（转自：预见能源）

作者 | Jabin

那些年，许多上市公司都有一个“光伏梦”，有钱直接上，没钱借钱也要上。

大家原先的主业五花八门，有卖酒的、卖房的、卖玩具的，甚至还有卖兽药的。

其中决心最大的当属曾经的安防玻璃龙头—金刚玻璃，不仅是主业换成光伏，名字换成“金刚光伏”，连官网也由“golden-glass”改为“jgsolar”，甚至特意从沿海“搬家”到内陆光伏腹地。

但改名不能逆天改命，不是每一家公司都能成为通威。四年时间过去，光伏非但没有让金刚玻璃“活出第二春”，反而将其送进了“重症监护室”。

公司在2020年末的资产负债率还不到50%，当前已经超过130%，严重资不抵债。

公司在2020年的营收还有3.29亿元，去年营收只有1.24亿元，缩水超过六成。

历史重演，金刚光伏又一次陷入重组危机，不过这次它选择的“救命稻草“是算力。

私募冠军折戟，玻璃龙头转型

金刚玻璃成立于1994年，前身是汕头经济特区金刚玻璃幕墙有限公司，早期主要生产钢化玻璃、中空玻璃和夹胶玻璃。

后来随着市场竞争加剧，金刚玻璃便将业务重心转向防火、防暴玻璃等安防玻璃市场。这类产品应用于大型公共建筑设施，技术门槛相对较高。

依托自主研发的高强度单片铯钾防火玻璃这一核心技术优势，公司相继开发防炸弹玻璃、防飓风玻璃等产品，抢占市场先机，并通过主编、参编行业标准的方式，在行业内取得话语权。

2010年，金刚玻璃登陆深交所创业板，是当时国内安防玻璃行业龙头，拥有国内高端防火玻璃市场50%以上的份额，并且是国内防爆玻璃生产企业中唯一通过公安部认证的企业。

上市之后，汕头市金刚玻璃实业有限公司（后更名为“拉萨市金刚玻璃实业有限公司”，简称“拉萨金刚”）是金刚玻璃最大的股东，持股26.91%。

2015年，前私募冠军罗伟广盯上金刚玻璃这支“股票”，彻底改变公司后来的命运。

罗伟广，是中国第一代股票证券的代表人物，1995年开始股票投资，当年在私募圈的资历可与总舵主徐翔、星石江晖、淡水泉赵军等大佬比拟。

他当时的玩法是：先大量买入上市公司股份，取得控制权后，推动公司转型、改革、炒作题材，营造个股上涨氛围，以此套利。

2015年9月，拉萨金刚与罗伟广签署了《股权转让协议》，转让其持有的2129万股金刚玻璃股份。转让完成后，拉萨金刚的持股比例下降至12.1%，而罗伟广成为金刚玻璃第二大股东，持股9.86%。

次年1月，拉萨金刚又通过大宗交易方式向罗伟广转让其持有的300万股金刚玻璃股份。本次股份转让后，罗伟广持股增长至11.24%，成为公司第一大股东，庄大建掌控拉萨金刚成为公司第二大股东，持股10.72%。

原本二者持股比例差距较小，罗伟广不足以完全掌控金刚玻璃。

同年3月30日，为稳定罗伟广的实控人地位，拉萨金刚出具《不谋求上市公司实际控制人地位的承诺函》。至此，罗伟广成为金刚玻璃的实控人。

作为资本操盘手，罗伟广可不是大善人，入主后第一件事就是“套利”。

2015年11月，金刚玻璃发布定增预案：拟向纳兰德基金发行股份，购买其持有的OMG新加坡36%股权；并向罗伟广、前海喜诺、至尚投资发行股份，收购喜诺科技（持有OMG新加坡64%股权）。交易完成后，将完全控股OMG新加坡。

简言之，就是实控人罗伟广把自己手里的资产卖给金刚玻璃。他持有喜诺科技12.63%的股权，同时也是纳兰德基金的实控人，合计持有OMG约44.08%的股份。

当时OMG的总资产为2967万新加坡币，净资产为2592万新加坡币。按当年最高汇率4.7计算，折合成人民币净资产也就1.2亿元，但预案中的估值高达30亿元。

评估机构称是按收益法给出的估值，当时给出的业绩承诺是，未来三年的扣非净利润不低于4500万美元、5000万美元、5500万美元。

但问题是OMG过去三年的净利润分别仅有-38.51万新加坡币、758.46万新加坡币、1476.31万新加坡币，如何实现业绩的暴涨？

此外，OMG的主要产品包括媒体运营平台、机顶盒和智能高速缓存系统，声称公司技术水平与成果保持领先于竞争对手，具有较强的市场竞争力，突破了相关行业市场的多项技术壁垒。但又未拥有任何计算机软件著作权和注册商标。

如此“漏洞百出”的利益输送，监管自然不会放过。2016年8月，证监会上市公司并购重组审核委员会驳回了金刚玻璃的定增预案。

尽管后来，金刚玻璃调整定增预案，将交易标的的交易作价减少5.50亿元，但证监会仍旧未予以通过。直到2018年3月，公司主动撤回定增预案申请。

此次收购的失败让罗伟广的资本运作遭遇重挫。同年6月，他因违反融资融券合同，未在规定时间偿还负债，中信证券将其融资融券账户进行强制平仓处理，其对金刚玻璃的持股比例降至10.45%，失去实控人地位。

此后不久，罗伟广因股权质押违约与股权回购违约，其持有的金刚玻璃股份全部被司法冻结，在淘宝司法拍卖平台拍卖，被顺德人何光雄1.75亿买下。

这也意味着，曾为私募冠军的罗伟广彻底出局，同时金刚玻璃的财务造假内幕也随之被揭开。

2019年1月，金刚玻璃因涉嫌信披违法违规，被证监会立案调查。次年广东监管局公布的《行政处罚决定书》的显示：

2015年至2017年，金刚玻璃通过伪造定期存款合同和虚构利息收款方式虚增利息收入，通过虚构销售业务方式虚增销售收入及回款。

在2015年虚增营收5458万元，虚增利润6205万元，占当期披露利润总额的1072%；2016年虚增营收4177万元，虚增利润4987万元，占当期披露利润总额的622%，2017年虚增利润610.71万元，占当期披露利润总额的28.04%。

不仅如此，金刚玻璃还在2015年到2016年期间，通过财务不记账、虚假记账，伪造定期存款合同等方式，虚增货币资金近8个亿。

除了财务造假外，金刚玻璃还与前第一大股东拉萨金刚“暗度款曲”。2016年至2018年，公司在未经过决策审批或者授权程序的情况下，累计向拉萨金刚提供超3亿元资金用于支付股票解质押及质押利息、相关单位和个人资金往来等用途。

外界原以为幕后主使是罗伟广，但真正“元凶”却是金刚玻璃前任实控人庄大建。

在案证据显示，原董事长庄大建存在策划组织金刚玻璃虚增营业收入、利息收入及营业利润、虚增货币资金等行为，指示相关人员将金刚玻璃资金转移至其控制的拉萨金刚，非经营性占用上市公司资金。

尽管在2016年3月后，庄大建不再担任金刚玻璃董事长、总经理，不再为公司实控人。但广东证监局认为，庄大建的行为符合相关法规中“组织、参与、实施了公司信息披露违法行为”的情形，应当认定为直接负责的主管人员。

由于金刚玻璃违法行为是在新《证券法》发布之前，按照法律习惯要沿用违法发生时期所使用的法律条款，广东监管局仅对金刚玻璃处以60万元罚款，对庄大建给予警告及30万元罚款，并采取10年证券市场禁入措施。

而拉萨金刚持有的金刚玻璃股份经过多次质押，最终易手广东欧昊集团。

2021年2月，经法院调解，拉萨金刚与欧昊集团达成调解协议，拉萨金刚将其持有的金刚玻璃2315股所有权转让给欧昊集团，用于清偿欧昊集团债权。

之后，欧昊集团及其一致行动人通过集中竞价和大宗交易增持股份，成为金刚玻璃的控股股东，金刚玻璃实控人变更为欧昊集团董事长张栋梁。

至此，金刚玻璃进入欧昊集团掌舵的时代。

跨界光伏，惨败退场

玻璃需求的主要来源是房地产，其余部分则来自汽车和其他工业品。房地产市场的疲软直接影响到玻璃需求，也让金刚玻璃业务陷入困境。

彼时市场最热门的就是以光伏为代表的新能源行业，欧昊集团也将“光伏”作为金刚玻璃的转型方向，并调整组织架构，组建新一届管理团队。

欧昊集团接手后，金刚玻璃一出手就是大项目。

21年6月，金刚玻璃宣布斥资8.3亿元，建设1.2GW大尺寸半片超高效异质结太阳能电池及组件项目，建设周期为8个月，第二年达产85%，第三年达产100%。

其对经营效益也很乐观，项目达成后预计可实现年均销售收入超过20亿元，年均净利润1.24亿元元，年均毛利率17.21%，年均净利率6.07%。

但问题来了，钱从哪里来？截至当年一季度末，金刚玻璃账上的货币资金只有7285万元，而8个月建设周期，预计平均每月的资金投入要上亿元。

公司对项目后期收益和现金流测算有何依据，有获得订单或意向客户吗？

这些都是外界关注的问题，也是深交所问询函中重点提及的问题。

而金刚玻璃的回复称：项目首期投资资金由股东欧昊集团提供借款，占大头的设备采购资金通过融资租赁取得，公司已在接触潜在目标客户。

项目启动后，金刚玻璃就开始筹钱了。

先是找“金主爸爸”欧昊集团借款3个亿，时间不超过2年，借款利率不超过5.39%。

之后又以名下房产作为抵押，向银行申请6000万元授信融资额度，欧昊集团无偿为该笔授信提供全额连带责任保证担保。

有了钱之后，金刚玻璃开始大规模采购原材料。同年11月，公司宣布向向中环股份采购不少于7010万片N型G12光伏单晶硅片，预计金额6.67亿元。

如此重金投入推进光伏项目，却在当年带来“0元”收入。

2021年金刚玻璃实现营收3.21亿元，同比下降2.60%；归母净利润为-2.02亿元，同比下降53.81%。这些收入全部来自传统业务“玻璃加工”。

转型光伏的第二年，金刚玻璃为了拉近与“光”的距离，决定“搬家”。公司将注册地址从广东汕头，迁到内陆光伏重地甘肃酒泉。

2022年3月，金刚玻璃迎来第一个大客户，子公司吴江金刚玻璃科技有限公司拟与欧昊新能源电力（甘肃）有限责任公司签订《太阳能组件购销合同》，向其销售5000万瓦PERC双玻组件，合同总金额预计为9850万元。

不过这个大客户却是“自己人”，欧昊新能源是由股东欧昊集团直接控制的公司。

金刚玻璃也很“坦承”，公告称22年拟与欧昊新能源、江西昊方铝业有限公司、欧昊集团及其控制的其他企业互相购销商品，预计额度共计不超过4.9亿元。

很多光伏企业执着于“规模优势”，只要把产能做的够大，对手就永远追不上。不仅老牌光伏企业如此，新入行者也这样。

客户问题还没搞定，金刚玻璃就在22年6月抛出一项巨额投资计划。

公司拟与控股股东共同出资设立甘肃金刚羿德光伏有限公司，建设4.8GW高效异质结电池片及组件项目，建设周期为18个月，预估总投资41.91亿元。并预估项目达成后的年均营收63.77亿元，年均利润总额7.67亿元。

金刚玻璃称，该项目旨在扩大公司异质结电池片及组件产能，进一步优化公司的光伏产品结构并巩固市场地位，提升行业核心竞争力。

这笔投资以金刚玻璃当时的财务状况来看，无异于相当激进。截至当年5月31日，公司账上银行存款只有1.14亿元（非受限资金），且资产负债率已超80%。

深交所当时也对金刚玻璃存在的大额资金缺口表示质疑，而金刚玻璃在回复问询函中，信誓旦旦地表示“公司及欧昊集团有能力完成光伏项目出资”。

同年9月，金刚玻璃向外界宣告，为更清晰地体现主营业务构成和发展战略，将公司名称由“金刚玻璃”变更为“金刚光伏”。

上市公司是不能“任意改名”的，监管要求上市公司告知投资者证券简称是否“名副其实”，披露是否从事相关业务、是否具有从业资质等。

金刚玻璃表示，光伏业务最近12个月实现的营收占最近一期经审计营收的比例为45.86%，符合《创业板上市公司规范运作》关于公司名称变更的要求。

但这些收入的含金量却有待检验？金刚玻璃的半年报显示，22年上半年公司太阳能电池及组件业务实现1.47亿元收入，占当期营收的比重超过77%。

报告期内，公司先后与关联方欧昊新能源有两笔关联交易：向其销售PERC双玻组件，关联交易金额9850万元；向其销售电池组件，关联交易金额6532万元。

与此同时，从22年下半年开始，金刚光伏的资金链愈发紧张。

同年11月底，公司宣布向控股股东欧昊集团借款3亿元，借款利率不超过6%，目的是推进公司4.8GW高效异质结电池片及组件项目的顺利实施及补充流动资金，

12月15日，金刚光伏公告称，向欧昊集团下属子公司欧昊新能源出售公司传统玻璃及型材业务应收款项、存货及机器设备等资产和债权，交易价格为2.29亿元。

12月19日，为满足日常经营和业务发展资金需要，金刚光伏及下属子公司拟向银行申请不超过14亿元的综合授信额度，及开展不超过7亿元的融资租赁业务。本次新增担保额度后，金刚光伏对外担保总额超过最近一期净资产100%。

次年2月，金刚光伏公告称，欧昊集团作为控股股东，为支持公司新能源战略落地及实施，减轻上市公司债务压力，决定免除公司及子公司2023年的借款利息。

同年3月，金刚光伏的子公司又向江苏银行苏州分行申请了2.5亿元的借款额度。

4月份，金刚光伏与欧昊集团签署《借款合同》，向其借款5亿元，旨在推进4.8GW高效异质结电池片及组件项目的顺利实施及补充流动资金。

之后，金刚光伏的子公司又向广州旷视管理咨询有限公司借款6000万元，由欧昊集团以其持有的600万股公司股票为提供质押担保。

连续的借款让金刚光伏的债务激增。截止2023年12月31日，金刚光伏的流动负债就高达17.93亿元，负债合计28.82亿元。

同期，公司账上的流动资产只有3.06亿元，流动比率0.17，严重超出警戒线。这其中还包含1.24亿元的存货，货币资金只有7119万元。

仅靠借款和欧昊集团“输血”，显然远远无法满足金刚光伏的项目资金缺口，毕竟前边提到的两个光伏项目的总投资额高达50亿元。

在当年5月份，金刚光伏曾抛出一项定增预案，拟向35名对象发行6480万股，募资总额20亿元，其中14亿用于太阳能电池及组件项目，6亿用于补充流动资金。

之后，金刚光伏又将定增预案进行调整，由欧昊集团全额认购，募资金额调减到9.4亿元，资金用途为用于补充流动资金及偿还借款。

但这项定增方案后续最终还是不了了之。

进入2024年后，金刚光伏仍旧继续举债。

3月初，金刚光伏再次与广州旷视管理咨询有限公司签署《借款合同》，对方提供2.75亿元的借款，以公司子公司的部分土地、房产为前述借款提供抵押担保。

同月，为满足公司日常经营所需资金，金刚光伏又向股东欧昊集团借款10亿元，借款利率不超过6%，且没有任何抵押物。

直到2024年7月，这一切才戛然而止。

金刚光伏收到酒泉中院的《决定书》，公司债权人广州旷视以公司不能清偿到期债务，明显缺乏清偿能力但具备重整价值为由，向法院申请对公司进行重整。

次月，金刚光伏对外披露债务逾期情况：当前公司及子公司在银行、融资租赁公司等机构的逾期债务合计 5.23亿元，是上一年度经审计净资产的20倍。

与此同时，酒泉中院同意启动预重整后，金刚光伏开始招募重整投资人。

现在回过头来看，拖垮金刚光伏的“罪魁祸首”，正是22年6月启动的4.8GW高效异质结电池片及组件项目，近42亿元的投资预算远远超出公司的负担能力。

而金刚光伏在向深交所保证“公司及欧昊集团有能力完成光伏项目出资”的一个重要前提是，前期投入的项目能不断投产、变现带来“回血”。

而事实上是，哪怕是在市场需求旺盛的22年和23年，金刚光伏的光伏业务带来的营收也分别只有4.14亿元和5.39亿元，远不及项目预估的年均数十亿营收。

与此同时，公司的电池及组件产品毛利率分别为-15.5%和-22.7%，完全是做的“亏本买卖”。产能也严重闲置，电池产线的产能利用率不到30%。

而金刚光伏的惨痛遭遇，也正是很多跨界光伏玩家的真实写照：低估光伏的“制造业属性”，低估动辄数十亿投入的产线建设对资金链的考验，误以为获客很简单。

殊不知，所有命运馈赠的礼物，都已在暗中标好了价格。

正如在不久前的2025年SNEC展会上，协鑫集团董事长朱共山演讲中谈到，“光伏不再是任何一个玩家都能下场竞逐的资本游戏”。

二次自救，进军“算力”

好在金刚光伏这个标的还不错，在发布招募重整投资人公告后，共收到19家意向重整投资人的报名资料并足额缴纳投资意向保证金。

今年6月9日，金刚光伏披露了《关于与产业投资人签署重整投资协议的公告》，确定由欧昊集团作为本次重整的产业投资人。

公告中提到，欧昊集团作为金刚光伏控股股东，有意进一步通过重整投资与债权人共同努力，化解上市公司风险，提升上市公司持续发展能力。

具体的投资方案是：欧昊集团以 4.96元/股的价格，出资金额不低于2.68亿元，受让的金刚光伏转增股票数量不低于 5400万股。

6月下旬，欧昊集团推荐上海弘琪云创科技集团有限公司（简称“弘琪云创”）作为重整投资人暨产业合作伙伴，共同参与本次重整投资。

据了解，弘琪云创是国内领先的综合性产业投资集团，已经投资易天股份、新氧医美、弘汉光电、深越光电等多家IPO企业，目前致力于算力基础设施和服务的企业投资。

重整协议中提到，弘琪云创将借助自身产业优势和资源优势，依托自身在算力业务方面的积累，协同欧昊集团在新能源电力业务领域的基础上，协助金刚光伏拓展新的业务增长曲线，在“算力资源服务+能源”、算力基础设施建设等领域开展业务合作。

次日，金刚光伏宣布由全资子公司自筹资金，设立北京金刚数海智算科技有限公司，注册资本1000万元人民币，上海金刚全额认缴出资，正式进军智能算力领域。

金刚光伏在公告中表示，基于对当前全球数字化转型加速与人工智能技术下算力产业发展的业务机会的理解，设立金刚数智可为公司开辟新的收入来源渠道，将算力业务发展为公司新的业务增长点，更好地适应市场发展的新趋势。

算力当前还算是一门“好生意”吗？

众所周知，近两年AI大模型的爆火带动算力需求井喷，相关概念股股价飙升，也让算力租赁成为一项热门生意，很多上市公司都想跨界分一杯羹。

据choice统计，A股算力租赁概念板块的上市公司已超过150家。

这些公司此前的主业各异，包括做调味品的莲花控股、做染料的锦鸡股份、做创意设计的奥雅股份等，其中也不乏光伏企业，比如协鑫能科。

而金刚光伏选择在此时进军内卷白热化的算力行业，结局难测！