（转自：国金证券第5小时）

三重催化助力，券商估值修复正当时！

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日前，国泰君安国际获香港证监会批准，将现有证券交易牌照升级为可提供虚拟资产交易服务，以及在提供虚拟资产交易服务的基础上提供意见。中资券商涉足虚拟资产交易，为其国际业务拓展版图、带来新业绩增长点，引爆券商板块行情。

背景逻辑

公募新规带来机构增配预期

5月7日，证监会公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，重点强调了对基金产品业绩的考核，有望引导主动偏股型基金逐步转型为以基准指数为核心的配置体系。而之前主动偏股型基金对包括券商在内的非银行金融的配置比例，显著低于宽基指数中的行业权重，有望受益上述转型。

上市公司并购重组活跃度提升

自“并购六条”发布以来，上市公司并购重组活跃度明显提升，2025年已实施完成的重大资产重组交易金额是2024年同期的11.6倍，有望直接为券商的投行业务带来业务机会和拓宽收入来源。券商行业内的并购重组，也有望推动行业整体发展。

前期走势并未充分反映

基本面向好态势

2024年证券行业净利回升21.35%；今年一季度，上市券商归母净利同比增长83.48%。但相较之下，截至目前，券商板块指数的年内累计涨幅依然为负。显然，板块走势并未充分反映行业基本面的向好态势，也意味着券商板块仍有修复潜力。

催化引擎

1. A股市场进一步走强

2. 稳定币、业内重大并购重组等消息面因素

3. 中报业绩再超预期

风险提示

资本市场改革推进不及预期；权益市场极端波动风险；机构化进程不及预期；宏观经济复苏不及预期。

本文撰稿人：毛锐   登记编号：S1130622080021

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