作者：Odysseus

在去年四季度结束的时候，在今年一季度结束的时候，关于我关心的品种，我都是以一个逢低买的思路去看待。这种思路的根源，是之前我解释过的，这是一个战略竞争的年代，结构性的担忧和周期性的兜底同时存在，所以有扰动，有救助。自然就有逢低买的机会。

值得注意的是，在今年一季度，二季度，这个策略是正确的，市场的波动都发生在季度初。我一向很尊重季节性和规律。所以在二季度结束的最后这五天里面，我有十二分的警惕。我知道很多商品投资者都刚刚从伊朗以色列的冲突中走出来，是一个很疲劳的时间点，但此时此刻，我觉得需要重新打起精神，仔细去审视我们目前的情况。

其实下面的内容之前就写过了，但我很清楚，不同时候，人看同一个东西的心境是不一样的。

经济上，联储马上要选择两条道路中的一条，我说过，如果你就把沃勒和前几天鲍曼关于降息的呼吁，当做是一种对特朗普的谄媚，那么很可能是有点肤浅的。

还是那个算数问题，一个月220亿美元关税。

一年2500亿，这些钱只有三个人可能出，一个是外国人，一个是企业，一个是消费者，目前看外国人没出。那就是企业和消费者。

企业和消费者分摊的比例叫做Pass through rate，这个数字联储算的是50%左右。

20万亿水平左右的PCE，1250亿的额外支出，大概就是0.6%左右通胀压力。

这个压力我们现在没看到，所以有两种可能。

第一，企业没传导是因为不能传导，经济压力已经足够大，居民承受不起价格上涨，那么这种情况，关税造成的是EPS的走低，可能的失业率走高，也就是今天鲍威尔说的。

A few have concluded that tariffs will have only modest effects on prices and want to resume rate cuts soon.If tariffs hit profit margins harder than prices,they could slow the economy and risk higher unemployment.

第二种是，企业没传导是因为不想传导，因为之前库存比较高，然后关税有不确定性不想伤害合作关系，这种情况，关税造成的是延后的通胀压力，可能的通胀走高，也就是今天鲍威尔说的。

“We do expect[inflation]to move[up]in the summer and if we see it not happening,we will learn from that,”

联储需要数据做这个判断，而这个数据可能就是六月，顶多七月的通胀。

六月的话，这个数据就是两周内了。

所以我不觉得这是一个简单的竞争联储主席的故事，虽然我毫不怀疑鲍曼和沃勒可能有想法，但政治就是这样的，谁都有想法，但你要有逻辑，台面上过得去比你想干嘛更重要。

IXIC ATH附近。

十债收益率在缩小的区间震荡中值附近。

美元指数在年内低点附近。

VIX无视了所有的地缘，来到了低点附近，中国市场的波动率之前也在走低。

每个人对市场的解读都可以不同，但这在我眼中就是一个搭好的舞台，两种逻辑最后可能在7月，最晚9月坍塌成一个，然后市场会有自己的方向。

如果通胀超过预期，联储迟缓降息，说明关税的冲击存在，预期要往后调整；如果通胀低于预期，联储有可能更早降息。

过去几年，市场的走势都是有来有回，Risk on之后就有Risk off，Risk off之后就有Risk on，这种蹒跚纠结的走势背后，一方面是联储的态度迟疑，一方面是政策的来回。在三季度其实是同理的，市场在目前的位置，EPS和降息预期只能有一个不错。如果EPS不错说明居民承受了通胀，那么降息预期要少一点，如果降息预期不错说明通胀不存在那么EPS有压力。这说明市场可能还是有来有回。有跌就可以有抄底，有涨就需要有担心。但平心而论，目前市场的情绪热烈，FOMO的感受依然很多，如果真的有融涨，涨完再跌也有可能。

最后用一句话总结，美国新的财政计划马上可能确定，新的货币政策可能确定。我知道上半年很多风险折磨大家很惨，这些风险依然有可能存在，但这是需要cheer up的时候。有不小的可能我们会在三季度看到一个美国货币和财政的宽松。而各个细分领域在监管和地缘的改变下机会层出不穷。这也许是一个很糟糕的地缘政治年代，但就像很多地缘政治冲突频发的时刻，这也是一个存在大量投资机会的时候。