大类资产&海外事件&数据：美方宣布已与中国签署正式贸易协议

标普、纳指创新高，美元指数大幅走弱。当周，标普500上涨3.4%，日经225上涨4.6%；10Y美债实际收益率下行至2.0%；美元指数下跌1.5%至97.26，人民币兑美元升值；WTI原油下跌11.3%至65.5美元/桶，COMEX黄金下跌2.8%至3269.2美元/盎司。

美国商务部长卢特尼克6月26日表示，美国和中国已签署了正式贸易协定。6月26日，卢特尼克称，美国和中国已于6月24日签署了一项正式贸易协定，内容包括中国解除稀土出口禁令，美国取消乙烷、芯片软件和喷气发动机等出口禁令，美方暂未透露其他具体条款的细节信息。

联储官员对降息观点分化加剧，德国6月IFO企业预期改善。本周多位联储官员发表讲话， “鸽派”阵营的沃勒、鲍曼支持7月降息，但鲍威尔、威廉姆斯等多数官员仍表示应“继续观望”；5月美国实际PCE消费环比-0.3%；德国6月IFO企业商业预期改善，或反映财政扩张预期。

地缘政治冲突升级；美国经济放缓超预期；美联储超预期转“鹰”

    一、大类资产：标普、纳指创新高，美元指数大幅走弱

当周，发达市场股指悉数上涨、新兴市场股指多数上涨。发达市场股指方面，日经225、纳斯达克指数、道琼斯工业指数分别上涨4.6%、4.2%、3.8%；新兴市场股指方面，开罗CASE30、印度SENSEX30、胡志明指数分别上涨9.1%、2.0%、1.6%，巴西IBOVESPA指数下跌0.2%。

当周，美国标普500行业多数上涨。通讯服务、信息技术和可选消费分别上涨6.2%、4.7%和4.4%，房地产与能源分别下跌0.8%和3.5%；欧元区行业多数上涨，工业、科技和材料分别上涨3.9%、3.7%和2.2%，医疗保健、必需消费和能源分别下跌0.6%、2.1%和4.1%。

当周，恒生指数全线上涨，行业方面多数上涨。恒生中国企业指数、恒生指数、恒生科技分别上涨4.1%、3.2%和2.8%。行业方面，原材料、资讯科技和金融分别上涨7.7%、4.3%和4.3%，公用事业和能源分别下跌0.4%和1.1%。

当周，发达国家10年期国债收益率涨跌互现。美国10年期国债收益率下行9bp至4.3%，英国10年期国债收益率下行6bp至4.5%，意大利10年期国债收益率下行3bp至3.5%，日本10年期国债收益率上行2bp至1.5%，法国10年期国债收益上行2bp至3.3%，德国10年期国债收益率上行5bp至2.6%。

当周，新兴市场10年期国债收益率走势分化。越南上行2bp至3.3%，印度上行0.6bp至6.3%，巴西上行0.3bp至13.9%，泰国持平前值2.1%，南非下行8bp至10.0%，土耳其下行92bp至30.0%。

当周，美元指数下跌，其他货币兑美元多数升值。美元指数下跌1.5%至97.26，英镑兑美元升值2.0%，欧元兑美元升值1.7%，日元兑美元升值1.0%，加元兑美元升值0.4%。主要新兴市场货币兑美元多数升值，墨西哥比索兑美元升值1.9%，埃及镑兑美元升值1.6%，菲律宾比索兑美元升值1.2%。

当周，人民币兑美元升值。美元兑在岸、离岸人民币汇率分别为7.1690和7.1729，日元兑人民币升值0.6%，欧元兑人民币升值1.6%，英镑兑人民币升值1.8%。

当周，大宗商品多数上涨。WTI原油下跌11.3%至65.5美元/桶，布油下跌12.0%至67.8美元/桶；焦煤上涨6.6%至848元/吨，螺纹钢上涨0.1%至2995元/吨。

当周，有色悉数上涨，贵金属涨跌互现。LME铜上涨2.1%至9855美元/吨，LME铝持上涨2.0%；通胀预期下行4bp至2.3%，COMEX黄金下跌2.8%至3269.2美元/盎司，COMEX银上涨0.2%至35.8美元/盎司；10Y美债实际收益率下行5bp至2.0%。

    二、美方宣布已与中国签署正式贸易协议

美国商务部长卢特尼克6月26日表示，美国和中国已签署了一项正式贸易协定。卢特尼克称协议内容包括中国解除稀土出口禁令，美国取消乙烷、芯片软件和喷气发动机等出口禁令，美方暂未透露其他具体条款的细节。6月26日，赤泽亮正前往美国，展开第七轮部长级磋商，赤泽亮正表态：①“25%汽车关税绝不可接受”；②不设定谈判“硬截止”，7月9日虽然意义重大，但不应将其视为一个严格的最后期限。

    三、美债拍卖需求表现稳健

6月23日当周，美国财政部连续进行2年期、5年期与7年期三场国债拍卖，整体投标覆盖率维持在历史均值附近。6月24日，690亿美元的2 年期拍卖，中标利率3.79%，投标倍数2.58，间接投标占比60.5%，一级交易商中标占比13%，标售结果略好于预期，录得负尾部利差。

    四、《美丽大法案》删除899条款

《美丽大法案》在参议院的立法进程进入关键冲刺阶段。截至6月26日，参议院版草案赤字规模4.1万亿美元。众议院版本赤字规模3.5万亿美元，参议院方案比众议院版本赤字规模扩大约6000亿美元。参议院版本删除了899条款。6月26日，财政部长贝森特表态，为配合与G7达成的免征谅解，要求国会剔除899条款。众议院筹款委员会主席杰森·史密斯与参议院财政委员会主席迈克·克拉波已于2025年6月26日发布联合声明，确认将从法案中移除899条款。

    五、美联储：官员对降息观点分化加剧

本周多位联储官员发表讲话，观点分化加剧。“鸽派”阵营的沃勒、鲍曼认为通胀压力不大，应更关注就业走弱风险，支持7月降息。但是，鲍威尔、威廉姆斯、戴利等多数官员仍表示应“继续观望”，着重强调通胀未来几个月可能上行。

    七、德国：6月德国IFO企业调查超预期强劲

德国6月商业景气指数、商业情况指数、商业预期指数分别上行至88.4、86.2、90.7，其中商业景气、预期超市场预期强劲。德国数据走强的背后，可能反映财政扩张政策对于预期的拉动。

    八、通胀：5月PCE通胀基本符合市场预期

美国5月PCE通胀环比0.1%，符合市场预期。5月核心PCE环比0.2%，市场预期0.1%。消费端，美国5月实际PCE消费环比-0.3%，市场预期0%，美国居民消费出现走弱迹象，对应过去几个月零售表现疲弱。

    九、失业金：续请失业金人数高于预期

截止6月21日当周，美国失业金初申领人数23.6万人，略弱于市场24.3万人的预期。截止6月14日当周，美国持续申领失业金人数197.4万人，高于市场195万人的预期。

    全球宏观日历：关注美国6月非农就业

（转自：申万宏源宏观）