文/乐居财经 严明会

三个多月前，中建八局官微披露了一则重磅消息，将与中建科技实施战略性整合。

这两家企业，一家是中建集团旗下最大工程局，一家是中建集团装配式和模块化建筑业务的专业化平台公司。

两者都是由中国建筑（601668. SH）直接持股的子公司。

此举，旨在通过业务上的整合与重塑，聚合中建八局与中建科技各自优势，实现“科技赋能业务、场景反哺创新”的协同融合发展。

从而提升“中建八局”“中建科技”双品牌价值，强强联合打造中建集团建筑工业化、绿色低碳标杆企业。

人事上也进行了相应的任命，孙士东任中建八局董事、总经理、党委副书记。

孙士东是中建科技的党委书记、董事长。

该人士曾任中建八局人力资源部经理，中建八局装饰有限责任公司党委书记、董事长、总经理，中建八局副总经理。并在2023年3月任中建科技董事长。

至今，双方虽然还没传出太多实质性的整合动作，不过这则人事任命，似乎已经说明整合大概率由中建八局主导。

2015年，装配式建筑被提高到国家层面，并大规模引入。中建科技（全称“中建科技集团有限公司”）便在这样背景下成立，并随着房地产的发展壮大。

不过近几年，房地产进入下行周期，装配式建筑发展也受到较大影响。

诸如中建科技这样的企业，虽然在绿色建筑等领域技术领先，很多时候也面临成果转化率低、市场渗透率有限的问题。

中建八局与中建科技的整合，似乎也是顺应行业发展和市场需求之举。

毕竟从业绩层面看，近段时间以来的中建科技，其实也面临一定压力。

前不久，该公司披露的债券年报显示，2024年，中建科技营业收入101.25亿元，同比增长9.36%；净利润1.14亿元，同比却下降了28.92%。

增收不增利的一个重要原因，中建科技的的营业收增长赶不上营业成本成本的增长。

期内，该公司营业成本92.58亿元，同比增长了11.9%。

年报显示，中建科技2024年的整体毛利率8.56%，同比上一年下降了2.09个百分点。

分业务看，占总收入87%的房屋建设业务毛利率8.72%，同比下降了2.06个百分点；基础设施业务毛利率由40.72%下降为5.94%；

设计勘察与咨询业务毛利率-56.1%，也持续下降。仅其他业务毛利率有所增长，但占比不大，对整体的毛利率影响有限。

此外，中建科技管理费用、财务费用的增加，以及资产减值损失的扩大等，也对其净利润造成了较大影响。

期内，管理费用3.1亿元，增长8.63%；财务费用6136.88万元，增长77.27%；资产减值损失了1526.18万元，损失比上一年扩大了117.89%。

债券报告里面，中建科技主要列明了可能面临的两大项风险：

1、发行人资产负债率偏高及流动负债占比较高的风险；2、应收账款不能及时收回的风险。

截至2024年末，该公司资产负债率为74.03%，资产负债率较高，主要系近年来业务规模处于快速发展阶段所致。

其负债结构以流动负债为主，2024年末流动负债占负债总额的比例为88.27%，其中主要是应付账款。

此外，发行人应收账款账面价值为15.16亿元，占总资产的比例为11.67%，主要为应收取的已结算的工程合同款，

截至2024年末，发行人累计计提的应收账款坏账准备为 1.32亿元。

事实上，除了应收账款，中建科技还存在较大其他应收款。期末，其他应收款13.25亿元，同比增长了56.36%。

这里面，大部分为关联方往来款。如其前五的其他应收款，有四个为关联方往来款。

其中，中国建筑关联方往来5.61亿元，中建方程关联方往来5.42亿元。这两者的款项就占了其他应收款的82.45%。

中建科技还有风险来自司法诉讼方面，信息显示，今年以来，该公司多次被列入被执行人，涉案金额3314.65万元。其中进入六月以来就有四次。

不过在债务结构层面，中建科技的现金对短债的覆盖不算太差。

2024年末，该公司合并报表范围内公司有息债务余额25.97亿元，期内增长了39.10%。当中1年内到期12.26亿元。

而中建科技期末现金及现金等价物14.56亿元，据此的现金短债比在1.19倍左右，现金能有效覆盖短期有息负债。

不过有趣的一点。在关联方往来里面，中建科技期内将现金中的4.99亿元存入了中建财务（全称“中建财务有限公司”），却还向中建财务借入短期借款10亿元。

这里面有一个疑问，既然有钱存入对方账户，为何还要以短期借款的形式向对方借入资金？

要知道，中建科技2024年的财务费用可是大增了超过77%，该费用主要就是来自利息的支出。

不知道这10亿元的短期借款，算不算利息，算多少利息。

在中建科技债券年报披露的1年内到期有息债务里面，有10亿元是来自“非银行金融机构贷款”。