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作者：杨扬

编辑：夏益军

互联网行业有个常见现象：行业老大吃肉，几乎攫取了行业内大部分收入和利润，老二、老三只能如履薄冰的喝点汤。

但网约车行业不同，老二连汤都喝不上。

作为滴滴之外，中国最大的网约车平台，曹操出行过去四年累计亏损超82亿元。直到2024年每接一单还要亏损2元。

自己不造血，现金流也是压力山大。2024年曹操出行在手现金1.6亿，但需要偿还的短期债务有54.41亿。

行业老二尚且如此，其它网约车平台又有多大价值呢

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靠价格战拿到行业老二

出行平台，滴滴一家独大市占率70%，曹操出行作为老二，市占率已经掉到5.4%。虽说互联网有网络效应，但行业老大和老二市占率差这么多也不多见。

市占率差距其实反映了两者的模式差异。虽然都是顶着共享出行的帽子，但曹操出行和滴滴做的不是一个生意。

滴滴做的是C2C平台生意，曹操出行做的则是重资产B2C生意，车辆、司机很多是自有的。

都知道平台模式好，但曹操出行还是走B2C，除了当时滴滴已“烧”成气候，另一个原因是曹操给吉利当油转电的垫脚石。

2015年曹操出行成立，同期吉利第一款新能源汽车帝豪 EV 上市。

从造燃油车转向造新能源车，是有学习曲线的，能不能造好，造出来能不能卖得好，都是未知数。这时候，有个保底销量，就很重要了，更何况那时候卖新能源还能拿国家的高补贴。

当然也不止吉利一家真没做，上汽孵化了享道出行，广汽旗下有如祺出行。一汽、东风、长安三大车企，合资成立 T3 出行。

这样看，滴滴外其它出行公司的成立都是燃油车转型的产物。

在一众从传统车企转型中成立的出行公司中，曹操出行拿到行业老二。2024年曹操出行营收146.6亿元，2022年-2024年营收复合增速38.6%，超过了滴滴（21.2%）、如祺（35.95）。

曹操出行的收入口径是 GTV-通行费（ 过路费 ）及税费-用户补贴。因此影响增速的主要是GTV，GTV又可以拆分为订单量和客单价。

曹操出行的收入增长来自量价齐升，因为“口罩”后复苏加上滴滴因为特殊原因市占率从9成跌到7成，2022年曹操出行日均订单量从105万增加到163.4万。

同时也因为2022年后曹操陆续推出专车服务，单笔订单额从23.2元增加到28.3元。

前几年增速跑赢滴滴快很正常，也跑赢如祺等其它平台，则是因为曹操出行是这里面价格战打的最猛的。

网约车服务高度同质化、用户体验还是暂时的，用户的忠诚度自然只属于价格，不属于平台。曹操出行2022年单笔订单额24.1元，显著低于如祺的28.7元。

之后虽然推出专车把客单价拉到了和如祺的相同水平，但给的补贴也是最大方的。大家应该很熟悉高德平台上，曹操是最容易拿到补贴券的服务商。

落到财报上，2024年曹操出行销售开支营收占比增加了0.5个百分点，如祺则是降低了6.8个百分点。

虽然增速很美好，但利润很糟心。

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高德赚钱高德花，一分别想带回家

虽然已经是行业老二，但曹操出行并不赚钱。

从2022 到 2024 这三年，曹操出行分别净亏损 20 亿元、19.2 亿元、12.5 亿元，三年累计亏损超50亿。2024年每接一单便亏损约2.08元。

其它B2C网约车企业更惨，如祺出行到现在毛利率还是负的。

不赚钱的原因很简单，曹操出行自己没有流量，流量大头要像高德等聚合平台买，做到了高德赚钱高德花，一份别想带回家。

在需求端，曹操出行太依赖高德地图、百度地图这样的聚合平台，甚至也接入了滴滴。

2022 年、2023 年及 2024 年，来自聚合平台的 GTV 分别占曹操出行 GTV 的49.9%、73.2% 及 85.4%，以及分别占订单量的 51.4%、74.1% 及 85.7% 。

如祺出行也是同病相怜，2021年-2023年，如祺聚合平台GTV占比16.0%、28.7%及59.6%。

这样看，自网约车老二曹操出行到后面的如祺，基本完全被高德地图、百度地图这样的聚合平台所拿捏了，后者对其业务的影响都是举足轻重的。

所以，聚合平台可以向曹操出行收取高额佣金。2022年-2024年，曹操出行支付给聚合平台的佣金费率相当于收入的4.2%、6.2%、7.1%。

这个佣金费率是什么水平？2022年-2024年，曹操出现毛利率仅为-4.4%、5.8%、8.1%。相当于曹操出行赚的毛利几乎全给高德们了。

连行业老二都这样了，其它公司就更惨了，2021年-2023年，如祺出行向聚合平台支付的费用相当于GTV的3.3%、8.0%及8.9%，同期如祺出行还是负毛利，可谓赔本赚吆喝了。

长远来看，在用户心智已定的情况下，曹操出现们很难构建自己的流量入口，聚合平台订单占比越来越大业佐证了，曹操出行正越来越依赖于聚合平台。

趋势如此，曹操出行给高德打工的日子将继续下去。

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滴滴外出行公司遇到价值瓶颈

2024年如祺出行上市，至今股价大跌7成。

如祺出行大跌显然和资本市场环境、网约车行业都无关，毕竟跌入粉单市场的滴滴都已经股价翻倍。

不受投资人待见，核心还是因为，曹操、如祺的商业模式和竞争格局都挺让市场担忧。

相较于滴滴的轻资产、高毛利率平台模式，曹操出行们需要承担司机的工资、网约车折旧、保养等成本，商业模式差很多。

商业模式的差距除了体现在支出更多的费用、成本，在利润率上很难望滴滴项背，更棘手的是，重资产让曹操出行们有更大的经营压力。

因为要持续对网约车进行更新换代，曹操出行的资本开支很高，2022-2024 年分别为 13.4 亿元、10.6 亿元和 3.4 亿元。

这个资本开支已经超过了曹操业务规模产生的现金流。2022-2024 年，曹操出行的经营现金流分别为 -11.3 亿元、1.4 亿元、2.4 亿元。

赚的不如花的多，所以曹操出行账上的现金一直紧巴巴的，并且需要对外借款。

曹操出行负债从2022年的56亿元增加至2024年的72亿。其中，有54.41亿元的短期债务，资产负债率已达276%。而24年曹操在手现金仅为1.6亿。

结合短期负债和在手现金，可以说曹操出行压力山大。

手里缺钱也是B2C网约车平台的通病。

5月9日，上汽集团旗下享道出行宣布完成13亿元C轮融资，创下近三年行业最大单笔融资纪录。享道出行表示，已启动港股IPO计划，将借此轮融资加速IPO进程。如祺在上市前，资产负债率也高达358%。

上市固然可以回回血，但然后呢？

现在一分钱掰成两半花的消费心态，让打车市场规模前景存疑，滴滴市占率掉两成后，也已经稳定了7成份额。两相叠加，曹操出行们大概率到了存量市场。

现有市场规模不足以支撑盈利的情况下，曹操出行们还要激烈搏杀吃掉长尾平台的市占率来达到盈亏规模平衡点。

就算“剩者为王”，很难建立流量入口，一直给高德打工的曹操们，又有多大价值呢？