Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年6月26日，江苏江锅智能装备股份有限公司（以下简称“江锅股份”）披露招股书。江锅股份计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：非标金属压力容器的研发、设计、制造和销售。

从收入结构看，换热器业务收入占比为59.47%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，江锅股份的主要财务指标如下：

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，江锅股份已经触发24条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为6.99亿元、8.14亿元、7.57亿元，同比变动16.45%、-7.11%；净利润分别为6898.47万元、8977.89万元、7363.26万元，同比变动30.14%、-17.98%；经营活动净现金流分别为3079.47万元、9682.96万元、9949.55万元，同比变动214.44%、2.75%；毛利率分别为18.79%、21.13%、20.81%；净利率分别为9.86%、11.02%、9.73%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为7亿元、8.1亿元、7.6亿元，复合增长率为4%。

营收增速低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司营业收入增速为-7.11%，低于行业平均水平。

净利润复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.7亿元、0.9亿元、0.7亿元，复合增长率为3.31%。

营收净利增速双双下滑。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长-7.11%，净利润同比增长-17.99%。

在收入质量上，需要关注：

销售费用增速大于营收。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动-7.11%，销售费用同比变动9.34%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为24.74%、38.86%、41.27%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.61、0.82、0.83。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为20.81%，低于行业均值26%。

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为18.79%、21.13%、20.81%，而行业均值分别为28.17%、26.99%、26%。

毛利率出现波动。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为18.79%、21.13%、20.81%，最近两期同比变动分别为12.44%、-1.53%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为30.97%、26.8%、17.81%，呈现逐年下降态势。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为2.38%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为6.77亿元、9.37亿元、9.01亿元，占总资产之比分别为82.15%、86.98%、83.26%；非流动资产分别为1.47亿元、1.40亿元、1.81亿元，占总资产之比分别为17.85%、13.02%、16.74%；总资产分别为8.24亿元、10.77亿元、10.82亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为64.26%、65.12%、58.33%；流动比率分别为1.31、1.35、1.47。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为28.86%、存货占总资产之比为23.13%，固定资产占总资产之比为5.12%，有息负债占总负债之比为26.88%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率2.41低于行业均值4.53。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率2.16低于行业均值2.47。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为2.9亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为3.5亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为466.4万元，较期初变动率为57.62%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长57.62%，营业成本同比增长-6.73%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为0.4亿元，较期初增长29275.5%。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为58.33%，高于行业均值42.96%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为-17.99%，上一期增速为30.14%，出现大幅下降。

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为7亿元、8.1亿元、7.6亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为16.45%、-7.11%。

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为0.7亿元、0.9亿元、0.7亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为30.14%、-17.99%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为9.86%、11.02%、9.73%，最近两期同比变动分别为11.76%、-11.7%。

较为依赖大客户。近一期完整会计年度内，公司前五大客户销售额/销售总额比值为67.38%，剔除行业因素警惕大客户依赖潜藏的经营可持续性风险。

四、募集资金情况

江锅股份本次公开发行股票数量不超过3211.11万股，拟募集资金为3.50亿元。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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