统计,6月全球组件排产53GW,国内组件排产45GW,我们预计7月全球组件排产50GW左右,国内环比略降。从全年需求来看,光伏行业协会预期2025年全球交流侧装机531-583GW。
供给端:部分产能存在复产预期,未来几个月硅料存在垒库可能
硅料环节近期有部分产能出现复产预期,主要原因在于丰水期西南硅料产能成本下降、部分产能技改后成本竞争力提升、工业硅价格近期企稳、产值等方面需求。6月硅料月度供给约10.6万吨,后续变数主要在新疆、内蒙(可能有减量)、西南地区。若复产规模较大,由于短期需求仍然较弱,预计行业库存可能会再次增加。但若硅料企业能够联合减产,即使需求减弱库存也将继续下降。
价格:当前价格已接近头部企业现金成本,进一步下跌空间有限
考虑到7-10月部分产能可能逐步复产,硅料月度供给增加可能带来库存累积,硅料价格短期仍有压力。硅业分会最新报价复投、致密、颗粒硅价格分别为3.44、3.19、3.35万元/吨,净利润已处于亏损状态,且已接近头部企业现金成本。工业硅近期价格企稳反弹,同样从成本端对价格形成支撑。我们认为虽然短期多晶硅仍有库存压力,但进一步向下空间已经不大。
供给端政策成为行业核心矛盾,关注落地力度及执行情况
光伏作为我国整治内卷式竞争的重要行业之一,政策方向已经较为明确。硅料作为决定光伏产业链景气度的最核心环节,其供需形势基本决定了产业链整体的利润中枢。若后续硅料环节能够通过兼并重组,加快产能淘汰,将有助于产业链价格及盈利中枢企稳回升。
1)需求方面:国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期;电网投资规模不及预期;新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降;全社会用电量增速下降等;两网招标进度不及预期;特高压建设推进进度不及预期等。
2)供给方面:铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨;电力电子器件供给紧张,国产化进度不及预期。
3)政策方面:新型电力市场相关支持力度不及预期;电价机制推进进度低于预期;电力现货市场推进进度不及预期;电力峰谷价差不及预期等。
4)国际形势方面:能源危机较快缓解、能源价格较快下跌;国际贸易壁垒加深等。
5)市场方面:竞争格局大幅变动;竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期;运输等费用上涨。
6)技术方面:技术降本进度低于预期;技术可靠性难以进一步提升等。
证券研究报告名称:《硅料价格探底,政策与复产预期并存——光伏硅料大会见闻》
对外发布时间:2025年6月29日
报告发布机构:中信建投证券股份有限公司
本报告分析师:
朱玥 SAC 编号:S1440521100008
SFC 编号:BTM54
任佳玮 SAC 编号:S1440520070012
王吉颖 SAC 编号:S1440521120004