（转自：东北证券金融世界）

行情回顾

上周市场三连阳之后冲高整固，上证指数收于3424点、周上涨1.9%，创业板指周上涨5.7%、科创50周上涨3.2%、上证50上涨1.3%。伊以冲突缓和、避险情绪弱化，黄金石油等价格下跌，全球股市联动上涨、上证指数也借助券商+双创科技股而突破3400点。板块方面，“三根阳线改变信仰”、引发资金快速流入高弹性的TMT、军工、券商等品种；偏防御的公用事业、交通运输等疲弱且银行股也冲高回落，短期缺乏弹性和催化的白酒饮料等仍较为疲弱。

今日策略

中东地缘冲突的戏剧性变化，引发全球股市联袂上涨、也使得上证指数在20日均线下方仅停留2个交易日就转头上攻、站上3400点；不过，技术上由于上证指数略有失真、结合全A指数等K线形态，预计3500点一线才是真正的上档颈线。因此，较低的利率水平、积极的稳经济稳股市的政策导向以及“三根阳线改变信仰”的技术形态，强化了去年924行情的延续；但是，较为疲弱的企业盈利水平和相对背离的估值结构、地缘风险和关税战的复杂多变，顺势而为但不冒进。预计3400-3500点可能又是一个反复争夺的区间，结合融资盘往往周初回流而周末流出，故交易上尤需关注周初的走势、如周初能显著上攻则有利于确认3400点的突破，反之则根据震荡市围绕20日均线反复的特征、则仍有回踩3400点或下方的可能；倾向于仍以结构行情的思路应对，继续优化持仓和把握高低轮动，中报季即将到来、中线看立足中报业绩和估值维度的低吸布局。方向上，海外科技龙头股映射和国内自主可控、安全的大逻辑下的AI应用、算力芯片、工业母机、国防军工等仍是轮动活跃的科技主线，破除内卷式竞争并结合商品期货价格反弹的锂电光伏等低位困境类个股的左侧试盘，扩大内需大主线下的传媒文旅等。

近期市场有几个关注点：

其一，指数“三连阳”突破但上周五银行股下挫显示了存量博弈特征仍未改变，A股仍只是与外盘联动中的脉冲性修复走势、自身驱动力有待提高。目前经济基本面业绩维度比较疲弱、新披露的工业企业盈利水平较弱，1-5月份规模以上工业企业利润下降1.1%且5月当月同比骤降为- 9.1%而1-4月则为上升1.4%，工业企业利润增速由正转负显示PPI下滑、关税等的确影响了盈利，使得A股市场从估值提升到业绩驱动之间的转变较为困难，难以一蹴而就。故战略偏多但是中短期交易层面仍需关注周初走势；另外需要关注AH股溢价率降至最近5年低位129附近后H股对A股正向牵引力的减弱，以及内外盘联动背景下外盘如美股指数在7月中旬技术面承压的风险。另外，上周五银行股跳水跑输大盘，目前银行市值占全A市值的比重至15%附近（银行市值14.9万亿、A股总市值100万亿）甚至略高于去年924行情之前的水平、预计其相对吸引力下降；以往规律如果银行市值占比下降往往预示着市场震荡或走高，而银行市值占比上升则市场反而陷入震荡或盘弱，故后续还需关注银行股相对大盘的走势来推断板块轮动和结构行情的延续性。

其二，大类资产尤其是商品价格近期异动，近期黄金价格跑输白银铂金钯金等其他贵金属、跑输石油铜铝等其他国际定价商品、甚至受内卷而供大于求的碳酸锂多晶硅乃至螺纹等商品期货价格上周五也出现异动上涨。不在于绝对价格的涨跌而在以黄金定价的其他商品的相对价格的升降，黄金趋势性跑赢其他大类资产价格则意味着康波周期的衰退，反之则意味着康波周期的上升；故，大周期角度则关注AI驱动下新一轮康波周期启动的概率、关注铜等相对黄金价格的走向，尤其国内关注破解内卷的力度，从《人民日报》又强调必须破除“内卷式”竞争和相关商品期货价格的上涨来看，除了AI浪潮的科技主线大趋势外，如果有效落实主动破除地方保护、推动中国在 “制造大国” 的坚实基础上成长为超大体量的 “消费大国”，那么部分的困境反转类和扩大内需类品种可能是下半年超跌反弹、贡献超额收益的主要方向。

* 资料来源：东北证券资深投资顾问沈正阳，执业证书编号S0550616100002

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