日前，中央经济工作会议要求，要做好要素市场化配置综合改革试点，全面推行股票发行注册制。这可能意味着，在不久的将来，注册制有望在a股市场全面铺开。个人认为，全面推行股票发行注册制将重塑资本市场生态。 　　

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　　就资本市场而言，实行股票发行注册制并不陌生。本次会议提出全面推行股票发行注册制，也是顺理成章的事情。 　　

　　一方面，随着科创板注册制试点的顺利推进，也为注册制在创业板推出创造了条件。从创业板试点一年多来，效果有目共睹。而且，无论是科创板还是创业板注册制试点，都实现了当初提出的“高标准、稳起步、严监管、控风险”的基本要求。科创板创业板注册制试点的成果也为注册制在a股市场全面铺开奠定了基础。 　　

　　另一方面，随着科创板和创业板注册制的顺利推进，监管部门多次在不同公开场合表示，新股发行将全面推行注册制。这不仅是对注册制试点结果的表态，也是向市场发出注册制试点可能结束的信号。随着会议要求全面推行股票发行注册制，这一信号越来越清晰。 　　

　　此外，从全球主要资本市场来看，审批制和核准制早已被抛弃，注册制已经实施。股票发行注册制不仅是资本市场发展的大势所趋，也可以避免审批制下监管部门需要对企业的信用质量、业绩和成长性进行“背书”的弊端。 　　

　　会议提出全面推行股票发行注册制，这不仅表明科创板和创业板注册制试点工作即将结束，也表明这两个板块新股发行将正式实行注册制，未来沪深主板新股发行也将实行注册制。因此，股票发行注册制的全面实施，无疑会影响到整个资本市场。 　　

　　客观上，科创板和创业板已经启动注册制试点，两板的上市条件、交易制度和新股发行与沪深主板有所不同。因此，全面实施股票发行注册制后，沪深主板的变化无疑更受关注。 　　

　　比如在ipo条件和上市标准方面，科创板和创业板的包容性更强，都设立了几套上市标准。那么，沪深主板实行注册制后，是否会借鉴科创板和创业板的成功经验，显然值得期待。从注册制以发行人信息披露为核心的角度来看，沪深主板未来实施更具包容性的上市制度并非不可能。只要发行人符合一定要求，充分披露了应披露的信息，就有可能获得证监会的批准并同意注册。这样，沪深主板还将为不同行业、不同类型、不同规模、不同需求的企业提供融资服务，助力实体经济发展。 　　

　　从新股发行来看，股票发行注册制全面实施后，a股市场新股有望全面上市。目前，科创板和创业板已经实现市场化ipo。然而，由于23倍市盈率的红线，ipo o 　　

　　目前，科创板和创业板存在差异化交易制度，即新股上市前5个交易日没有涨跌幅限制，之后涨跌幅限制定在20%。与创业板不同，科创板的交易制度可以放大投资利润，但也无形中放大了投资风险。注册制实施后，沪深主板是否也会实行差异化交易制度，无疑值得期待。毕竟，与海外成熟市场没有价格限制相比，20%的价格限制有利于保护投资者。 　　

　　全面推行股票发行注册制，特别是在更具包容性的上市制度下，上市公司壳资源的价值将在无形中进一步打折。近年来，重组上市的案例越来越少，这不仅与监管趋严有关，也明显与科创板和创业板更具包容性的上市制度有关。在此背景下，ipo将成为企业上市的重要渠道，重组上市将逐渐被边缘化。不仅如此，如果注册制全面推行，股市中的垃圾公司和“不死鸟”将被市场用“脚”投票，有助于加快劣质上市公司的清仓，达到净化市场环境的目的。