天风证券发布研报称，展望未来，中国创新药在新机制、新靶点的赛道中，已经在部分领域拔得头筹;在中国市场，外资企业的存量品种仍占国内的大部分市场，在政策支持和产品力提升的双重因素下，中国创新药有望在本土市场持续实现国产替代。

天风证券主要观点如下：

(1)厚积薄发：创新药的发展离不开坚实的产业基础、政策扶持和资本支持。以2024年全球药物销售额计算，Keytruda和司美格鲁肽以294.82亿美元和292.96亿美元分居前2位;ADC市场销售额也呈快速增长趋势。从主流产品来看，下一代国产免疫疗法(如PD-1/VEGF)、减重药物、及ADC已经展露其锋芒。中国创新药的工程化改造持续突破，见证了中国医药产业变迁。回溯发展历程、CXO所带来的产业基础、正确的政策扶持、大力的资本支持，为创新药高速发展提供了源源不断的活水。

(2)小有成就：中国的创新药到底发展到了哪一阶段?距离国际领先水平还有多远?针对以上问题，该行认为：(1)从同靶点首款上市的创新药的时间看，中国和全球的差距已经从10年以上缩短至1-5年内，双抗、ADC等项目已经完成了FIC的突破;(2)从临床数量看，中国创新药在全球的占比已经超过30%，热门靶点更超过了60%;以首付款在5000万美元以上的BD交易看，中国分子在其中的占比已经突破25%。

(3)引领潮流：立足当下，中国创新药已经凭借坚实产业基础，成为全球范围内的中坚力量;LicenseOut交易的快速增长，为创新药企带来可观现金流，对其核心管线在海外的推进提供有力支持;同时，跨国药企对中国创新药的认可，也为国内药企提供了更多的合作机会和发展空间，有望进一步加速中国创新药的发展。展望未来，中国创新药在新机制、新靶点的赛道中，已经在部分领域拔得头筹;在中国市场，外资企业的存量品种仍占国内的大部分市场，在政策支持和产品力提升的双重因素下，中国创新药有望在本土市场持续实现国产替代。

风险提示：宏观经济环境风险、药物临床研发风险、国内市场竞争风险、海外市场销售不及预期风险、第三方数据偏差风险。