2021-10-31开源证券股份有限公司、龚研究首次创业并发表研究报告《公司信息更新报告：投资收益较好，资管业务驱动盈利成长性》。本报告给予第一创业买入评级，目前股价为6.83元。

第一创业(002797)

业绩符合预期，公募业务有望带来稳定的业绩支撑，维持“买入”评级。

2021年前三季度，公司营业收入/自产净利润为24.17/625亿元，同比增长16.53%/11.65%，Q3净利润为2.73亿元，同比增长98%，-环比增长19%，年化ROE为5.9%，而2020年为-1.4 CT，业绩符合我们的预期。前三季度，公共资产管理、净利息收入和投资收益是业绩增长的主要原因。我们维持公司2021-2023年净利润预测为9.52/11.24/13.49亿元，2021-2023年EPS为0.23/0.27/0.32元。公司资产管理业务特色明显，金创何新、银华基金贡献利润较高，大财富管理业绩贡献位居行业前列。未来公募有广阔的增长空间，其公募基金有望带来稳定的业绩支撑。预计2021-2023年当前股价为PE的29.4/24.9/20.8倍，维持“买入”评级。

资产管理业务占比提升，带动利润持续增长。

(1)前三季度，公司资产管理业务收入为6.62亿元，同比增长33%，环比增长4%，占营收比例为27%，较2020年增长5.4%。Wind数据显示，Q3末创金合信非货基规模为574亿元，Q3环比增长28%，年初为63%，股票混合基金规模为296亿元，Q3环比增长21.5%，年初为82%，增速超过行业水平，市场份额持续提升。(2)前三季度，公司在合资、合营企业的投资收益为1.88亿元，同比增长6%，Q3季度同比增长95.8%，预计主要贡献给银华基金。3季度末，银华基金非货基规模2333亿元，3季度环比-0.2%，年初为3%，份额环比持续增长。前三季度，非货运为主的AUM日均2295亿元，较2020年增长30%，AUM日均保持高速增长。

利息净收入环比增加，自营投资收益率上升。

(1)前三季度市场日均股票型成交额为1.12万亿元，同比增长21.9%，Q3环比增长46.5%，同比增长10%，Q3环比增长39%。前三季度净利息收入1.32亿元，同比增长35%，Q3季度环比增长123%，主要是融资业务利息收入增加所致。Q3末公司募资69.58亿元，较年初增长21%，市场份额为0.41%，较年初增长2bp。(2)前三季度公司自营投资收益8.1亿元，同比增长52%，前三季度自营投资收益率(年化)为6.4%，中期增长0.9%。Q3市场整体下跌，沪深300下跌6.85%，公司投资回报仍有所提升。

提示：市场波动风险；公募基金的市场扩张不及预期。

在过去的90天里，一家机构给出了评级，一家机构给出了买入评级。过去90天平均机构目标价为9.95；证券之星估值分析工具显示，第一创业(002797)公司良好评级2.5星，价格良好评级2.5星，综合估值评级2.5星。