| 《财经天下》周胡 　　

　　编辑|孙悦 　　

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　　(来源：视觉中国) 　　

　　深交所主板上市公司即将分拆创业板上市公司。是不是“掏空”了原来的上市公司？还是孵化了一只“金凤凰”？ 　　

　　12月28日，格尔威ipo获深交所受理，拟发行不超过7937万股，募集资金31.91亿元。格尔威是格尔威股份有限公司(002241)的子公司。sz)。早在2021年11月9日，歌尔威股份有限公司就发布公告，决定将歌尔威分拆至创业板，以专注于发展歌尔威主营业务以外的业务，增强歌尔威股份有限公司的独立性。 　　

　　资产规模只占歌尔股份6% 　　

　　招股书显示，歌尔的主营业务包括精密元器件业务、智能声学机业务和智能硬件业务，而歌尔微系统是歌尔唯一一家从事mems器件和微系统模块研发、生产和销售的企业。 　　

　　格尔维由格尔维的全资子公司荣成微电子和潍坊微电子重组而来。2019年12月，歌尔股份对全资子公司潍坊微电子增资，转让微电子业务相关资产及负债；随后，格尔维有限增资以潍坊微电子100.00%股权、荣成微电子100.00%股权完成微电子业务重组。 　　

　　招股书显示，歌尔微在歌尔股份的净利润越来越小，资产规模仅为歌尔股份的6%。 　　

　　2018年至2020年，歌尔股份净利润分别为7.06亿元、12.81亿元、27.59亿元。同期，歌尔微净利润分别为3.56亿元、3.09亿元和3.46亿元，占歌尔股份业绩的比重较小。截至2020年末，歌尔股份净资产为196.53亿元；格尔威净资产为12.02亿元，占格尔威净资产的6.12%。此外，《财经天下》周报发现，格尔威ipo募集资金预估高达31.91亿元，是其2020年末净资产的2.65倍。 　　

　　保荐机构“突击入股” 　　

　　2018年至2021年，格尔威累计三次增资；2021年3月，青岛创新、共青城春林、青岛恒辉泰、唐等14家机构股东在接受格尔威ipo前的12个月内，对格尔威进行了第五次增资，为“意外持股”，增资额21.5亿元，对应的增资价格为35.49元/股。对此，葛表示，主要是看好未来的发展。 　　

　　招股书显示，新股东中，共青城春林、春林投资、国威润信分别持有格尔威1.31%、0.44%、0.19%的股份，上述三家合伙企业的执行合伙人均为中信建投管理有限公司；同时，新增股东建投投资持有歌尔维0.48%的股权。 　　

　　《财经天下》周报发现，中信建投投资管理有限公司、中国建投投资均为中信建投证券股份有限公司的全资子公司；中信建投证券有限责任公司恰好是格尔维的保荐人和主承销商。 　　

　　此外，值得注意的是，截至2021年12月10日，中信建投证券有限责任公司间接持有歌尔微控股股东歌尔238.41万股，占歌尔总股本的0.07%，主要通过中信建投证券有限责任公司自营股票账户和资产管理股票账户持有 　　

　　高度依赖单一客户和供应商 　　

　　招股书显示，2018年至2020年，在供应商层面，格尔威向英飞凌的采购金额分别为6.81亿元、14.08亿元和15.86亿元，占采购总额的54.80%、64.81%和65.40%，相对较高。对此，格尔维表示，如果未来与英飞凌合作， 　　

　　2018-2020年，在客户层面，格尔威对前五大客户的销售金额分别占营业收入的57.29%、62.06%和68.09%，客户集中度相对较高，尤其是对a客户及其核心供应商的销售占比相对较高。2021年上半年，对客户a的销售额占总销售额的41.44%。对此，有人猜测客户a应该是苹果。 　　

　　在对客户和供应商依赖性较强的情况下，《财经天下》周刊发现格尔维的应收账款和存货仍在上升。截至2019年、2020年、2021年上半年，公司应收账款分别为3.89亿元、4.05亿元、5.5亿元；存货分别为4.46亿元、5.72亿元和6.77亿元。 　　

　　此外，格尔维的业绩连续三年持平。2018年至2020年净利润未超过4亿元，分别为3.56亿元、3.09亿元和3.46亿元。同时，2020年9月29日，歌尔微控股股东歌尔股份也通过了《关于子公司拟实施股权激励计划的议案》的副本。 　　

　　根据股权激励方案，歌尔维需确认累计股权支付约4亿元。2020年及2021年1-6月，歌尔维已确认股权支付4105.62万元、5842.69万元。预计2021年至2026年，歌尔维将分别确认股权支付9715.79万元、7243.06万元。对此，葛表示，这会对未来的盈利能力产生一定的不利影响。 　　

　　核心技术人员薪资差150万元 　　

　　格尔威位于半导体行业，技术门槛和工艺都很高。 　　

但是，《财经天下》周刊发现，在歌尔微在招股书中公布的6位核心技术人员中，年薪差距为150.35万元，招股书显示，歌尔微核心技术人员主要包括宋青林、wangzhe、方华斌、zouquanbo、ooikooichoon、杨扬、王德信；其中，2020年，wangzhe年薪为238.81万元，zouquanbo年薪为213.74万元，王德信年薪为52.74万元。

简历显示，wangzhe，2010年4月至2019年12月，任歌尔股份技术副总裁；2020年1月加入歌尔微，任首席技术官；2020年12月至今，任歌尔微副总经理。zouquanbo，2013年8月至2020年8月，任歌尔股份技术营销部高级主任工程师；2020年9月至今，任歌尔微技术营销部高级主任工程师。王德信先生，2016年7月至2019年12月，任歌尔股份事业群技术总监；2020年1月至今，任歌尔微研发总监。

对于核心技术人员薪酬差距如此之大，歌尔微并未在招股书中做出解释。

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